南華期貨特約供稿

　　PVC期貨即將上市交易，將成為大商所繼LLDPE后又一個石化品種，必將對完善石化期貨產(chǎn)品體系、提升我國石化產(chǎn)品定價話語權(quán)、促進(jìn)石化相關(guān)行業(yè)企業(yè)穩(wěn)步健康發(fā)展起到積極作用。

　　PVC，中文名聚氯乙烯，是一種無毒、無臭的白色粉末。因其具有良好的物理、化學(xué)特性，被廣泛應(yīng)用于工業(yè)、建筑、農(nóng)業(yè)、日常生活、包裝、電力、公用事業(yè)等領(lǐng)域。

　　PVC與LLDPE的區(qū)別

　　PVC屬于五大通用樹脂之一，目前已成為世界上僅次于PE(聚乙烯)的第二大通用樹脂，占世界合成樹脂總消費量的29%，而在國內(nèi)則已成為最大的通用樹脂。PVC與PE都屬于通用樹脂，都可以用乙烯為主要原料進(jìn)行生產(chǎn)，并在使用領(lǐng)域上存在一定替代性，但兩者在物理化學(xué)性質(zhì)、用途上仍存在明顯的區(qū)別。PVC與LLDPE(線性低密度聚乙烯，PE的一種)相比，在上述兩方面的區(qū)別在于：

　　一是物理化學(xué)性質(zhì)方面

　　PVC：無毒、無臭，為白色粉末。相對密度1.35－1.46，折射率1.544(20℃)，不溶于水、汽油、酒精和氯乙烯，溶于丙酮、二氯乙烷、二甲苯等溶劑，化學(xué)穩(wěn)定性很高，具有良好的可塑性。除少數(shù)有機(jī)溶劑外，常溫下可耐任何濃度的鹽酸、90%以下的硫酸、50-60%的硝酸及20%以下的燒堿。聚氯乙烯在100℃以上開始分解并緩慢放出HCl，隨著溫度上升，分解與釋放HCl速度加快，致使聚氯乙烯變色。PVC的電絕緣性優(yōu)良，一般不會燃燒，在火焰上能燃燒并放出HCl，但離開火焰即自熄，是一種“自熄性”、“難燃性”物質(zhì)。

　　LLDPE：無毒、無味、無臭，呈乳白色顆粒。LLDPE是乙烯與少量高級α-烯烴(如丁烯-1、己烯-1、辛烯-1、四甲基戊烯-1等)在催化劑作用下，經(jīng)高壓或低壓聚合而成的一種共聚物，密度處于0.915～0.940克/立方厘米之間。具有強(qiáng)度高、韌性好、剛性強(qiáng)、耐熱、耐寒等優(yōu)點，還具有良好的耐環(huán)境應(yīng)力開裂、耐撕裂強(qiáng)度等性能，并可耐酸、堿、有機(jī)溶劑等。

　　二是用途方面

　　PVC：應(yīng)用較為廣泛，主要可分為兩類，一是硬制品，如建材(管材、型材、異型材、板材)、汽車配件等；二是軟制品，如電線電纜、薄膜和片材

　　、傳送帶、日用品(鞋、玩具、門簾、密封條)、人造革及箱包等。從2007年P(guān)VC消費結(jié)構(gòu)看，型材占22.9%，管材管件占20.8%，膜占10.4%，粒(含電纜料)占7.8%，革占6%，片材占5.8%，軟管占5.1%，板材占5%，玩具占2.2%，醫(yī)用品占2.1%。

　　LLDPE：主要應(yīng)用領(lǐng)域是農(nóng)膜、包裝膜、電線電纜、管材、涂層制品等。LLDPE由于具有較高的抗張強(qiáng)度、較好的抗穿刺和抗撕裂性能，主要用于制造薄膜。從LLDPE/LDPE消費結(jié)構(gòu)看，薄膜仍是消費的最大品種，2005年薄膜占LLDPE/LDPE總消費量的77.5%，其中包裝膜占總消費量的50%，農(nóng)膜占22.5%，特殊包裝膜占6%。其次為注塑制品，占消費總量的8.9%，涂層制品、管材和電線電纜分別占總消費量的5%、3%和2.5%，其它消費量占3%。

