□長城偉業期貨 肖緯凱

　　在股市暴跌拖累下，8月7日國內工業品期貨集體大跌，其中PTA跌停、鋼材觸及跌停，金屬、塑料等化工跌幅普遍在2%以上。值得注意的是，農產品期貨相對跌幅較小，而鄭糖更是逆勢飄紅。筆者認為，鄭糖后市將圍繞三大分歧展開運行，而繼續強勢的可能性非常大。

　　流動性分歧

　　鄭糖再成市場焦點

　　鄭糖之所以有如此表現有兩個方面的原因：

　　其一，工業品與農產品期貨分化加劇。由于前期工業品期貨漲幅過快盤面上漲壓力過大，一有風吹草動市場就可能出現恐慌性出逃，因此工業品期貨過度上漲積累的風險將繼續加劇市場的震蕩；相對而言，農產品期貨近期上漲較為平緩，尤其鄭糖長期滯漲，農產品期貨抗跌性逐步變強。

　　我們注意到，隨著國內股市、房價創下新高，流動性分歧成為市場焦點，要求收緊銀根減少流動性的呼聲日益高漲。為了鞏固經濟復蘇以來的成果，央行連發“六文”以澄清收緊銀根的猜想，但是央行并沒有放棄根據市場情況做出適度調整，預留了政策空間。保增長與防通脹將成為下半年的主要矛盾，這一矛盾將持續對金融市場產生沖擊。率先啟動的工業品期貨經過一輪大幅上漲后，多空分歧加劇。期貨價格的高漲與現貨供需清淡不匹配，讓市場顯得動蕩不安，導致工業品期貨近期價格暴漲暴跌。

　　其二，國際糖市堅挺與國內利好預期支撐。紐約ICE期糖漲勢凌厲，頻創新高，提振整個國際糖市；8月7日“西寧糖會”的召開給與市場利好預期，空方對鄭糖難以組織有效打壓， SR 1005圍繞4440元/噸在4401-4462元/噸區間內窄幅波動。此外，8月7日在普跌的過程中其他商品各合約日持倉量不同程度的出現減少，而SR 1005持倉量日增25990手至486596手，創該合約上市以來的新高。市場分歧加劇，鄭糖重新成為市場焦點。

　　供需分歧

　　糖市將在震蕩中前行

　　從中糖協獲悉，2008/09年制糖期食糖生產已全部結束。本制糖期全國共生產食糖1243.12萬噸(上制糖期同期產糖1484.02萬噸)；其中，產甘蔗糖1152.99萬噸(上制糖期同期產甘蔗糖1367.91萬噸)；產甜菜糖90.13萬噸(上制糖期同期產甜菜糖116.11萬噸)。截至7月底，全國累計銷糖1007.48萬噸，同比減少140.2萬噸，7月單月銷糖94.75萬噸，同比減少37.25萬噸，環比減少20.36萬噸。全國的食糖工業庫存為235.64萬噸，同比減少100萬噸。

　　本制糖期尚還剩下四個月左右的純銷售期，同時國慶與中秋“雙節”是集中銷糖的高峰期，市場缺口已經顯現。本制糖期儲備糖投放市場的時間以及投放量一躍成為市場的焦點。由此市場對于本制糖期糖夠不夠賣產生了分歧。

　　與上制糖期相比，本制糖期工業庫存減少100萬噸僅剩余235萬噸左右，產銷率提高3.7%。7月單月銷量不足百萬噸，創下了本榨季單月銷量的新低。然而我們不能就此判斷食糖消費出現了萎縮，因為去年7月的銷量中包括了國家和廣西地方收儲的糖。今年收儲的60萬噸并沒有計入7月銷售總量內。從累計銷量來看，本榨季比去年同期銷量相比減少了近140萬噸，這是在去年增加收儲60萬噸以及陳糖100萬噸結轉的情況下實現的，也就是說今年總體的消費還是穩中有升的。顯然，本制糖期已扭轉了上制糖期供大于求的格局。

