南華期貨上海研究中心關業文

　　在經歷了大半年的區間震蕩后，9月8日黃金價格在亞洲交易時段突破1000美元/盎司。選擇在美國金融市場休市時突破，多少有點偷襲的味道，無聲無息。如果金價站穩1000美元/盎司，將開啟一個新的時代，黃金的避險保值功能將被市場重新定義，在后金融危機時代，為對抗過多紙幣與負債引發的惡性通脹，人們希望持有更多黃金。

　　黃金上破1000美元/盎司，在我們預料之中。我們在中報中認為，在今年9月和明年2月附近消費旺季時段，黃金創歷史高點的概率較高。但是其速度如此之快，力度如此之大，仍然讓人感到吃驚。許多市場人士并不對黃金上漲感到驚奇，而是為踏空而感到可惜。

　　從基本面上來看，黃金的上漲是大概率事件。首先是制造未來大通脹的經濟刺激政策仍然會持續，而且還有可能加碼。G20峰會的討論焦點之一是何時以及如何退出經濟刺激政策，歐洲央行(ECB)管理委員會委員韋伯表示，歐洲貨幣政策已經是寬松的，因此沒有必要進一步放松貨幣政策，現在談撤出還太早。而中國在A股市大幅下挫后，政策層面仍然不斷傳遞繼續實行寬松財政和貨幣政策的信息。這可以看成是全球金融政策的一個縮影，誰都不希望前期的努力化為泡影，但是持續的經濟刺激政策也有可以使危機具有“抗藥性”，加大劑量對未來意味著更大的風險。一旦經濟好轉，市場信心增強，前期注入的流動性得到成倍增加，我們可能不得不面對不斷上漲的商品價格，黃金必然從中受益。

　　其次美元指數的下跌將助推黃金的漲勢。美國國債市場額度過高，2008年為通過布什政府救援計劃，國會不得不將聯邦政府的債務調高到11.3萬億美元。以3億的人口數量計算，美國人均債務已超過3.5萬美元。中國超過2萬億的外匯儲備以美元資產存在，而且美國國債占很大比重，美元指數的大幅貶值將有效減緩美國債務壓力，但同時損害到中國等高外匯儲備國家的美元資產。在金融危機時期，美元被看成是避險貨幣，避險買盤以及回流救急的美元使美元指數不跌反漲，但是在經濟恢復期，市場風險偏好較強以后，這種邏輯將不復存在。從這個角度看，美元下跌概率很大。另外從近期經濟數據來看，非美國家經濟有好轉跡象，前期超跌的非美貨幣反彈，投機資本回流，進一步推低美元指數。美元指數與黃金在中長線上呈負相關關系，黃金在此過程中長期受益。

　　再次從黃金需求來看，目前各個層面對黃金的需求都有上漲。根據世界黃金協會(WGC)在2009年第一季度《黃金需求趨勢》報告中公布的數字，2009年第一季度黃金總需求量比去年同期增長38%，達到1016噸，按價值計算增長36%，達到297億美元。世界黃金協會數據顯示，可確認的黃金零售投資需求(包括交易所交易型黃金基金(ETFs)和金條及金幣)是該季度總需求的主要增長源，達到596噸，比2008年第一季度增長248%。美國紐約ETF持倉量自年初以來增加了297.4噸，達到1077.63噸。隨著金價上漲，市場對黃金的需求將穩步上升，這也是構筑一個超級黃金大牛市的基礎。

　　從長線角度來看，1000美元/盎司并不是歷史高點，我們今后或將慢慢習慣高金價時代，因此在金價回調時適度買入黃金資產作為基礎配置，是明智的選擇。