雖然水火不容，卻非勢均力敵。

　　4月2日收盤后，上海期貨交易所(下稱上期所)上市的螺紋鋼期貨0909合約全天共成交23.54萬余手，成交金額達81億元。放出了3月27日正式上市以來的最大天量，這一天文數字讓上海大宗鋼鐵電子盤掛牌交易的螺紋鋼中遠期現貨交易黯然失色：當天，該市場0908合約僅僅成交250.30萬元。巨大的交易量差距也讓意圖在兩者之間尋找套利機會的投資者無計可施。

　　“3月27日推出的鋼材期貨，既是現階段國內大宗商品電子交易盤中成交量最大、成交金額最大的現貨品種，未來更會成為國內期貨市場最大的期貨交易品種。”在北京工商大學證券期貨研究所所長胡俞越看來，伴隨著期貨品種的放量，鋼材市場將成為國內第一個期貨市場與中遠期現貨市場有效融合的試驗田。

　　客戶大戰

　　在鋼鐵期貨醞釀推出之際，期貨業界就已鼎沸。

　　3月下旬，“中國首屆鋼材期貨投資高峰論壇”在上海召開。這一論壇吸引了眾多鋼材貿易商與鋼鐵企業，會場更是成為各個期貨公司爭奪未來客戶的戰場。

　　“老板要求以最快速度捕捉到每一個關于鋼材期貨的信息，并回饋到客戶身上。”國泰君安期貨一名中層說，現在圍繞寶鋼團團轉的期貨公司最少有10家，誰也不愿意失去這一未來最大的客戶。

　　目前，寶鋼物流公司、寶鋼貿易公司的業務范圍主要集中在上海的寶山區與楊浦區之間。而以楊浦區大柏樹路為例，總長不過三四公里的路段兩側，已駐扎有超過10家期貨公司的營業部。

　　為搶奪寶鋼這個國內最大的客戶，海通期貨除重點布陣大柏樹營業部外，還在內部成立了鋼材事業部。據記者了解，海通期貨還計劃以大柏樹營業部為載體，在國內推出首個專業鋼材期貨營業部的概念。

　　上海期貨同業公會會長錢榮金說，他對于鋼材期貨非常看好：“一是鋼材作為最大宗基礎材料，深入到了每一個大型生產領域，社會需求廣泛；二是鋼材期貨有著非常良好的交易基礎，即便國務院曾集中對原蘇州交易所為首的眾多鋼材期貨交易品種叫停，但國內鋼材大宗電子交易盤持續活躍，有著良好客戶資源以及現金流。”

　　“2008年全年，國內期貨業交易量為71萬億元，鋼材期貨推出后，樂觀預計2009年國內期貨交易量將會突破100萬億元。”胡俞越認為，這一品種將會極大刺激交易總量，給期貨公司帶來巨大的收益。

　　電子盤黯然神傷

　　與期貨商相比，電子交易盤獨自傷神。

　　按照商務部2007年出臺的《大宗商品電子交易規范》規定，電子交易盤統稱為大宗商品市場。與期貨交易所的官辦背景大相徑庭，大宗商品市場無一例外由民營資本主辦。

　　2008年下半年以來，受上期所推出鋼材期貨預期影響，鋼鐵電子交易盤已經普遍出現交易資金持續凈流出的尷尬。

　　“2009春節之后，我們的螺紋鋼和線材品種基本就死了，甚至出現了日內成交量不足100手的窘境。”上海某大宗電子盤管理人士說，為了規避鋼材期貨的沖擊，公司已經主動取道板材品種，重點發展卷板，總算為電子盤正常運作穩定了一定的資金流。

　　在“我的鋼鐵”網董事長朱軍紅看來，中遠期現貨市場與期貨市場都可以為投資者提供一定意義上的套期保值工具，但電子盤最大的弊端在于非國有，交易主體非國家機構，而去年發生的丑聞更是嚴重打擊了客戶的信心。

　　追溯歷史，國內諸多中遠期現貨市場由期貨市場變盤而來。1994年間，在蘇州交易所上市的鋼材期貨品種異常火爆，投機盛行，國家最終將該品種取締。此后，國家還將14家試點期貨交易所中的11家予以關閉。而關閉后的交易所原班人馬，利用期貨機制和成熟經驗，大膽改頭換面，衍生成為聲勢浩大的中遠期現貨市場。同時，在廣西、海南、浙江等地，還因為地方物產品種，出現了白糖、橡膠等大宗商品市場。

　　然而，2008年7月，華夏交易所老板郭遠峰則在制造出數億元黑洞后，卷款上億元潛逃美國。

　　“丑聞讓許多客戶一夜間撤離了資金。郭遠峰案觸發了電子盤都由民營企業控制的隱憂，進而使資金快速流出。”海通期貨研究員郭梁說。

　　內受行業丑聞困惑，外遭上期所推出鋼材期貨的打擊，中遠期現貨市場日益萎縮。

　　期現貨融合開局

　　在鋼材期貨高歌猛進之際，電子盤交易商同樣在尋找出路。“我們希望能成為中遠期現貨電子盤與期貨公司融合的通道。”朱軍紅說，“我的鋼鐵”網已經從鋼鐵電子交易盤轉型為咨詢服務商。

