□本報記者 金士星 廣州報道

　　中國證券報記者8月上旬在我國主要的燃料油進口消費區域——廣東省的調研發現，國內燃料油期貨上市近5年以來，隨著市場參與面的不斷擴大，品種定價影響力正在逐步增強。與此同時，燃料油市場參與者對于期貨的運用也使得傳統的現貨貿易形式正在慢慢發生改變。

　　價格影響力逐步增強

　　得益于良好的地理位置和運輸條件，廣州市南沙區的小虎島有著多家石油企業的油料和化工品儲運設施。其中，作為上海期貨交易所燃料油期貨交割倉庫的泰山石化廣東南沙倉儲碼頭即坐落于此，用于期貨交割的總庫容達到15萬立方米。而且作為保稅庫，該交割庫可滿足燃料油轉口貿易需要。

　　上期所公布的數據顯示，截至8月14日當周，該交割庫燃料油庫容占用率達到近70%。廣州南沙泰山石化發展有限公司總經理李軍對中國證券報記者表示，該交割庫平均出入率在90%左右。而且，只要期現貨價差拉大，期貨交易者的交倉意愿就會很快上升，這樣使得交割庫庫容依然緊張。

　　在整個期貨交易流程中，交割是最后一環。燃料油期貨市場參與者對期貨交割的參與熱情只是燃料油期貨功能發揮的一個側面。更重要的是，隨著國內燃料油期貨市場的成長，燃料油期貨價格在現貨貿易中的定價影響力正在逐步增強。與此同時，燃料油期貨在幫助現貨商回避價格風險方面的作用也在日益增強。

　　在以往國內燃料油貿易中，交易雙方均已普氏(Platts)詢價窗口形成的價格作為交易基準，即便在國內燃料油期貨推出很長時間以后這一情況也未發生很大改變。南方石油化工有限公司國際貿易部經理朱曉東認為，普氏定價問題在于難以反映國內燃料油業者的定價意愿，而更容易受到新加坡市場中“大戶”的影響。

　　相對而言，國內燃料油期貨價格更多的反應了中國燃料油市場的供需狀況。中化國際的一位經理對中國證券報記者表示，目前公司在和客戶簽訂燃料油交易協議時，除了基于普氏價格外，還會在合同簽署前參考國內燃料油期貨價格與客戶進行議價。而該公司實際操作中也充分利用了上期所燃料油價格和交割機制來獲得穩定的期限價差。“今年以來，公司的燃料油期貨交易量和交割量相當”，中化國際的這位經理表示。

　　基于同樣原因，從事燃料油貿易的業者也可以利用上期所燃料油期貨鎖定在國內的銷售利潤。廣州番禺一家燃料油貿易企業的總經理對中國證券報記者表示，公司在從事燃料油進口貿易時，如果覺得上期所燃料油價格已達到公司預期利潤，就會在國內期貨市場中建立頭寸鎖定利潤。如果現貨銷售不暢，公司就會直接進行交割。直接回避了燃料油價格波動和銷售中的風險。

　　同時，隨著燃料油期貨成交的逐步活躍，企業也在更多地參與燃料油的“期轉現”交易。廣發期貨相關人士表示，2006年至2008年間，廣發期貨共代理客戶的期轉現交割20余萬噸，進行期轉現操作的主要是大的貿易商之間、終端用戶和大的貿易商以及零星的套利盤持有倉單與貿易商進行期轉現交割。目前國內主要的燃料油貿易商基本上都采用過期轉現的交割方式。

　　燃料油期貨的未來路徑

　　企業對于燃料油期貨價格和功能發揮的認可度正在逐步上升。燃料油期貨各合約目前持倉水平高出了上市之初7倍，而其2009年上半年的成交總量已位居全球各交易所能源期貨和期權較量排名的第三位。這顯示市場對于燃料油期貨的參與信心。

　　而與此同時，燃料油現貨市場的供需結構已較5年前燃料油期貨上市時的情況發生了不小改變。

　　有行業人士指出，傳統燃料油消費領域，例如在發電用燃料和玻璃、陶瓷加工產業中，燃料油正在被更為經濟和高效的天然氣所代替。而在船用燃料市場中，目前廣泛使用的是380CST標準的燃料油，與作為上期所燃料油期貨標的物的180CST燃料油在品質上存在差距。因而，有市場人士認為，隨著時間的推移，上期所燃料油期貨合約規則設置和相關的制度安排需要有新的發展。

　　廣發期貨相關人士建議，燃料油交割品種有必要進行改進，以更多反映船用燃料油市場份額逐步擴大的現實狀況，使中國燃料油期貨更貼近現貨市場的變化。同時，還應完善燃料油期貨交割制度，降低交割難度；適當增設交割庫(比如在江浙和山東)，以增強燃料油期現套利的便利性，同時，減少近月合約保證金梯度，減低近月合約保證金水平，降低燃料油套保和套利主體的資金占用成本。