陳姍姍

　　正如CBN上周報道所言，借燃油套保浮盈和政府扶持，及國內客運市場的逐漸恢復，去年年底陷入資不抵債的ST東航(600115.SH)上半年終于扭虧。而即將成為東航全資子公司的ST*上航(600591.SH)則仍深陷虧損困境。

　　今天，ST東航發布的半年報稱，公司上半年凈利潤11.73億元，而ST*上航上半年虧損近1億元。

　　東航扭虧 凈資產仍為負

　　東航把扭虧原因主要歸功于公司燃油套期保值浮盈和營業外收入大幅增加。2009年上半年，該公司油料套期保值業務合約公允價值變動額扣除實際交割后，對公司2009年中期利潤的影響約為人民幣27.94億元，此外，2009年上半年公司營業外收入約為人民幣12.48億元，與去年同期相比增長了133.27%。

　　這也意味著，東航上半年的盈利主要依靠了燃油套保高達27.94億元的浮盈。另外，營業外收入的大幅增長，主要來自于收到的政府財政補貼和民航基礎建設基金返還。東航的半年報顯示，去除上述因素，東航的營業利潤仍虧損2097.6萬元。

　　如今，燃油價格已成為左右航空公司業績表現的主要因素，2008年由于油價突降，燃油套保曾令國航、東航等蒙受巨額損失。最近，國航公布的上半年業績預報預計，公司2009年中期業績同比增長50%以上，超過19億元，盈利同樣得益于燃油套保的轉回。

　　國內客運市場的逐漸恢復，也為東航的盈利作出了貢獻。根據東航的半年報，其境內航線營業收入比上年增加3.54%，但此前一度賺錢的港澳臺地區和日本航線的收入分別比上年減少27.92%和25.76%，其他國家航線的收入更是減少47.61%。而總體來看，東航的客運營業收入仍比上年減少12.67%，貨運營業收入更是比上年減少39.13%。

　　對此，東航指出，境內客運市場有所回暖，但由于競爭激烈，票價持續下跌；國際航線市場需求從去年下半年開始的負增長還在延續，其中歐美、日韓、香港市場航空運輸需求大幅下降。而下半年世界經濟有望企穩復蘇，中國通過經濟結構轉型，擴大投資、鼓勵消費將刺激航空市場需求，上海航空樞紐建設及2010年世博會的召開，也將為公司提供發展契機。

　　不過，雖然在上半年取得了賬面盈利，東航的凈資產依然為負(-33.84億 元)，相比上年同期的-115.99億元減虧了70.83%。東航內部高層對記者透露，公司希望在年底摘掉ST的帽子。

　　此前，東航已經公布通過非公開發行A股和H股，在國內國際資本市場募集約70.2億元資金，這無疑將有利于扭轉東航凈資產為負的局面。最近，東航已公布將于9月7日召開股東大會，審議通過非公開發行A股和H股的方案。

　　上航虧損依舊

　　*ST上航上半年凈利潤虧損9129.3萬元，去除非主營業務利潤后的營業利潤更是虧損5.45億元。根據上航半年報，該公司的國內航線收入和國際航線收入都比去年同期有所下滑，其中國內航線收入減少9.83%，國際航線收入減少高達45.5%，貨運收入更是減少55.46%。

　　對此，申銀萬國分析師李樹榮指出，從2004年開始上航一直在逐步走下坡路，除了由于不斷上漲的油價和虹橋、浦東兩機場運營成本增加，對中聯航、上貨航的投資，以及對國際客貨運航線的擴張也是戰略上的失誤。

　　李樹榮認為，如果東航和上航得以合并，新公司面臨的挑戰仍將主要集中在國際客運長航線及國際貨運。“目前上航和東航的國際航線徒有虛名，并無盈利的實質。‘新東航’能否在國際客運長航線和國際貨運方面獲得突破，也決定了新公司的未來發展空間。”

　　目前，東航和上航的重組正在等待民航局、商務部等政府部門以及各自股東大會的審批，近日，ST東航總經理馬須倫告訴記者，如一切順利，東航和上航的重組預計可在年底前完成。

　　*ST上航今天的公告指出，上航董事會通過了聘請顧佳丹擔任上航股份公司代總經理的議案，此前由于等待東上重組，*ST上航總經理退休后的位置一直空缺。53歲的顧佳丹原為上航副總經理，此前主要負責上航商務業務。

　　李樹榮預計，東航和上航重組后，重組及國家對東航的注資要想發揮效應，預計政府方面還會對新公司給予多方面支持。

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