筆 夫

　　央行貨幣政策報告使用的即使是“微調”這樣的措辭，也足以在市場掀起波瀾。周四和周五兩天，國內證券市場和大宗商品期貨市場均受到央行報告的不同程度的影響，市場長時間積聚的做空情緒得到了又一次宣泄，央行政策又一次成為了市場本身調整的說辭。誰都知道，盡管高層高調維護適度寬松貨幣政策，但金融職能部門早已本能地對政策進行技術性的修正已不是什么秘密，銀監會收緊了二套房貸，限制信貸資金流入股市，央行向大銀行發行懲罰性央票，這些技術性修正措施的實施本身就說明，央行緊縮貨幣投放規模的空間非常之小，因為它從另一方面排除了近期加息和提高存款準備金率的可能性，或者說最高決策層的定調使他們只能使用這些微調工具。

　　即使如此，筆夫在上周《期貨工坊》所做的策略分析中還是強調，即使是金融職能部門所做的一些技術性的調整也足以讓市場產生波動，并且提示期貨投資人，近期的主要風險是防止證券市場波動的影響，這尤其涉及銅等金屬品種。

　　不只是在中國，全球央行都處在貨幣政策收放選擇的十字路口，美聯儲盡管早已表態要結束定量寬松政策，但是，幾個星期以來，沒有任何實際的動作表明，美國政府已經為退出策略的實施作好了必要的準備。他們時而為房價的反彈而寬慰，時而又為持續攀升的失業率和不斷走低的居民收入水平而憂心忡忡，歐洲的情況也大致如此，盡管生產者價格指數出現了向好的預期，但新公布的失業數據卻直追美國，在全球投機市場一片繁榮之際，實體經濟卻仍然未能從政府的刺激政策中過多受益，近期來看，各國央行都不可能讓定量寬松政策的退出影響到整體流動性水平，只不過這個度該如何拿捏，是擺在伯南克和周小川們面前的共同課題。

　　另一方面，在退出政策上的任何遲疑都會助長如干柴烈火般的大宗商品價格，由于上市公司股價已嚴重脫離其盈利能力，這些公司目前實際上已經逐漸失去了投資價值，但是大宗商品的勢頭才剛剛開始，當通貨膨脹逐漸成為一種普遍預期之后，必將吸引資金大量進入商品市場，商品價格的漲勢將無人可以阻擋。即使美國政府的定量寬松政策逐步退出，但全球各國普遍實施的低利率甚至零利率政策仍然可以確保價格水平長期保持高位，由流動性支撐而不是由需求支撐的商品牛市同樣具有說服力。

　　種種跡象表明，在中國，擁有定價權的部門正在試圖以漲價來應對漲價，經濟活動的成本正在日趨上升。我們很難將各個城市試圖做出的提高水價的意圖理解成資源保護措施，相反，這是水務部門和地方政府應對其它部門漲價的最新動作。會不會由提升水價開始，進而陸續提升所有資源類商品的價格？這在最近成為了坊間熱談的話題。天然氣價格改革據說已提上議程，而一旦啟動，幅度將不容小視，各部門爭相進行的漲價比賽，正是價格水平將要全面提升的前兆，特別是基礎性資源品的價格哪怕是小幅變動，都將在下游行業產生放大性的效應。通脹的陰影在不知不覺中已經來到我們身邊。

　　豬肉價格7月份出現了久違的上漲，豬糧比價已經持續一個月在盈利平衡點之上運行，我們要恭喜那些辛苦勞累的養豬農戶們，他們真的不容易，豬價上漲是應該的。但是，如果豬價在接下來的幾個月持續上漲，那么這給所有人的心理暗示將顯而易見，這將比房價的上漲更能使政府感到不知所措，因為食品價格的上漲將會更加直接地反映在CPI指數上，10月份之后，通縮的翹尾因素將陡然消失，接下來，我們將會看到CPI數據轉負為正，并出現同比節節攀升的盛況。

　　過多的公共債務必將導致未來稅負的增加，在某些領域，稅負增加的苗頭已經顯現，最近對于白酒類產品的新增稅負使得該類產品的價格出現上漲，可以預見的是，這絕對不會是我們唯一可以看到的現象，將新增稅負轉稼給終端消費者，白酒產品無非只是提供了一個讓眾多商家效仿的樣本。深圳物業稅近日傳出的消息應該不是空穴來風。

　　頻于商務旅行的人士最近發現，航空公司的票價折讓越來越少，消費者不得不接受高昂的全價票款，高企的油價是航空公司漲價的原因，而幾大航空公司間聯手壟斷價格使得這一價格控制行為得以實現。

　　本周商品期貨市場的走勢正在為即將到來的商品價格暴漲蓄勢。國際原油價格在重新拉回到70美元附近時拒絕深幅回調，連續3日收出長長的下影線，大多數人仍然不太相信筆夫幾周來強調的油價下半年仍將出現暴漲行情的判斷，這不要緊，我們可以一起來觀察，但從目前的情況來看，國際原油價格啟動新一輪上漲的條件正日益成熟，美元指數在低位弱勢整理，反彈失敗后隨時可能步入加速下跌通道，這種情況一旦發生，將成為原油價格加速上揚的契機。而油價如果啟動，所有基礎消費類大宗商品價格將會水漲船高，尤其是食品農產品價格，跟漲的步伐將會十分急迫。當然，全球性農產品價格的上漲還需要一個契機，就像2006年澳大利亞千年一遇的旱災推高了全球小麥價格那樣，目前，筆夫要提請大家留意的是在印度正持續擴大的旱情， 這一旱情已將國際原糖價格推上了巔峰，下一步它會不會也將帶動其它農產品價格的上漲，這一點值得密切留意。筆夫近一個月來反復強調下半年油脂類、農產品類的投資機會，勸告大家遠離金屬類品種，在最近投資金屬品種的朋友中，不管是做空還是做多，大多數人吃盡了苦頭，因為在接下來的行情中，金屬的操作難度很大，所以應該把注意力集中到以原油價格為指標參數的品種上來。

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