大宗交易商品大部分是分布在上游原材料行業的基礎材料，如石油、有色金屬、糧食等。國際大宗商品交易價格的變動，不僅影響大部分企業的經營效益，而且對經濟和社會生活有著重要影響。

     2009年上半年，在一系列因素的影響下，國際大宗交易商品出現了持續上漲：受各國經濟刺激政策影響，經濟復蘇預期逐漸增強；在流動性影響下，資產配置需求上升；美元指數持續下跌。由于影響上半年大宗商品走勢的因素在下半年存在較大變數，下半年大宗商品價格面臨的不確定性預期增強。

     曲折的復蘇道路將導致預期波動。雖說目前全球經濟有所復蘇，但恢復還需要一個過程，目前只是低潮中的改善而已。經濟復蘇之路是曲折反復的，市場對經濟的樂觀情緒并不堅定，中國需求或低于預期；各主要發達經濟體經濟復蘇路漫漫，經濟形勢出現反復的風險猶存；主要經濟體的經濟基本面喜憂參半，經濟數據撲朔迷離，而經濟數據的波動將極大地影響市場對經濟前景的預期。

     美元走勢面臨震蕩格局。上半年美元指數的破位下行，是導致大宗商品價格上漲的重要原因之一。美元指數與全球期貨價格呈現了非常密切的負相關關系。本次金融危機使得非美經濟體對當前以美元為主體的國際貨幣體系提出了質疑，改變國際金融體系的呼聲日高，謀求改變的探討和國際協調已顯露端倪。但是，美國當前的綜合國力還對美元有強勁的支撐，美國政府也有維持美元國際貨幣地位的動力。因此，在各種政策和經濟因素的作用下，美元短期內將面臨較大波動。目前美元指數正處在歷史長期均衡點和近期低點區間，未來走勢呈現區間波動的可能性加大。

     美國流動性政策轉向風險加大。由于美國金融系統已基本恢復正常，隨著時間延續，金融系統恢復正常功能的趨勢得到確立。美國金融體系吸收的巨額流動性將向外涌動，通脹預期將愈加強烈。出于改變市場預期的需要，美國有可能提前實行貨幣政策轉向，提前收回流動性。隨著全球經濟開始進入復蘇通道，各國政府將抽緊過多注入的貨幣。自2008年12月16日美聯儲將聯邦基金基礎利率下調至0-0.25%以來，美聯儲已連續4次保持該利率不變。雖然2009年的4次美聯儲利率會議都提示了經濟增長風險，但出于對通脹的擔憂，美聯儲在貨幣政策上并沒有采取極端化的做法。隨著未來美國經濟觸底跡象的進一步確立，美聯儲貨幣政策轉向的風險進一步加大。

     （作者系上海證券研究所首席宏觀分析師）

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