　　PVC短期將以震蕩為主 

　　一、宏觀經(jīng)濟(jì)總體跌勢趨緩，但能否很快形成增長局面尚不明朗

　　從美國近期公布的數(shù)據(jù)看，喜憂參半，總體上經(jīng)濟(jì)下滑速度已有減緩，部分已有回穩(wěn)跡象，但復(fù)蘇啟動跡象不明顯。近期經(jīng)濟(jì)好轉(zhuǎn)信息包括美國4月份非農(nóng)就業(yè)人數(shù)下降53.9萬人，低于預(yù)期的61萬人和3月份的69.9萬人， 4周平均新申請失業(yè)救濟(jì)人數(shù)連續(xù)減少，制造業(yè)活動指數(shù)和服務(wù)業(yè)活動指數(shù)均達(dá)到去年秋天以來最高， 19家大銀行的壓力測試結(jié)果表明，盡管半數(shù)以上銀行仍需注入資金，但破產(chǎn)風(fēng)險明顯降低，另外盡管多數(shù)地區(qū)的房價還在下跌，但銷售回升，房地產(chǎn)業(yè)有筑底跡象。同時不佳的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)仍較為廣泛：美國4月份商品零售額下降了0.4%，比經(jīng)濟(jì)學(xué)家此前預(yù)期的增長持平更為糟糕，顯示美國經(jīng)濟(jì)衰退仍對消費產(chǎn)生重壓。美國白宮11日表示2009財年美國政府預(yù)算赤字將達(dá)到創(chuàng)紀(jì)錄的1.8萬億美元以上，比此前預(yù)期高出890億美元，約為上一財年赤字規(guī)模的四倍。美國4月失業(yè)率升至8.9%，并明年有可能升至10%。美國住房抵押貸款融資巨頭房地美公司12日宣布近百億美元季度虧損，并向政府尋求61億美元額外援助。

　　從國內(nèi)來看，情況要好一些，總體上經(jīng)濟(jì)已經(jīng)觸底幾成定論，但經(jīng)濟(jì)是否存在大的反復(fù)、能否很快恢復(fù)快速增長，仍存在較大的不確定性和面臨嚴(yán)峻的形勢。據(jù)國家統(tǒng)計局?jǐn)?shù)據(jù)，4月份我國社會消費品零售總額9343.2億元，同比增長14.8%。1-4月累計38741.2億元，同比增長15.0%。4月城鎮(zhèn)固定資產(chǎn)投資增長34%，4月份金融機(jī)構(gòu)新增人民幣貸款5918億元，增速達(dá)29.72%，M2同比增幅達(dá)25.95%，再創(chuàng)新高，4月制造業(yè)采購經(jīng)理指數(shù)(PMI)為53.5%，比上月上升1.1個百分點，連續(xù)5個月環(huán)比回升，非制造業(yè)商務(wù)活動指數(shù)為59%，比上月回升3.3個百分點，連續(xù)兩個月回升。4月份CPI同比下降1.5%，PPI同比下降6.6%，連續(xù)第三個月出現(xiàn)雙降，且降幅加深，但從環(huán)比趨勢看，物價已經(jīng)結(jié)束深幅下滑，進(jìn)入平穩(wěn)階段。4月份我國進(jìn)出口總值1707.4億美元，比去年同期下降22.8%，環(huán)比數(shù)據(jù)顯示我國外貿(mào)出現(xiàn)企穩(wěn)跡象。可見國家宏觀調(diào)控政策已經(jīng)并將繼續(xù)產(chǎn)生正面效應(yīng)，但內(nèi)需增長動力不足、外貿(mào)形勢沒有根本改變甚至不排除局部惡化的情況下，要對國內(nèi)經(jīng)濟(jì)恢復(fù)增長多持一分謹(jǐn)慎。

