銀河期貨 陳朝澤

　　市場(chǎng)規(guī)模500億元

　　PVC的產(chǎn)量和消費(fèi)量在我國(guó)均居五大合成樹脂之首，而且在我國(guó)PVC的品種和牌號(hào)比較集中，其中，PVC消費(fèi)量的70%是SG5型料(現(xiàn)行國(guó)標(biāo)將PVC按粘數(shù)分為0～9共10個(gè)型號(hào))，其次是SG3型料和SG7型料，故我們將PVC期貨合約的標(biāo)的物確定為SG5型PVC。2008年，我國(guó)PVC表觀消費(fèi)量為902萬噸，按70%的比例計(jì)算，SG5型料的消費(fèi)量超過630萬噸，按2008年P(guān)VC市場(chǎng)的全年月均價(jià)計(jì)算，其市場(chǎng)規(guī)模約為500億元左右。

　　長(zhǎng)期走勢(shì)凸顯強(qiáng)周期性

　　作為一種產(chǎn)業(yè)鏈條長(zhǎng)，參與企業(yè)多，影響范圍廣的實(shí)物商品，PVC的供需與經(jīng)濟(jì)周期密切相關(guān)，PVC的中長(zhǎng)期價(jià)格運(yùn)動(dòng)呈現(xiàn)出明顯的周期性。

　　從PVC市場(chǎng)的中長(zhǎng)期波動(dòng)來看，完成一個(gè)周期的時(shí)間段一般在3~4年左右，呈現(xiàn)三段式走勢(shì)特點(diǎn)：先緩慢持續(xù)上漲，到達(dá)周期高點(diǎn)后迅速轉(zhuǎn)頭，觸及周期低點(diǎn)，然后小幅反彈并持續(xù)低迷，直至下一個(gè)周期性上漲的到來。三個(gè)階段持續(xù)的時(shí)段大致比例為5：1：2。從歷史數(shù)據(jù)分析，雖然GDP是影響PVC市場(chǎng)供求呈現(xiàn)周期性變化的重要原因，但PVC的市場(chǎng)波動(dòng)通常滯后于GDP的波動(dòng)，且頻率更快，波動(dòng)幅度更大。

　　PVC中長(zhǎng)期價(jià)格所具有的強(qiáng)周期性特點(diǎn)，不僅為企業(yè)制定經(jīng)營(yíng)生產(chǎn)決策和執(zhí)行套保提供依據(jù)，也使投資者可以通過分析一系列影響宏觀經(jīng)濟(jì)走勢(shì)的因素，推測(cè)PVC價(jià)格的中長(zhǎng)期運(yùn)動(dòng)情況，把握投資機(jī)會(huì)，進(jìn)行投資。

　　短期波動(dòng)頻繁劇烈

　　我國(guó)PVC的生產(chǎn)呈現(xiàn)電石法和乙烯法兩種工藝共存的中國(guó)特色，加上煤炭、原油和電石等原材料價(jià)格波動(dòng)頻繁，導(dǎo)致PVC價(jià)格不但具有強(qiáng)周期性，短期價(jià)格波動(dòng)也非常頻繁且劇烈。在2008年7月，PVC的市場(chǎng)價(jià)格還為8900元/噸，11月就下跌到5200元/噸，不到4個(gè)月內(nèi)價(jià)格下跌了42%。從PVC歷年價(jià)格走勢(shì)情況來看，除市場(chǎng)供求變化，新、擴(kuò)建企業(yè)的進(jìn)入，生產(chǎn)成本和季節(jié)變化外，PVC區(qū)域價(jià)格的聯(lián)動(dòng)性以及顯著的市場(chǎng)主導(dǎo)價(jià)格等因素，都可能使PVC價(jià)格在較短的時(shí)間里出現(xiàn)巨幅波動(dòng)。

