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價格信號：大宗商品暴跌后的新力量
理財周報研究員 江勛/文
反彈為什么持續(xù)？不解決這個疑問，你這顆心就永遠懸在半空。
上期，理財周報旗幟鮮明的提出“新行情”的概念，我們認為，新行情的本質(zhì)是新的經(jīng)濟邏輯的出現(xiàn)。而實際上從上周開始，一系列帶有新元素的信號開始浮出水面，其中最為重要的就是大宗商品價格。本周我們深入一步進行探討。
大宗商品價格透露的雙重重大信號
你如果手持一條鐵鏈，用力往下抽，你會發(fā)現(xiàn)鐵鏈不會垂直降落，你看到的是一條波浪。
簡單說，這就是工業(yè)經(jīng)濟蕭條周期的規(guī)律。當經(jīng)濟整體下行的時候，會出現(xiàn)中期反彈，而這個反彈是產(chǎn)業(yè)鏈景氣周期起伏時間差不同，并且層層傳導的結果。一句話總結，成本大幅下滑是中級反彈的核心邏輯。
我們密切觀察了包括煤炭、鐵礦石、鋼鐵、銅、鋁、BDI等在內(nèi)的14種大宗商品(指數(shù))的最新走勢。
從中，令人吃驚的發(fā)現(xiàn)一系列的重大信號，這些商品基本上在這一周前后發(fā)生了企穩(wěn)甚至是反彈動作，部分金屬比如鎳還暴漲過。如果說其中期貨品種與流動性或者多空博弈有關，則眾所周知產(chǎn)能嚴重過剩，暴跌最滯后的煤炭現(xiàn)貨的反彈，不能不讓人深思。
更值得注意的是，一般來說，大宗商品反彈在兇猛熊市中可能局限在單個品種中，但是本次卻形成了整條產(chǎn)業(yè)鏈聯(lián)動。鋼價企穩(wěn)——部分鋼廠復產(chǎn)——鐵礦石企穩(wěn)——煤炭反彈，一條龍有效傳導開來。
那么鋼價又為什么會企穩(wěn)呢？我們現(xiàn)在還找不到制造業(yè)的足夠支撐依據(jù)，那么下游需求復蘇的拉動力量有兩種可能：經(jīng)濟內(nèi)生性力量和調(diào)控政策的發(fā)酵。政策效果逐漸顯現(xiàn)，受政策推動的建材和鋼鐵行業(yè)價格逐漸企穩(wěn)，并且首次有效傳導到了上游原材料環(huán)節(jié)。雖然上游原材料，比如煤炭的價格無疑還會大調(diào)整，但我們有理由糾正此前的徹骨悲觀。
無論是何種，都表明，中國元素很可能開始慢慢發(fā)力，而這很可能是中國經(jīng)濟獨立的產(chǎn)業(yè)邏輯孕育的苗頭。
為什么總是這么矛盾？
我們說到這里，還只是說到需求，新的需求力量的浮出。其實更鮮明的是成本力量。
相信備受煎熬的中游重化工業(yè)，已經(jīng)感受到了如釋重負的欣喜。想想吧，煤價每下調(diào)1%，火電行業(yè)的利潤就要增加6.3%之多。機械、鋼鐵、電力、化工、水泥，這些行業(yè)的機會在不斷的增大。周五，成品油大幅度下調(diào)，為中游制造業(yè)乃至整個社會運行成本減輕的壓力相當大。
這是實實在在看得見的經(jīng)濟邏輯，政策對經(jīng)濟基本面的對稱拯救是有效的。一個月以來，理財周報一直在謹慎的鼓舞人心，在一片漆黑中呼喚逆向思維，我們要相信一些簡單的道理，當質(zhì)疑和懼怕最多的時候，常常就是絕地重生的時候。4萬億拯救不了，18萬億呢？18萬億不行，中國龐大的社會成本降低呢？
很多研究者善于去總結歷史，拿這一次和1998年比較，從GDP彈性系數(shù)去計算工業(yè)品的需求。但是理財周報相信，今日之中國和1998年相比完全不可同日而語。經(jīng)濟結構的穩(wěn)定性大大加強，經(jīng)濟結構翻然不同，其最大的不同就是工業(yè)化和城市化。
到了現(xiàn)在，很多人都要重新面臨這個問題，為什么前期的兩三個月整個經(jīng)濟數(shù)據(jù)會發(fā)生斷崖式的下墜？工業(yè)增加值、電力增速一次又一次的低于預期，但是為什么消費和投資數(shù)據(jù)卻一次又一次的高于預期？
這個問題和大半年前大宗商品瘋狂上漲，是一回事。現(xiàn)在理財周報謹解釋為，暴漲和暴跌都有巨大的泡沫：泡沫需求和泡沫下跌。盛這個泡沫的筐就是倉庫，也就是存貨。中國史上最大的存貨放大了需求，巨量存貨的消化也導致了工業(yè)的真空期。而需求？或許比經(jīng)濟學家們的讖語要溫暖一些？
當然，我們最后不忘重復提醒，新行情和大牛市、不暴跌、即刻反轉這些詞匯不能直接劃等號。任何大宗商品，即便是最可能提前返春的鉛鋅也不例外。
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