　　二是國際原油價格出現(xiàn)明顯上漲，但上漲基礎(chǔ)并不扎實

　　紐商所6月原油期貨已從2月19日低點40.85美元/桶上漲到5月12日高點60.08美元/桶，漲幅接近50%，但從前述經(jīng)濟(jì)面看市場上漲基礎(chǔ)仍不扎實。個人認(rèn)為近期原油價格上漲更多的是對經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇預(yù)期增強(qiáng)、通脹預(yù)期及投資基金炒作所為。原油價格若要進(jìn)一步上漲，必需得到基本面的有效配合。

　　1、石油需求總體仍處下降之中。OPEC最近報告預(yù)計：2009年全球石油日需求量將減少157萬桶，而此前預(yù)計為減少137萬桶，并預(yù)計市場對OPEC石油日需求量將減少220萬桶，此前預(yù)計為210萬桶。另EIA預(yù)計，2009年全年全球日均石油需求將較上年同期減少177萬桶，至8367萬桶，降幅2%。美國石油協(xié)會最近公布美國4月份原油及油品需求較去年同期下降3.6%，但汽油日需求量在去年消費量達(dá)到五年來最低水準(zhǔn)后出現(xiàn)增加20萬桶或2.3%，并止5月8日當(dāng)周美原油庫存為3.706億桶，汽油庫存2.083億桶，餾分油庫存1.475億桶，處于歷史較高水平。

　　2、投資基金對油價炒作的熱情回升。實體經(jīng)濟(jì)的差強(qiáng)人意和全球流動性的加注，以及全球性基礎(chǔ)投資增加，增強(qiáng)了經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇預(yù)期和通脹預(yù)期，加上目前的低利率大大降低了投資成本，使得原油和部分基礎(chǔ)工業(yè)品再次成為投資基金炒作對象。從近期CFTC基金持倉看，基金原油市場的凈多頭在持續(xù)減少后出現(xiàn)增加勢頭，表明對原油投資興趣增加。

　　3、美元、美股對原油價格上漲形成助推。從美國目前經(jīng)濟(jì)局面特別是巨大的赤字狀況分析，美元中長期將會走弱已為越來越多的市場人士所認(rèn)同。近期在美國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇預(yù)期增強(qiáng)后，市場利用美元避險操作興趣下降，美元指數(shù)自3月初以來總體轉(zhuǎn)向走弱，近日跌至兩個月來低點。而道瓊斯指數(shù)從3月初至5月8日出現(xiàn)了30%以上的漲幅。正是美元轉(zhuǎn)弱和美股走強(qiáng)助推了原油價格的上行。

　　另外，OPEC在油價出現(xiàn)回升及先前的減產(chǎn)措施得到80%左右的執(zhí)行后，應(yīng)該暫時不會采取新的措施，甚至有的產(chǎn)油國已對目前油價表示滿意。在目前原油價格處于相對低位及美國夏季用油高峰即將到來的情況下原油需求也有好轉(zhuǎn)的可能。

　　綜合來看，國際原油價格在全球經(jīng)濟(jì)沒有根本好轉(zhuǎn)、需求難以大幅增加前缺乏繼續(xù)大幅上漲的動力，但經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇預(yù)期、通脹預(yù)期、傳統(tǒng)夏季用油高峰到來及投資基金炒作等因素有望把國際原油價格帶入60-80美元的新區(qū)域。

　　三是國內(nèi)PVC市場喜中帶憂

　　1、 下游需求略有好轉(zhuǎn)

