作者：(執筆 陳安寶)

　　期現套利是期貨套利之基

　　期現套利是指對于某種期貨合約，當期貨市場與現貨市場在價格上出現差距時，交易者就會利用兩個市場的價格差距低買高賣，從而縮小現貨市場與期貨市場之間的價差，并獲取收益。

　　在基本的套利方式中，期現套利既屬于跨期套利的范疇，又屬于跨市場套利的范疇。它要求套利者對期貨市場和現貨市場都要較為精通，并且需要一定的現貨商的背景；但它卻是期貨套利的基礎，對期貨市場功能和作用的發揮具有重要的意義。

　　期現套利是利用現貨交割及持倉成本與期貨基差的差價進行套利交易。理論上遠期期貨價格應該高于現貨價格，但因為有持倉成本這個上限，遠期期貨的價格不可能無限制的高出現貨價格。當期貨價格與現貨價格的價差高于持倉成本時，就會有人買進現貨，賣出遠期期貨，這樣，他在支付了利息、倉儲、保險費等費用后，還可以盈利。由于近期期貨買進的力量和遠期賣出的壓力，很快會迫使近期期貨和遠期期貨的價格關系步入正常軌道。

　　我們以9月25日廣西現貨市場一級白糖與白糖期貨的期現套利過程為例進行分析。當時廣西現貨市場一級白糖報價為2760元/噸，而期貨市場SR901結算價為3023元/噸，價差為263元/噸。如果某一食糖經銷商在廣西現貨市場上買入1萬噸食糖，并在期貨市場上做空1000手SR901，保證金比率為10%，所需資金總額為：現貨食糖采購資金總額為2760元/噸×1萬噸=2760萬元，期貨市場保證金3023元/噸×10噸/手×1000手×10%=302.3萬元，所以期初投入資金總額為3062.3萬元。3個月的利息總額約為60萬(假設年利率7.84%)。

　　如果該經銷商在廣西當地交割庫，運輸成本約為10元/噸，則整個倉單成本為：倉儲費+檢驗費+入庫費(包括入庫費、人工費及其他)=0.45×90×10000+450+100000=50.545萬元。所以純利總額為：毛利潤-增值稅-資金成本-交易手續費=263(1-0.17)-(60+50.545+0.8)=106.945萬元。所以該套利的年化收益率為4×106.945/3062.3=13.96%，而整個過程無論現貨和期貨漲跌，正常都能獲得穩定的收益，因此有較大的吸引力的。

　　然而，盡管在期現套利時能夠獲得穩定的安全的收益，但期現套利要比一般的跨期套利和跨品種套利復雜麻煩得多，一般的投資者并沒有這方面的專業知識和技能。(執筆 陳安寶)