　　“上期所眼下推出的鋼材期貨，僅是以螺紋鋼、線材為主的長材品種，而寶鋼等大型鋼廠主打產品是板塊、型材或者不銹鋼等其他鋼材，這意味中遠期現貨市場與期貨市場有著不盡相同的客戶群體，二者之間合作大于競爭。”在胡俞越看來，現貨市場如果把主要精力放在板材品種上，就可以規避與期貨市場正面交鋒。

　　不過，鋼材電子盤長期儲備的人才和客戶已經成為期貨公司發展鋼材期貨首先要挖角的對象。據記者獲悉，廣東某期貨公司就一舉從某鋼鐵電子盤市場挖走3員大將，并帶走大量客戶。

　　“上期所短期不會推出板材期貨，意味著我們現在主打的卷板鋼材品種還可以深入發展，但我們缺乏國資背景，如果能背靠券商大樹，就可以做到市場開發與穩固客戶市場兩不誤。”一位不愿透露姓名的鋼鐵電子盤人士對記者說，他們正在向某券商系期貨公司伸出橄欖枝，期望通過以30%~40%的股權換市場的方式，穩固自己的生存空間。

　　“期現貨融合的方向是一定的。”朱軍紅說，國內大宗商品市場長期割裂為中遠期現貨與期貨兩大范疇，大家采用的交易模式、投資理念大同小異，客戶對象也是寸土必爭，這是品種廣泛的鋼材期貨有望成為期現貨市場有效融合“試驗田”的根本所在。

　　記者觀察：話語權之戰

　　誰愿意自家正在宴請的客人被別人中間請走？

　　問題是，如果自己是一個弱者，又能奈何？為了生存，投身敵營，也許是折中方案。

　　因為鋼材期貨的推出，幾家鋼鐵電子交易盤就面臨上述窘境。而站在電子盤身后的是整個大宗商品中遠期交易市場。伴隨越來越多的期貨品種紛至沓來，電子盤能夠邀請到的客人越來越少了。

　　現實中，由于采取保證金交易制度，電子盤擁有期貨市場能夠提供的三大核心功能：套期保值、價格發現與杠桿交易。但期貨市場每推出一個新品種，三大功能都會被翻新炒作，電子盤只能黯然神傷。

　　而郭遠峰案發導致大宗商品市場資金瘋狂出逃，電子交易盤淪為雞肋。

　　鋼材期貨的推出再次證明了這一點。以4月2日交易數據為例，上期所螺紋鋼期貨0909合約創出成交量23.54萬余手，總成交金額達81億元。而上海大宗鋼鐵電子盤螺紋鋼中遠期現貨0908合約僅僅成交250.30萬元。市場選擇一目了然，首次交鋒勝敗已分。

　　驚人差距令大宗商品市場此前鼓吹的兩大市場之間存在驚人套利空間淪為笑柄。

　　“期貨是零和游戲，期貨市場一個合約單日放量成交81億元，把中遠期現貨市場所有的合約成交量都疊加起來，只夠期貨的零頭吧。”私募經理金濤說。

　　更耐人尋味的是，上期所螺紋鋼期貨價格與即期現貨價格相比微微上揚；上海大宗鋼鐵電子盤的中遠期現貨價格卻是略低于即期現貨價格，出現了合約價格低于現貨價格的局面。

　　海通期貨分析師郭梁將此理解為價格話語權之爭。“鋼鐵產品作為需求最廣泛的基礎品種，也是大宗商品市場多年來固守的一塊金字招牌，他們不會束手就擒。”郭梁說，2006年鄭州商品交易所在期貨市場推出白糖期貨時，就出現過廣西大宗白糖交易市場形成的價格反向引導的局面。“想要不被期貨市場完全取代，大宗商品市場就必須擁有屬于自己的定價話語權，然而單從市場數據之間的懸殊差距，就說明二者并非一個重量級的對手。”郭梁分析說。

　　迄今為止，國內現貨市場已屢屢爆出丑聞：海南天膠事件、廣西白糖市場大案以及給現貨業致命一擊的郭遠峰卷款潛逃案，都讓投資者預判這一市場群體失敗在即。大宗商品市場憑借期貨市場諸多無法正式上市的品種，如鋼材熱卷板、繭絲綢等，仍然獲得了一定的市場空間。

　　“取締不太現實，兼并無從下手，放任只會出事，融合成為大道。”北京工商大學證券期貨研究所所長胡俞越說，期現貨融合將會使整個即期現貨與期貨交易更加規范，國內產品定價權更加統一，中國產品對全球同類產品定價形成話語權的未來將更為現實。

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