□本報記者 李中秋

　　分析人士認為，盡管三季度大宗商品整體出現滯漲，但在弱勢美元與通貨膨脹預期之下，大宗商品進一步下調空間不大。展望第四季度，西方發達國家經濟持續復蘇所帶動的商品需求，將抵消初期因中國因素弱化所帶來的不利影響，隨后，中國出口復蘇的預期有望提振人氣，成為引領大宗商品震蕩上行的新動力。

　　弱勢美元支撐商品

　　美元弱勢成為市場共識，但從三季度與商品之間的互動表現看，美元貶值難以直接引起商品價格的上漲，因為商品經歷前期流動性的推動之后，其金融屬性明顯削弱，基本面因素逐步占據主導。然而不能忽略的是，美元的貶值也能夠通過對新興市場流動性的補充，間接抬高大宗商品價格。

　　東證期貨四季度宏觀報告指出，美元的階段性貶值將導致資金流向新興市場，7、8月我國的新增貸款迅速減少，廣義貨幣供應量(M2)增速也開始趨緩，但期貨市場的資金并沒有受到很大的影響。該機構宏觀小組分析師認為，之所以出現這一現象，與6月份的境外流動性補充有一定的關系。雖然，境外資金并不一定直接進入期貨市場，但是其為整個中國市場提供了流動性，為其他境內資金入市提供了條件。

　　隨著國際金融環境的好轉，投資者風險偏好的提升，四季度國際資本對中國市場總體上能夠維持凈流入，這將有效彌補下半年因新增貸款下降，M2增速放緩對市場帶來的影響。

　　西方復蘇彌補中國需求

　　回顧三季度行情，中國進口需求的下降成為制約大宗商品市場的主要利空因素，在接下來的四季度，這一情況將因西方國家經濟復蘇而逐步改變。巴克萊資本一份報告認為，發達國家經濟的復蘇將在未來6個月或更長的時間里為商品需求面帶來改觀，并抵消中國因素弱化所產生的負面影響。

　　巴克萊資本分析師Kevin Norrish表示，不斷向好的美國經濟數據和持續走弱的美元給商品市場提供了良好的外部環境，支持商品在未來幾個月中繼續走強；同時，發達經濟體強勁的周期性反彈將抵消中國對大宗商品進口需求的下降，因此商品需求在2009年余下的時間里還將保持上升的勢頭。

　　該機構同時指出，目前主要商品指數30%-40%的上漲和過去幾輪經濟恢復時期的上漲相比仍顯得比較適度。在過去30年里的經濟恢復階段，除了上世紀90年代初以外，商品市場基本都收復失地并開始邁向新高。因此，在經濟復蘇基本面的支持下，本輪反彈還能得以持續。

　　出口復蘇或成亮點

　　不少專家認為，世界經濟的持續回暖將對中國出口復蘇產生提振作用，再加上中國每年四季度出口訂單高峰降臨，其所形成的需求將對商品價格產生影響，從而有望成為商品市場的一大亮點。

　　國務院發展研究中心金融研究所副所長巴曙松近日表示，2009年四季度中國經濟會有十分強勁的復蘇，如果美國經濟復蘇帶動出口恢復，這種復蘇強度還將更大。他預計，2010年一季度的經濟增長率將會超過11%-12%，二三季度與2009年同期相比會有輕微下降，但同比下滑不會太大。

　　盡管第三季度中國進出口總量仍在下滑，但下滑幅度有所放緩，具體表現為同比增速負值有所縮減，但不夠顯著。國泰君安期貨研究所宏觀分析師預計，自第四季度起全球經濟將重新進入擴張期，歐美企業去庫存化接近尾聲，全球PMI采購經理人指數均開始上揚，帶動我國出口復蘇。分析人士表示，雖然各類商品分化將延續，但震蕩上行趨勢將在四季度延續，由于弱勢美元作用，金融與商品雙重屬性有望交替影響商品走勢。