　　多空分歧

　　鄭糖期價重心上移

　　鄭糖經過3個多月的盤整后，進入8月迎來了一波上漲。7月31日SR1005漲停拉開序幕，8月4日繼續大幅高開，盤中觸及4533元/噸接近漲停，由于多頭獲利了結與空頭逢高打壓期價回落，但突破4100-4400元/噸箱體上限收在4462元/噸。由于商品市場整體回落，SR1005期價開始在4400元/噸箱體上限震蕩。8月7日以4404元/噸開盤，盤中逼近4401元/噸引發多頭的積極托市。盡管其他商品出現加速下跌，都沒能撼動鄭糖轉入下跌，SR1005期價始終保持在4401-4462元/噸區間內窄幅波動，收報在4443元/噸。期價重心上移至4400元/噸支撐線以上。日交易量與日持倉量持續增加，日持倉量增加25990手至486596手，創下該合約上市以來新高。多空交投活躍，反映市場分歧加劇。

　　總體看，印度強勁的進口需求，將繼續推動國際糖價大漲，全球食糖有望迎來新一輪牛市。鄭糖在長達3個多月的盤整之后，有效突破了前期4400元/噸壓力線，技術形態發生轉變。資金的積極介入將令鄭糖再現昔日風采。

　　鋼價回調壓力大

　　上周(截至8月7日)初，受沙鋼大幅提高現貨鋼價帶動，螺紋0911合約再次出現強勢漲停行情，并擴大漲幅至4871點，鋼鐵市場似乎進入了瘋狂的上漲通道中，吸引越來越多投資者涌入。周二螺紋鋼再接再厲，把價格推高至本輪上漲的頂點4968點，也宣告本輪鋼價上漲進入尾聲，鋼價終于低下它高昂的頭，開始了連續三天的高位盤整。多空雙方為了爭奪有利點位，在4800點附近進行激烈的斗爭，并把螺紋0911的日成交量提高到200萬手以上，持倉量也以每天5萬手的速度往上沖。

　　三天的激戰，多空雙方勢均力敵，難分彼此，但頭部跡象明顯促使多頭開始獲利離場操作，鋼價終于在周五出現了傾斜式下跌，鋼價的回調開始了�，F貨鋼價也隨著期貨鋼價一起出現了明顯的回調，期現同方向變動是期貨鋼價最終出現松動的重要原因，因為現貨鋼價在此前也出現了非常明顯的上漲，回調壓力也較大。

　　所以，在近期影響鋼價的基本面因素沒有出現明顯變化的情況下，螺紋鋼價將主要受到資金的影響而出現變動。鑒于前期螺紋鋼漲幅實在太大，預計本周(截至14日)螺紋鋼將維持弱勢回調的格局，下跌的底部預計在4300-4500元/噸之間。

　　現貨方面，上周國內外鋼材報價大幅上漲，其中，國內建筑鋼材價格大幅攀升，8月7日與7月31日價格相比，成都市場威鋼直徑8毫米準高線市場價格在4,630元/噸，直徑16至25毫米二級螺紋鋼售價在4,650元/噸，周上漲200元/噸。熱軋板卷價格大幅走高，廣州市場通鋼3.0毫米熱卷價格在4,500元/噸，主導鋼廠5.5至9.5毫米熱卷報價在4,380元/噸，周上漲260至300元/噸。中厚板市場整體上漲，北京市場邯鋼10毫米中板市場價格為4,380元/噸，主導鋼廠16至20毫米規格中板市場價格為4,200元/噸，周漲幅達300元/噸。冷軋價格繼續上漲，上海市場1.0毫米鞍鋼冷板價格在5,650元/噸，1.2至2.0毫米鞍鋼冷板價格在5,600元/噸，周上漲300元/噸。(銀河期貨)

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