銀河期貨 熊梓敬

　　去年國慶后商品期貨連連跌板的陰霾揮之不去，本周一滬深股市持續(xù)暴跌，以銅為代表的國內(nèi)大宗商品全線下挫，唯有糖市勉強收紅。在國際糖價上漲、本榨季老糖堅挺的支持下各盤面均高開低走，尤其是鄭州盤在昨日電子盤收高的指引下出現(xiàn)補漲，但是越是交易到后市，糖價越來越堅持不住，不少人趁機減持倉量，價格下行。

　　不少人認為柳州09094和鄭州909曾經(jīng)據(jù)有的大量持倉都能這樣平穩(wěn)消化了，說明看多是有根據(jù)的。由于期貨市場跨期套利和跨市套利的功能，后期月份品種和09094、909形成基差，消化持倉自然就成為可能，真正流入消費領域的現(xiàn)實食糖百分比并不高，而是在其他相對遠期的月份里循環(huán)和后延。

　　流通糖源被過度集中壟斷，但后期交割糖的壓力會逐步凸顯，主要是考驗接糖方的承受能力。目前整個廣西的社會庫存爭議較大，眾說紛紜，但可以確定的是市場不缺糖。

　　影響新老榨季接軌時糖價的主要因素為整個社會的隱性庫存。若轉(zhuǎn)接陳糖在50萬噸以內(nèi)，屬于正常轉(zhuǎn)接年景，平衡過渡，預計新老接軌價4050-4100；若隱性庫存高于70萬噸，老糖將下一個臺階整理。

　　從云南方向了解，今年全省食糖含稅成本價3180元/噸，平均銷售價3356元/噸，整個行業(yè)盈利約4億。預計云南后期社會庫存為38-42萬噸，從云南新榨季甘蔗生長估產(chǎn)情況看，新榨季云南食糖產(chǎn)量持平或略減，減少的幅度很小。

　　新榨季前瞻。北方甜菜糖由于糖分普遍下降2個百分點，新榨季產(chǎn)量有望同比去年減少約37-39萬噸。廣西方面來賓市有可能提前開榨，南寧糖業(yè)也有望在11月1日如期開機。由于目前糖價較好，各糖廠都怕推遲開榨后引發(fā)片區(qū)甘蔗被搶，糖廠大多傾向于提前開榨，搶占先機。

　　長假臨近，資金紛紛流出，整個商品哀鴻遍野，糖市在拉老糖帶新糖，用批發(fā)市場帶鄭糖的策略失效后，謹防隨后兩個交易日鄭糖補跌急挫。