□ 本報記者 郝春明

　　原油、燃油價格的波動對石化及化工板塊上市公司究竟有怎樣的影響？又有哪些投資機會？就此，《證券日報》記者采訪了業內資深人士。

　　中投證券石化行業研究員芮定坤表示，對于兩大石化公司中石油、中石化來說，油價在80美元左右是最佳盈利區間。油價低，影響石油公司上游板塊開采勘探的盈利。油價過高，則國家征收高額特別收益金，或稱暴利稅(2008年中石油特別收益金高達850億元)；其次，原油是石化企業煉油板塊的原料，成品油價格國內為國家管制，采購生產成本上升，毛利降低，導致石化企業煉油板塊虧損，去年上半年中石化煉油虧損450億元以上。

　　芮定坤認為，油價是兩大石油公司投資價值的重要指標，油價接近80美元，兩大公司每股盈利最大。目前情況下，一季度由于煉油好轉和石化振興計劃，石化產業有一定交易性機會，但目前估值水平較高，應注意風險。三季度，美國經濟有望好轉，帶動外圍經濟和需求，從而拉動油價，盈利預期增加。因此，三季度會有中石油和中石化的投資機會，建議關注。

　　芮定坤說，對于化工下游公司，大致分為兩類：

　　第一類，以原油或原油初加工產品為主要生產原料的化工企業。高油價造成下游成品的成本增加，并造成高價庫存。國內大部分國內化工企業2008年四季度由于上半年高油價帶來的高額庫存而導致虧損，預計一季度由于去庫存化盈利有所好轉。低油價有利于化工公司降低成本，如MDI產品的龍頭企業煙臺萬華，輪胎橡膠板塊的風神股份、雙錢股份等。

　　第二類，為煤化工公司，以煤為原料生產化工產品，屬于原油的替代工藝。因此高油價時，煤化工顯示成本優勢，公司具有良好盈利預期，具有投資價值，當油價低于50美元時，煤化工可能面臨無利或微利的情況，因此建議在低油價區間避免。比如參與煤化工的廣匯股份、山西三維。

　　對于油價的預期，芮定坤認為，33美元左右是完全成本的平均綜合底線。一季度在35-44美元間波動，全年有望實現55-60美元的均價。油價上漲主要看全球經濟的恢復對石油需求的拉動。

　　國聯證券研究員茅玉峰表示，原油價格的波動，直接影響著化工類企業的盈利能力。按照產業鏈追溯，原油是絕大部分基礎化工產品的源頭，油價的上升直接導致企業原料成本的增長。但從產業鏈的角度來看，不能簡單的認為油價上漲就會降低企業盈利水平。

　　茅玉峰說，從市場角度分析，商品的上漲與下跌始終取決于供求關系。油價的波動，同樣受制于此。以一個價格波動周期來說，油價的上漲，首先是因為經濟繁榮，消費需求增長。在這一過程中，更貼近終端需求的下游石化類企業最先受益。主要化工中間品受需求拉動，價格上漲速度快于油價上漲，企業盈利能力提高。最直接的例子，就是2007到2008年初的油價快速上漲期，國內主要化工企業的盈利能力同樣快速上升。

　　茅玉峰認為，隨著原油價格的進一步提升，成本與產品價格上漲速度逆轉，企業盈利空間被不斷壓縮。經濟也隨之而進入向下周期，終端需求下降。這一過程中，距離終端需求更近的石化類產品，價格跌幅同樣快于油價的下跌。從對2008年下半年企業的調研看，許多化工企業產品在金融危機爆發后，產品價格急速下跌，產品價格與成本倒掛，企業經歷嚴重困難時期。

　　此時，為抵御需求面的下滑，企業往往會通過減產、停產，減少虧損。隨著庫存和開工率的降低，原油價格和化工產品價格都會出現一定幅度的反彈，但由于需求的不足，成交量清淡。目前，我國化工行業正處于這一階段。最后，隨著時間的推移，經濟重新繁榮，將會開始新一輪的價格波動周期。

　　茅玉峰說，從投資角度出發，目前，隨著產品價格的反彈，基礎化工類股票正在經歷一輪反彈行情。當前化工產品的價格反彈并未伴隨成交量的放大，延續性不強，企業盈利水平仍然很低。因此，這輪行情主要是交易性投資機會，投資者可以短期參與，不宜長期持有，可采取快進快出的短線操作策略。

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