　　據(jù)統(tǒng)計(jì)，華南、華東、華北三個(gè)地區(qū)的PVC價(jià)格均相互存在長(zhǎng)期協(xié)整關(guān)系，三地區(qū)兩兩之間的相關(guān)性均在0.97以上，華南和華東地區(qū)之間的價(jià)格相關(guān)性最好。華南價(jià)格是全國(guó)價(jià)格的主導(dǎo)價(jià)格，它對(duì)華東、華北地區(qū)的價(jià)格影響水平分別為95.7%和73.9%，而后兩者對(duì)華南價(jià)格則無明顯的影響，但他們兩者之間可以相互影響，影響力水平大致相當(dāng)。

　　此外，為了保障國(guó)內(nèi)企業(yè)的發(fā)展，國(guó)內(nèi)反傾銷政策在一定程度上減少了國(guó)際市場(chǎng)對(duì)國(guó)內(nèi)PVC產(chǎn)業(yè)的沖擊，這種保護(hù)政策經(jīng)常隨著經(jīng)濟(jì)形勢(shì)變動(dòng)，而且，這種保護(hù)傘不可能伴隨整個(gè)產(chǎn)業(yè)的發(fā)展過程，一旦經(jīng)濟(jì)形勢(shì)發(fā)生變動(dòng)，國(guó)內(nèi)PVC市場(chǎng)的供求格局必將改變，從而引導(dǎo)價(jià)格變動(dòng)，因此，政策變化包括反傾銷實(shí)施期限等都是PVC投資者應(yīng)該留意的重要因素。PVC短期價(jià)格頻繁波動(dòng)的特點(diǎn)必將提高企業(yè)的套保需求，同時(shí)也為投資者創(chuàng)造更多的贏利機(jī)會(huì)。

　　價(jià)格有望逐步走高

　　對(duì)于PVC期貨價(jià)格后市走勢(shì)，我們主要關(guān)注以下幾點(diǎn)：

　　1、價(jià)格低迷之下，目前國(guó)內(nèi)產(chǎn)量仍未大規(guī)模恢復(fù)，4月份國(guó)內(nèi)PVC產(chǎn)量為70.6萬噸，同比減少14.94%，目前廠家普遍開工率在40-60%之間，開工積極性不高。

　　2、國(guó)務(wù)院出臺(tái)《石化行業(yè)振興計(jì)劃》，市場(chǎng)信心得到提振。5月18日國(guó)務(wù)院辦公廳下發(fā)石化產(chǎn)業(yè)調(diào)整和振興規(guī)劃明確提出為應(yīng)對(duì)國(guó)際金融危機(jī)的影響，落實(shí)黨中央、國(guó)務(wù)院關(guān)于保增長(zhǎng)、擴(kuò)內(nèi)需、調(diào)結(jié)構(gòu)的總體要求，確保石化產(chǎn)業(yè)穩(wěn)定發(fā)展，加快結(jié)構(gòu)調(diào)整，推動(dòng)產(chǎn)業(yè)升級(jí)。對(duì)煤化工行業(yè)來說：今后三年停止審批單純擴(kuò)大產(chǎn)能的焦炭、電石等煤化工項(xiàng)目，原則上不再安排新的煤化工試點(diǎn)項(xiàng)目，重點(diǎn)抓好現(xiàn)有煤制油、煤制烯烴、煤制二甲醚、煤制甲烷氣、煤制乙二醇等五類示范工程，加快淘汰電石、甲醇等產(chǎn)品的落后產(chǎn)能，提高污染防治和產(chǎn)業(yè)發(fā)展水平。因此未來PVC行業(yè)之前的過度擴(kuò)張將得到有效控制，行業(yè)的整體情況將有所改觀。

　　3、成本因素在逐漸支撐價(jià)格，目前國(guó)內(nèi)電石價(jià)格為3200元/噸，EDC國(guó)內(nèi)東南亞CFR價(jià)格為410美元/噸，VCM國(guó)內(nèi)CFR價(jià)格為645美元/噸，總體來看目前PVC綜合成本近5900-6050元/噸，成本因素將對(duì)未來價(jià)格形成較大支撐。

　　總體來看，目前PVC廠家開工率仍不積極，產(chǎn)量尚未恢復(fù)，市場(chǎng)未來一段時(shí)間供應(yīng)將偏緊，加之成本在支撐著價(jià)格，隨著7-9月消費(fèi)旺季的來臨，PVC價(jià)格逐步走高的可能性較大。

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