復雜衍生產品為什么那么可怕呢？我從我親身經歷說一下。第一，我們大家知道2004年航空集團公司下屬控股的子公司在新加坡蒙受巨額虧損，40多億人民幣。他們虧損后，請我去做衍生產品專家顧問，對這個研究中以及我跟投行很多朋友深度交流，大家知道我為什么有多么多朋友做衍生產品業務，主要是因為我拿金融學博士之前我讀過一個理論物理博士，我的眾多學物理理論的博士的朋友，物理方面前途不太光明，所以大部分朋友都到華爾街做衍生產品。而我在新加坡十幾年前第一門課程就是衍生產品。我通過跟他們的深度交談得出這樣的結論，復雜的衍生產品我這么多年研究教學經驗，沒有告訴我有一個案例，就是一個企業有正規的套期保值甚至正規的投機的需求，不能用簡單的衍生產品去做，包括期貨互換，甚至簡單的期權，非得用一些特別復雜的歧義衍生產品，復雜衍生品之所以可以大行其道，是因為他可以在這上面獲得暴利，但是沒有對我們投資者的好處。復雜衍生品為什么可以獲得這么大的暴利呢？因為復雜衍生品，國際的機構、銀行投行與復雜衍生品消費者之間存在著極大的知識不對稱性，他是數學博士，研究了幾個月，我們根本不懂這個東西，知識不對稱有可能造成暴利。違規衍生產品復雜，就可能市場競爭不夠。因此投行是極端的推復雜衍生品。我們復雜衍生品創新是有過之而無不及，最近我們一批企業在國際上蒙受虧損，很大原因是做了一些復雜的不可做的衍生產品。再比如到美國銀行，一般老百姓不可能買到復雜的衍生品。可是在中國可以買到由西方設計的結構性理財產品。最近我們一批老百姓通過買了西方銀行設計的復雜衍生品，虧損超過一半，老百姓往往想不到到銀行簽了100頁紙的合同，根本沒有想到風險藏在第60頁的小字體上，因此虧損超過一半。即使在美國也沒有這樣的產品賣給一般老百姓。這樣的問題我們應該反思。與此對應，簡單衍生產品，股指期貨推了兩年推不出來。我知道這兒有官員他們也許會覺得我說得過火了一點，股指期貨有兩大社會好處，第一，可以幫助廣大資本市場投資者套期保值。第二，可以給我們A股市場市場價格達到均衡的功能。假如股指期貨推出了，可以潑點涼水，使得樂觀和悲觀在中間可以達到平衡，平穩向上增長。兩年前我們把股指期貨推出，也許就不會有6000點，也許就不會有那么多股民被套牢。從這個角度來說，簡單衍生品一定要發展，過于復雜的衍生品，對企業有害的我們應該杜絕。

　　最后，我想勸告我們業界和學界一句話，我們現在大家非常擔憂的就是在全球金融危機大背景下，尤其一批中資企業在場外復雜衍生品虧損的情況下，國務院有關領導就對衍生品非常害怕了，股指期貨也推不出來了。兩個極端都要避免。第一個極端，衍生產品都是壞事，他絕對沒有想到簡單和復雜的衍生品有區別。另外還有一個極端，我們有些學者說不要該衍生品，衍生品是一個工具，有人拿工具干壞事了，你不要指責工具，工具是中性的，是無辜的，這也是一個極端。我們設想一下，假如你給國務院某領導去講衍生產品還應該發展，他是中性的，他是一個工具，國務院有關領導對衍生品不太懂，他會問你說一下衍生品做作為一個工具有什么好的作用，你把規避風險這些好作用講完了。國務院領導認為壞作用是把全球市場經濟拉下來了，使無數多企業蒙受虧損，因此在領導心目中壞處遠遠高于好處，就別談了。因此你要一味把兩類混為一談，其結果無益于衍生品發展，因此應該走正確的想法，把對社會有益和無益的衍生品分別對待，這樣才能有實際作用，才能在金融動蕩下，把簡單的衍生品創新發展走下去，這就是我的簡單思考，謝謝大家！

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