□長城偉業期貨 謝趙維

　　滬鋼近期震蕩向上，周三主力912合約強勢收于4044元/噸。中期漲勢蠢蠢欲動，不排除行情提前開啟，主要原因為庫存壓力或將緩解、出口將逐漸好轉以及下游需求將保持高位水平。

　　現貨庫存屢創新高

　　近期需求略顯疲軟

　　由于7、8月份是傳統的用鋼淡季，加之前期鋼價拉漲過快，貿易商囤貨惜售在需求放緩后導致庫存水平過高，使得現貨市場鋼價仍然不斷陰跌。現貨市場最直接表現就是庫存水平屢創新高，即使諸多中期利多支撐，但高庫存顯然壓制了鋼價企穩上漲腳步。目前全國主要城市熱卷庫存處于歷史最高水平，上周全國主流城市熱軋庫存為301.71萬噸，同比增加139.43萬噸，環比增加9.135萬噸，目前全國熱軋庫存相對去年同期增加60.38%，全國主要城市螺紋鋼庫存總量繼續增加，增幅與增量加劇，與上周相比，全國主要城市螺紋鋼庫存總量增加19.21萬噸，增幅為4.80%，與去年同期相比，螺紋鋼庫存增幅為 68.34%，全國主要城市螺紋鋼供求矛盾將有所凸顯，當前全國鋼材總庫存壓力越來越大，致使市場對于后市缺乏信心。根據筆者對于以往庫存與鋼價的關聯分析發現，鋼材現貨價格企穩反彈通常要在庫存出現拐頭向下一段時間后才會出現，所以鋼價近期盤整仍將維持一段時間，但諸多利多因素仍然支撐滬鋼中期上漲。值得注意的是，貿易商庫存持續攀高的主要原因是鋼廠的協議發貨以及鋼貿企業前期的主動訂貨近期集中到貨，在需求相對疲軟情況下，導致庫存量猛增，但鋼價下跌以來貿易商已經少有向鋼廠主動訂貨，這將使得一旦鋼價企穩反彈后，主動訂貨到貨量將出現驟減，庫存壓力將得到緩解，抑制鋼價上漲的阻力將明顯變小。

　　經濟見底跡象明顯

　　鋼材需求逐漸好轉

　　此次金融危機的源頭是美國次貸市場，也就是說美國房地產市場的泡沫破裂是導致此次全球經濟危機爆發的導火索，那么如果美國經濟將企穩復蘇，房地產市場復蘇就應該是美國經濟真正復蘇的前提，近期美國成屋銷售量以及房屋發售都出現明顯反彈，讓我們看到美國房地產行業，甚至是美國整體經濟復蘇的希望，加之貿易量、工業訂單以及工廠開工等數據的拐頭向上均給予了全球市場以充分的信心。同時，美國采購經理人指數以及工廠訂單等數據均出現了明顯好轉，PMI重新回到 50以上標志著工業活動恢復到正常水平，美國鋼材服務中心的庫存創歷史新低以及發貨量環比好轉也預示了發達國家鋼材需求的恢復。近期美股和其他大宗商品相對強勢的表現就顯示了全球市場對于美國經濟走向復蘇的信心，所以一旦以美國、歐洲、日本等發達經濟體國內經濟好轉，經歷了前期去庫存化之后，接下來一段時間發達國家將逐漸進入建庫存周期，那么對于鋼材需求來說無疑將是中遠期重大利好。

　　發達國家鋼材需求回暖，一方面將使得全球鋼價出現穩步上漲，帶動我國鋼材出口水平，但要等到發達國家的國內鋼材產能利用率達到一定水平。另一方面隨著全球鋼材需求量的回升，鐵礦石以及海運費價格也會隨之上漲，屆時成本、需求推動的鋼價上漲行情又將重現。

　　房地產、基建用鋼仍維持高位

　　商品房市場一二線重點城市整體成交量仍在高位。整體成交量達到08年同期的239%，達到07年同期的92%，根據新開工面積分布來看，三、四線城市的新開工面占到總量的88%左右，說明我國的城鎮化建設將進入快速增長期，這將對我國建筑用鋼形成中遠期的利多支撐。年初至今絕大部分城市可售面積持續下降，但部分城市前幾周開始可售面積下降速度趨緩，可售面積的下降將激發更多的新開工面積，預計未來6個月左右行業的供給將持續偏緊。目前的宏觀經濟背景不同于2007年，房地產行業過熱政策打壓也不存在，房地產行業對于鋼材需求的高位運行還是值得期待的。同時，全國范圍內大量的基礎建設項目將在高溫天氣過后重新開工，考慮到工地將重新補充建筑鋼材庫存并且基礎建設對于建筑鋼材的需求將持續到2010年上半年，筆者認為，基建加房地產的雙重拉動就繼續高位運行，但增長速度將明顯放緩，這對于穩定鋼材的下游需求有著積極作用。