⊙特約撰稿 王亮亮

　　近日，原油價格重現(xiàn)昔日領(lǐng)漲國際大宗商品龍頭風范，經(jīng)濟復蘇預期增強和美元貶值放大了季節(jié)性利多效應，油價5月里創(chuàng)造近30%的月度漲幅，連收五陽過后較2月時低點已經(jīng)翻番。強勁上漲態(tài)勢令端午節(jié)過后首個交易日國內(nèi)商品期市也幾乎全線飄紅。

　　包括原油在內(nèi)的大宗商品“紅五月”行情背后推手是持續(xù)貶值的美元匯率。過去一個月里，美元指數(shù)從84.73下滑到79.23，降幅高達6.5%。一系列轉(zhuǎn)暖的經(jīng)濟數(shù)據(jù)令市場購買美元的避險需求急劇消退。美國商務部公布的第一季度GDP修正后年化季率下降5.7%，初值下降6.1%，較去年第四季度6.3%的降幅回升。美國5月消費者信心指數(shù)大幅上揚至54.9，創(chuàng)造了32年歷史上的第四大漲幅。與此同時，最新的美聯(lián)儲會議紀要顯示，聯(lián)儲官員曾討論買進包括國債在內(nèi)的更多債券，美聯(lián)儲擴大量化寬松的擔憂使得美元指數(shù)幾無抵抗地跌破80大關(guān)。CME持倉數(shù)據(jù)顯示，美元兌歐元凈空頭頭寸、美元/日元凈空頭頭寸和澳元/美元的凈多頭頭寸也處于數(shù)月高水平，目前市場陷入非常濃厚的看跌美元情緒。從去年秋季金融危機爆發(fā)以來，美國國內(nèi)的“雙赤字”局面導致的美元長期弱市局面沒有改變。出于挽救經(jīng)濟考慮，美國國內(nèi)寬松貨幣環(huán)境在相當長的時間里將得以延續(xù)，這加劇美元進一步拋售動作。

　　5月最后一個星期一是美國陣亡烈士紀念日，該假日同時也意味著美國國內(nèi)進入夏季駕駛高峰期。汽油消費的季節(jié)性效應在美國能源信息署(EIA)的油品庫存表現(xiàn)可謂“立竿見影”。汽油數(shù)據(jù)目前經(jīng)過連續(xù)5周的下降，從5年均值區(qū)間上沿驟降到下沿。截至5月22日當周，僅為2.034億桶，低于去年同期2.062億桶。與之同時，紐約商業(yè)交易所(NYMEX)市場的RBOB汽油期價呈現(xiàn)近高遠低的反向市場排列，正是庫存偏緊的寫照。EIA統(tǒng)計的汽油周度消費也在標志性日期里迎頭趕上，5月22日當周為953.8萬桶/日，反超去年同期的953.8萬桶/日。造成汽油庫存緊張局面一個重要原因是美國國內(nèi)煉廠開工水平偏低，最近的一周只有85.1%，而過去三年分別為91.4%、91.1%和89.4%。隨著時間的推移和季節(jié)性消耗，汽油價格堅挺將逐漸將美國國內(nèi)的原油庫存轉(zhuǎn)向汽油，未來三個月美國煉廠開工率將進一步提升。目前EIA的原油庫存雖仍遠超5年均值上沿，但已有明顯下拐跡象，這種趨勢有望在夏秋季節(jié)得以延續(xù)。

　　盡管尚未完全擺脫危機，但目前復蘇樂觀情緒較去年上半年有過之而無不及，很容易令人想起去年夏季沖擊歷史高點的走勢。從NYMEX原油期貨的持倉變化來看也的確有相似之處，去年和今年的上漲沖高行情，同時都是伴隨著處于震蕩減倉，這往往意味著上行動能逐漸衰減。對比最近幾年全球石油市場對OPEC原油的需求差，可大致預估年內(nèi)紐約油價水平在40至70美元之間，考慮美元回落因素，名義油價的高點會略高，目前運行速度正在逼近年內(nèi)的高點目標。如果NYMEX減倉態(tài)勢延續(xù)，在季節(jié)性利多兌現(xiàn)后恐出現(xiàn)回落風險，夏季高峰過后颶風演化和全球能源需求恢復情況將決定進一步走勢。

　　綜上所述，美國夏季燃料消費和OECD消化過剩原油庫存，為近期的油價漲勢提供了基本面的支撐。不過，美元貶值在推升名義油價力量比重提高同時也提高油價階段漲勢的波動風險，而NYMEX持倉與價格背離現(xiàn)象同樣需要警惕，容易在加速拉升后構(gòu)筑階段頂點。

　　(作者為東航期貨分析師)

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