筆 夫

　　本周受邀在湖北衛視“微觀視界”聊近期證券市場行情與大宗商品市場的互動關系，大家知道我平時極少研究個股價格，當然從大宗商品價格走向來評價證券市場走向又的確是筆夫的專業所在，我一貫的觀點大家也很熟悉，那就是大宗商品價格大幅上漲以后必定會對上市公司業績產生負面影響，不可避免地對股價產生影響，筆夫近期也一再表達對于證券市場的悲觀的看法，由于目前的股價已經嚴重透支了公司未來的盈利能力，價格水平必定要回歸到正常值的水平，目前的調整非常正常，不調整是不正常的。一些人試圖繞過上市公司利潤預期這一天大的道理來談市場，那是完全不明智的。

　　我還談到市場另外一大隱憂，那就是國際金融市場短期內的整體環境，這也是這周筆夫想要重點提示的。長假將近，是否持倉過節成為一個老生常談的新話題，去年十一長假成了多頭的滑鐵盧，一年后的今天，各方面都不敢怠慢，經紀公司紛紛大幅提高保證金比例，要求客戶減倉，提防系統性風險，所以本周的行情幾乎成了減倉行情，各品種紛紛減倉下行。

　　未來一段時間，國際金融市場的走向的確不會讓人放心。我想在這里重點提示的是美國股市可能給金融市場帶來的整體影響。

　　道瓊斯指數自今年3月份以來上漲了3300多點，上漲幅度達到了46%，最高點位達9917點，距離10000點僅一步之遙，這是100年來該指數的第六大漲幅。而這些最大幅度的漲幅基本上都發生在上世紀30年代和70年代經濟衰退后的反彈行情中，而這些上漲運動沒有一個后來被證明是可以持續的，華爾街的大多數分析師認為這次也不會例外。1929年至1930年道瓊斯曾有過高達48%的反彈，但是隨后即導致了高達86%的大跌，1932年至1933年期間也有過一次大幅反彈，但緊接著是長達數年的巨幅震蕩，這種狀況一直持續到二戰結束。1932年，道指在創出新低后兩個月反彈幅度達94%，但是隨即下跌了37%。

　　但是也有一個例外，那就是1982年的反彈。之前美國經濟因通脹陷入嚴重的衰退，這一次股市的反彈在6個月內漲幅達40%，但是這一漲幅隨后并沒有立即中止，而是開啟了一個相對較長的牛市周期，但這其中有一個非常重要的原因就是新上任的美聯儲主席沃爾克大幅度提高了美元利率水平，使得六七十年代以來長期困擾美國的通脹問題得以解決，經濟得以恢復和發展。另外，80年代，美國信息技術得到發展，技術的進步大大提高了生產率水平，使得經濟以一種全新的方式在增長。

　　但是目前來看，全球經濟不具備80年代時期的條件，相反，各國為了拯救經濟已經埋下了未來通脹的隱患，這將扼殺人們對于經濟長期增長的信心。各個國家也沒有找到保障經濟長期穩定發展的方式，因而期望道瓊斯指數出現長期持續上升是不現實的。從技術上分析，這一點位將成為十分重要的阻力位，這一位置出現重大回調的可能性極高，10000點是重要的整數關口，這一關口積聚了巨量的籌碼，需要一撥巨量的震蕩行情。從交易的角度來說，任何下跌過程中的支撐位都會成為上漲過程中的阻力位，這一次也恐難成例外。

　　如果道瓊斯指數在未來一段時間出現下跌，必將導致市場避險情緒的上升，從而導致美元再次出現反彈，而美元的反彈必將對商品期貨市場構成打擊，短期內風險開始積聚。雖然世界各國都已處于復蘇的前夜，但是上半年市場的漲幅過大，在真正的復蘇到來之前，可能需要進一步的確認。可能等到新一輪的以工業品為主導的下跌行情結束之后，行情將會出現分化，部分品種將于年底前創出新高，而一些弱勢品種將會停留在底部等待真實需求的到來。本周，國內外主要工業品期貨行情均出現程度不同的下跌，天膠以及化工產品均已跌破重要技術位進入熊市區間，金屬破位的可能性已經大增。農產品調整時間較長，是否會因此而創出新低還需要進一步觀察。總體上來看，短期內各個品種面臨調整或正在調整，節日不宜持倉。