東航金融 岳鵬

　　歐佩克(OPEC)正用實際行動表明嚴格執行減產承諾，看漲油價50美元之上的熱情也急劇升溫。

　　維也納時間2009年3月15日，在歷經5個小時的會議后，歐佩克各國部長同意維持目前產量目標不變，不過承諾將更嚴格執行之前的減產措施，并將在5月底再次召開會議以檢視進展。

　　豪賭油價破50美元的信心還來自于上周紐約商業交易所(NYMEX)執行價在50美元的期權持倉量翻了一倍，達到了16592手，合約價格也上漲了8%。而且，期權持倉量增加也將助推油價漲勢。

　　已高度執行減產承諾

　　為遏制油價持續大跌，自2008年9月以來歐佩克已召開過三次減產會議，該組織的11個成員國生產配額累計被調減420萬桶/天。據2008年12月17日會議最新的生產配額被定在2485萬桶/天。而歐佩克發布的一份最新報告顯示，截至2009年3月13日，11個成員國產量為2563萬桶/天。以此推算，歐佩克已經執行減產承諾的81%以上。而在過去10年內，該組織對減產承諾的執行率為75%。

　　目前歐佩克對減產承諾的執行率遠超過2004年的44%和2006年的71%，這得益于歐佩克第一產油大國沙特阿拉伯的“信守承諾”。3月15日會議前夕，美國總統奧巴馬就曾致電沙特國王阿卜杜拉，足見其在歐佩克中的重要地位。而就是這個“帶頭大哥”，過去10年對減產的執行率僅為35%，遠低于該組織整體執行率的75%。經濟學博弈論中有名的“囚徒困境”，反映的是個人理性有時導致集體的非理性。歐佩克作為全球儲采比最高的地區，一直努力影響著國際原油供求平衡關系，產油國都希望別國多減產、本國少減產甚至不減產，這樣既可穩定油價，又能保證本國的財政收入，由此陷入“囚徒困境”博弈。由于歐佩克成員國財政狀況不同，在實施減產過程中很難協同一致，再加上一些產油大國如沙特不嚴格減產，會造成承諾僅存象征意義。但是，此次沙特超額完成了既定目標：截至3月13日已超額完成2008年12月會議制定的減產目標。

　　油價欲破50美元關口

　　IEA(國際能源署)最新月度報告(2009年3月月度報告)中，2009年全年全球石油需求被再次下調。與上月月度報告相比，全球石油需求被下調30萬桶/天至8440萬桶/天，而據IEA統計，2009年2月份全球石油供給僅為8390萬桶/天。當然，不能靜態的看待全球石油供給與需求。動態分析供需變化，筆者認為，經濟危機下全球石油需求可能進一步下滑，但歐佩克嚴格執行減產承諾，可以抵消需求下滑帶來的缺口。近期，紐約原油與倫敦布倫特原油期貨價差縮小、紐約原油期貨近遠月價差縮小，表明該組織減產速度與需求下滑速度基本匹配，全球原油正在向供需平衡軌道恢復。

　　沙特最新產量786萬桶/天，比目標配額801萬桶/天少15萬桶/天，沙特的超額減產、歐佩克整體拒絕陷入"囚徒困境"，給予油價強有力的支撐。

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