理財(cái)周報(bào)記者 王小靜/文

　　 12月15日之前的10個(gè)交易日內(nèi)，A字席位（重點(diǎn)私募）大量買(mǎi)入了中國(guó)遠(yuǎn)洋達(dá)到27791萬(wàn)元

　　 波羅的海干散貨運(yùn)價(jià)指數(shù)（BDI）一路下跌，導(dǎo)致國(guó)內(nèi)航運(yùn)業(yè)套保巨大浮虧。

　　 中國(guó)遠(yuǎn)洋（601919.SH）成為繼國(guó)內(nèi)三大航空公司航油套保，深南電（000037.SZ；200037.SZ）與高盛子公司對(duì)賭協(xié)議之后，又一家金融衍生產(chǎn)品投資的受害者。

　　 禍起FFA

　　 12月16日，中國(guó)遠(yuǎn)洋公告稱(chēng)，因運(yùn)價(jià)大幅下跌，截至12月12日，該公司所屬干散貨船公司持有的遠(yuǎn)期運(yùn)費(fèi)協(xié)議(FFA)公允價(jià)值變動(dòng)損失合計(jì)為53.8億元人民幣，與已交割收益14.3億元相抵后，尚有39.5億元的浮虧。

　　 受其影響，上周中國(guó)遠(yuǎn)洋股價(jià)大幅波動(dòng)。12月16日當(dāng)天，股價(jià)放量下跌5.18％，報(bào)收8.78元，次日收盤(pán)跌0.57％。而在去年10月25日，該股曾達(dá)到最高價(jià)68.40元。

　　 “中國(guó)遠(yuǎn)洋FFA出現(xiàn)巨額虧損緣于BDI的暴跌�！币晃环治鰩煂�(duì)理財(cái)周報(bào)記者稱(chēng)。中國(guó)遠(yuǎn)洋公告顯示，在干散貨運(yùn)輸業(yè)務(wù)方面，反映國(guó)際干散貨航運(yùn)市場(chǎng)即期運(yùn)價(jià)水平的BDI，自9月30日的3217點(diǎn)跌至12月12日的764點(diǎn)，10月1日至今的BDI均值為1224點(diǎn)，相比第三季度的均值7123點(diǎn)大幅度下降。在集裝箱運(yùn)輸業(yè)務(wù)方面，主要航線的基本運(yùn)費(fèi)水平也出現(xiàn)明顯下降。

　　 “雖然FFA具有套期保值的功能，但中國(guó)遠(yuǎn)洋主要是在做多，并未明顯體現(xiàn)出該金融衍生產(chǎn)品套期保值的功能�！痹摲治鰩煼Q(chēng)。

　　 FFA是英文“遠(yuǎn)期運(yùn)費(fèi)協(xié)議”的簡(jiǎn)稱(chēng)，它是買(mǎi)賣(mài)雙方達(dá)成的一種遠(yuǎn)期運(yùn)費(fèi)協(xié)議，協(xié)議規(guī)定了具體的航線、價(jià)格、數(shù)量等，雙方約定在未來(lái)某一時(shí)點(diǎn)，收取或支付依據(jù)BDI指數(shù)價(jià)格與合同約定價(jià)格的運(yùn)費(fèi)差額。

　　 可以說(shuō)，F(xiàn)FA是BDI的衍生產(chǎn)品，只是FFA目前是一個(gè)遠(yuǎn)期合約，還沒(méi)有如同期貨合約進(jìn)入場(chǎng)內(nèi)由多空資金進(jìn)行大規(guī)模的撮合交易。但是FFA已經(jīng)具備了做空機(jī)制，具有期貨交易的基本特征。BDI作為FFA的現(xiàn)貨標(biāo)的指數(shù)，其主要反映的是不同時(shí)點(diǎn)國(guó)際航運(yùn)費(fèi)的變化，從而為FFA提供了價(jià)格波動(dòng)的基礎(chǔ)。

　　 目前FFA主要有四類(lèi)參與者：航運(yùn)商、貿(mào)易商、生產(chǎn)商和金融公司。前三者是航運(yùn)市場(chǎng)的實(shí)際參與者，而金融公司更多扮演的是前三者的場(chǎng)外交易對(duì)手。這些金融公司主要有高盛、摩根士丹利、法國(guó)興業(yè)銀行、澳大利亞麥格理銀行、美林證券等。

