安信證券盧偉忠

　　近日看到媒體報道，為了保護投資者，擬引進股指期貨“合格投資者”制度，可能規(guī)定參與股指期貨的個人投資者資產(chǎn)額、年收入等財產(chǎn)指標，并要求投資者參與過商品期貨投資、參與過股指期貨仿真交易等。筆者認為這一制度有利于保護投資者。

　　股指期貨的新制度保障

　　在成熟資本市場，合格投資者制度已十分普遍，但迄今為止，我國還沒有對合格投資者制度做出明確規(guī)定。據(jù)上海證券交易所總經(jīng)理張育軍介紹，通過對2005年 1月至2008年5月期間上海證券市場個人投資者結(jié)構(gòu)和行為現(xiàn)狀的深入分析發(fā)現(xiàn)，我國個人投資者總體上仍然不太成熟，不夠理性，風(fēng)險意識不足，認為針對個人投資者投機性較強、交易頻繁等問題，應(yīng)當(dāng)加快合格投資者隊伍的建設(shè)速度。央行副行長吳曉靈日前曾表示，由于缺乏合格投資者制度，降低了我國資本市場對信息反應(yīng)的有效性，助長了市場投機行為，制約了金融創(chuàng)新業(yè)務(wù)的發(fā)展，為此，我國應(yīng)盡快建立合格投資人制度。

　　國內(nèi)監(jiān)管機構(gòu)長期以來對金融創(chuàng)新持異常謹慎態(tài)度，主要就是擔(dān)心投資者因不了解新產(chǎn)品風(fēng)險特性而利益受損，建立股指期貨合格投資者制度將是這一金融創(chuàng)新的有利保障。

　　投資者都適合參與期指嗎？

　　目前國內(nèi)資本市場產(chǎn)品創(chuàng)新的步伐正在加快，如融資融券、股指期貨、可交換債券等，這些產(chǎn)品顯然并不適合所有投資者。股指期貨上市前如能推出全市場統(tǒng)一的合格投資者制度，應(yīng)更有利于整體風(fēng)險控制和投資者隊伍的培育。

　　此外，作為杠桿性投資產(chǎn)品，股指期貨對投資者的專業(yè)知識要求也較高，建立合格投資者制度可防止投資者參與自己不了解的市場，從而保護不成熟的投資者。

　　為何實行合格投資者制度

　　首先，股指期貨是高風(fēng)險的杠桿性投資產(chǎn)品，建立合格投資者制度的出發(fā)點是為了保護投資者，避免投資者進入超出自己風(fēng)險承受能力的市場投資。

　　其次，雖然風(fēng)險自擔(dān)是投資者的共識，但在實踐中，出于維護市場穩(wěn)定和社會穩(wěn)定的需要，政府對投資者存在隱形擔(dān)保。如期貨市場于2007年8開始施行《期貨投資者保障基金管理暫行辦法》，規(guī)定期貨公司因嚴重違法違規(guī)或者風(fēng)險控制不力等導(dǎo)致保證金出現(xiàn)缺口的，投資者保護基金對不能清償?shù)耐顿Y者保證金損失予以補償。建立股指期貨合格投資者制度，就可避免一些個人投資者為追求高額回報，參與高風(fēng)險的衍生產(chǎn)品交易而導(dǎo)致政府風(fēng)險增加。

　　此外，對于股指期貨這樣風(fēng)險較高的創(chuàng)新品種，如果金融中介機構(gòu)不了解客戶，讓客戶承擔(dān)超出前其能力范圍的風(fēng)險，導(dǎo)致客戶資產(chǎn)受損，也會直接損害中介機構(gòu)自身經(jīng)紀業(yè)務(wù)的基礎(chǔ)。因此，金融中介機構(gòu)有必要對自己的客戶作出選擇，而建立合格投資者制度可為此提供法律依據(jù)。

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