　　國家統(tǒng)計局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，今年前三個月全國土地購置面積同比下降40.1%，從4月開始部分城市土地市場開始加速回暖，另4月份全國70個大中城市房屋銷售價格同比下降1.1%，降幅比上月縮小0.2個百分點，環(huán)比上漲0.4%，漲幅比上月擴(kuò)大0.2個百分點，各地成交量出現(xiàn)明顯回升，表明我國房地產(chǎn)市場可能已經(jīng)出現(xiàn)回暖跡象，市場整體好于此前預(yù)期，房地產(chǎn)市場正處于復(fù)蘇階段，有可能先于宏觀經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)回暖。在前期主要是價格下跌、剛性需求持續(xù)釋放，后期如房價繼續(xù)回升，而投資需求不能同步增加的話，有可能導(dǎo)致下半年房地產(chǎn)市場再次陷入低迷。其次，國家推動的基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)和農(nóng)村城鎮(zhèn)化建設(shè)正在有序地實施，國家保障性安居工程和電網(wǎng)改造工程正在陸續(xù)展開。第三是我國汽車行業(yè)在國家政策支持下表現(xiàn)良好。據(jù)近日中國汽車工業(yè)協(xié)會發(fā)布的4月份中國汽車產(chǎn)銷數(shù)據(jù)顯示，4月國內(nèi)車市繼續(xù)回暖，汽車月產(chǎn)銷分別完成115.7萬輛和115.3萬輛，再創(chuàng)月產(chǎn)銷量新高。總體上看，包括上述三個PVC需求板塊在內(nèi)的各消費領(lǐng)域都出現(xiàn)了一定程度的回暖，并部分行業(yè)對PVC的需求具有一定的時滯，個人認(rèn)為對PVC的影響可以稱為中性偏好。

　　2、 近日現(xiàn)貨市場喜中有憂

　　產(chǎn)銷平衡方面：2009年4月份國內(nèi)聚氯乙烯產(chǎn)量為70.6萬噸，較3月產(chǎn)量70.1萬噸增加0.5萬噸，微增0.07%，較去年同期減少9.2%；1-4月累計產(chǎn)量為267.7萬噸，較去年同期減少9%。另據(jù)中國海關(guān)統(tǒng)計，2009年3月中國大陸PVC粉樹脂進(jìn)口量為21.29萬噸，比上月增加9.26%，相比去年同期增加207.24%。3月中國大陸PVC粉樹脂出口量為7388.086噸，比上月增加157.62%，相比去年同期減少90.24%。2009年3月份國內(nèi)PVC表觀需求量為90.65萬噸，較今年2月份85.8萬噸增加5.65%，較去年同期增加8.36%；1-3月份累計表觀需求量為245.72萬噸，較去年同期增加4.12%。表明目前價格轉(zhuǎn)強(qiáng)很大程度上得益于產(chǎn)量的減少，并去庫存化后仍在較大的產(chǎn)能壓力。

　　現(xiàn)貨價格方面：近日各地價格在外盤小幅走高帶動下略有轉(zhuǎn)強(qiáng)，華東地區(qū)PVC主流送到報價在6250-6300元/噸，包括進(jìn)口料在內(nèi)的乙烯料貨源整體送到報價在6300-6700元/噸，但成交較少或多以小單成交，貿(mào)易商有繼續(xù)拉漲意愿，但成交狀況不佳對其構(gòu)成較大壓力。同時買方追漲意愿不強(qiáng)，對近日價格上漲反映平淡，采購較為緩慢。

　　另，國內(nèi)PVC生產(chǎn)企業(yè)總體維持穩(wěn)定，乙烯法大廠大多在執(zhí)行前期訂單并有一定利潤，而電石法企業(yè)因銷售壓力較大，裝置負(fù)荷有小幅下降現(xiàn)象，且多數(shù)電石法廠均處于盈虧平衡區(qū)域。

　　綜合來看，在宏觀經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇預(yù)期增強(qiáng)特別是國內(nèi)經(jīng)濟(jì)已經(jīng)觸底、宏觀調(diào)控政策將釋放效應(yīng)，國際原油價格總體轉(zhuǎn)強(qiáng)，以及國內(nèi)需求有所好轉(zhuǎn)的情況下，PVC價格已擺脫底部區(qū)域進(jìn)入恢復(fù)性上漲之中。同時國內(nèi)需求增長不足、對外貿(mào)易形勢仍較嚴(yán)峻、產(chǎn)能過剩及原油價格隨時存在回調(diào)可能等因素，使得PVC價格短期難以持續(xù)呈現(xiàn)上漲態(tài)勢，短期將以盤整為主，并不排除小幅回落的可能。

　　南華期貨 馬根美

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