　　 理論上而言，“中國(guó)遠(yuǎn)洋是航運(yùn)商，如果將FFA作為風(fēng)險(xiǎn)管理工具，應(yīng)該是其賣(mài)方才對(duì)。這樣才能真正對(duì)沖BDI指數(shù)下跌帶來(lái)的經(jīng)營(yíng)損失。”該分析師稱(chēng)。

　　 但是從目前公開(kāi)信息來(lái)看，中國(guó)遠(yuǎn)洋所持有的FFA卻是“多單”。在中國(guó)遠(yuǎn)洋參與FFA交易的當(dāng)時(shí)，正好處于BDI持續(xù)上漲的時(shí)期，作為FFA買(mǎi)方，充分享受到了衍生品交易帶來(lái)的額外收益。但當(dāng)BDI掉頭暴跌，中國(guó)遠(yuǎn)洋只能被動(dòng)地接受損失。

　　 中長(zhǎng)期前景依然秀麗

　　 中國(guó)遠(yuǎn)洋FFA事件公告次日，很多機(jī)構(gòu)發(fā)布了對(duì)該事件的看法。

　　 招商證券認(rèn)為，中國(guó)遠(yuǎn)洋作為排名世界第一的散貨船及世界第六大集裝箱船公司，目前擁有和控制包括146艘合計(jì)49.4萬(wàn)TEU的集運(yùn)船隊(duì)及462艘合計(jì)3616萬(wàn)載重噸的散貨船隊(duì)，并擁有大量集裝箱和散貨船訂單。

　　 鑒于金融危機(jī)下散貨及集運(yùn)市場(chǎng)均低迷且中短期景氣難以復(fù)蘇，中國(guó)出口顯著放緩，同時(shí)船舶資產(chǎn)價(jià)格迅速下跌，招商證券對(duì)公司短期盈利前景不看好。但相信經(jīng)過(guò)此次嚴(yán)冬，公司中長(zhǎng)期增長(zhǎng)前景仍將秀麗。

　　 而海通證券認(rèn)為，從第四季度開(kāi)始，航運(yùn)企業(yè)普遍面臨5個(gè)方面的風(fēng)險(xiǎn)：1.運(yùn)費(fèi)下跌，運(yùn)量下降帶來(lái)的損失；2.FFA的風(fēng)險(xiǎn)；3.燃油套保的風(fēng)險(xiǎn)；4.高位租船的風(fēng)險(xiǎn)；5.高位造船的風(fēng)險(xiǎn)。

　　 中國(guó)遠(yuǎn)洋“11月開(kāi)始經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)也出現(xiàn)虧損，另外FFA還沒(méi)有完全交割，我們預(yù)計(jì)，整個(gè)第四季度虧損額可能進(jìn)一步擴(kuò)大，全年盈利預(yù)測(cè)下調(diào)為1.4元。”

　　 雖然很多機(jī)構(gòu)對(duì)中國(guó)遠(yuǎn)洋等航運(yùn)公司表示了諸多擔(dān)憂。但是最近，交通運(yùn)輸部也出臺(tái)七項(xiàng)措施幫助水運(yùn)企業(yè)過(guò)冬，包括加強(qiáng)水運(yùn)公共基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，嚴(yán)格控制新增船舶運(yùn)力，加快淘汰高能耗、技術(shù)含量低的老舊船舶，積極爭(zhēng)取中央和地方政府以及有關(guān)部門(mén)在稅收、財(cái)政補(bǔ)貼等方面對(duì)水運(yùn)企業(yè)給予支持等。

　　 而中國(guó)遠(yuǎn)洋董秘張永堅(jiān)也表示，“中國(guó)遠(yuǎn)洋是打造資本中遠(yuǎn)的唯一平臺(tái)，是中遠(yuǎn)集團(tuán)實(shí)現(xiàn)整體上市、分步實(shí)施的平臺(tái)，這個(gè)定位不會(huì)改變�！�

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