王磊燕
聚氯乙烯(PVC)上市在即,投資者對其和兄弟品種——線型低密度聚乙烯(LLDPE)之間的套利機(jī)會十分關(guān)心。專家指出,由于上游原材料和加工方法的不同,下游亦不存在完全的替代關(guān)系,因此兩個品種間沒有簡單、直接的套利方法,操作上需十分謹(jǐn)慎。
在昨日大連商品交易所主辦PVC期貨上市路演上,該所PVC合約設(shè)計(jì)組核心成員王淑梅博士指出:品種之間的套利機(jī)會的關(guān)鍵在于兩者是否存在產(chǎn)業(yè)鏈上的關(guān)聯(lián),“PVC在生產(chǎn)上有兩條路線,一是電石,二是乙烯。LLDPE只來源于乙烯,所以,兩者在生產(chǎn)上不是那種非常直接的關(guān)系。下游行業(yè)也不是完全替代或者對等!币虼,投資者在進(jìn)行套利操作的時候,應(yīng)該更謹(jǐn)慎一些,研究得更深刻一點(diǎn)。
從生產(chǎn)加工方面來看,LLDPE是在乙烯的基礎(chǔ)上生產(chǎn)出來的,原材料比較單一;但國內(nèi)PVC的生產(chǎn)分為電石法和乙烯法兩種,其中電石法生產(chǎn)的PVC占到全國產(chǎn)量的四分之三,這部分的PVC價格受煤炭價格影響很大。
因此,原油和煤炭的價格波動節(jié)奏不同,將會導(dǎo)致LLDPE和PVC價格波動的不同。比如,去年原油價格大起大落,但從去年年底到今年煤炭的抗跌性卻非常強(qiáng)。鑫國聯(lián)期貨經(jīng)紀(jì)公司董事長洪江源指出:“這說明PVC成本剛性很強(qiáng),而LLDPE剛性弱得多,下跌過程中LLDPE幅度肯定比PVC大得多,同樣上漲過程中,兩者又是不一樣的!
王淑梅指出,LLDPE價格受原油影響較大,但是PVC的價格可以受到煤炭抗跌性的支撐,價格與原油的關(guān)聯(lián)度相對較弱。
在價格變動和兩個產(chǎn)品的價差方面,洪江源指出,市場在漲的過程中,可能LLDPE的彈性更大,PVC的彈性小一點(diǎn),兩者價差越擴(kuò)越大;而任何化工產(chǎn)品下跌都是由成本減少形成的,由于兩者成本相對都比較接近,因此下跌過程中兩者的價差會縮小!皾q的時候可能會出現(xiàn)5000元的價差,跌的時候容易出現(xiàn)幾十元的價差。”因此,兩個產(chǎn)品間并不存在所謂的合理價差,投資者需要在實(shí)際操作過程中制定階段性的相應(yīng)方案。