制度建設從何完善？行業亂象從何規范？投資理念從何教育？

　　⊙見習記者 葉苗

　　沸沸揚揚的“張衛星爆倉事件”，使得一時間人們對黃金投資眾說紛紜。既有對張衛星本人炒金的追蹤，又有對“做市商”制度等金市新鮮事物的探討，也有對我國黃金市場整體的反思。從這一層面上說，這一事件已經超越了張衛星的本身行為，而是為黃金市場的健全發展，打開了一道討論的口子。為何地下炒金能發展壯大？為何投資者冷落正規的黃金投資途徑？我們的監管又存在哪些誤區？扶正祛邪，正本清源，黃金行業的監管者和市場參與者需要一次制度性的思考。

　　“張衛星到底做了什么，有些細節我們還無法知曉，也無從知曉。”中國期貨業協會專家委員會主任常清教授說，“但我們應該留下一些教訓，更好地完善這個市場。”為此，本報專訪了一些專家，從中得到不少真知灼見。

　　制度供給：如何與投資需求匹配

　　“地下炒金跟當年的地下炒匯一樣，在各大城市都有，而且很多，”常清表示，“這既證明了投資者對黃金的需求很旺盛，也證明了我們的制度跟不上老百姓的需求。黃金市場的最主要矛盾就在于投資需求與制度性供給不匹配。”從品種上說，上海黃金交易所和上海期貨交易所還有很多艱巨的工作要進行。現在的黃金交易完全是場內交易，不能滿足內地投資者的需要，投資者很容易被24小時不間斷的場外交易品種吸引，制度供給不夠導致很多投資者到各種各樣的公司去炒金。

　　著名黃金分析師楊易君，在其《中國當前金市亂象》一文中，詳細剖析了目前黃金市場品種的優劣：就現貨交易而言，其交易價格與國際現貨金價的接軌依然緊密，總體的交易機制與國際接軌程度較高，但因為其只針對法人機構，個人參與必須通過法人會員單位的經紀手段來曲線完成。就銀行的“紙黃金”品種而言，雖然沒有信用風險，但因其采用100％的非杠桿交易形式，對風險偏好大的投資者缺少吸引力。

　　常清也提到一些小細節，比如黃金期貨合約數量太大，一手黃金期貨有1000克，目前來說不適合群眾參與，而地下炒金的參與門檻則要低得多。

　　從某種程度上來說，中國黃金交易的主流市場——現貨、期貨和銀行的“紙黃金”，都有相對的缺點，都給地下炒金鉆了空子。

　　對此，高賽爾首席分析師王瑞雷提出了兩點建議：一是場內交易和場外交易結合，培育銀行的“做市商”職能，向瑞士銀行、匯豐銀行等成功典型學習先進經驗，“銀行在場外交易中發展壯大了，我們的市場就不會是現在這樣了。”二是交易所增加配套職能，例如上海黃金交易所能否增加個人業務，上海期貨交易所能否引入24小時電子盤交易，都是值得業界深入探討的。

　　行業亂象：呼喚強力監管

　　由于我國正規的黃金交易市場，在制度性供給上不能滿足需求，進而滋生了灰色的地下黃金市場。這種黃金市場主要實行24小時交易模式，并存在很高的杠桿比例。楊易君表示，這使得投資者存在極大的風險，很大程度地擾亂了我國金融秩序，增加了境內外貨幣流動的管理難度。

　　那么，該如何對亂象仍頻的市場進行有效管制呢？專家們普遍提到了立法問題。“現存的黃金法律法規，很多都是上個世紀制定的，在規范現貨交易上還能有所作用，對于新生的金融衍生品監管作用就很低了。”一名專家表示。據了解，目前國內沒有任何涉及黃金非法投資交易的條文，黃金市場的違規者只能按照非法經營罪論處，而非法經營最多判有期徒刑3年，這對于遏制金融犯罪極為不利。

　　對于一些實質上合理的炒金現象，如何通過法律給予框架和定義，使其能納入合法監管的渠道；對于一些確鑿的違法行為，如何通過法律給予相應的懲罰——這是擺在立法者面前的當務之急。

　　常清還特別提出，在監管上也要避免“一管就死，一放就亂。”“監管的重點應該針對犯罪行騙本身，而不是過多地管形式，交易創新是允許的，只要符合公開、公平、公正的原則。”

　　而對于屢禁不止的地下炒金現象，在現階段品種供給尚不能滿足、法律尚不完善的情況下，市場也呼喚能統一監管力量。“是否能考慮成立一個專門監督委員會，專司負責黃金市場的監管，明確管理的權責。”王瑞雷表示，除此之外，一些自律性的民間協會，例如中國黃金協會，也要加強敦促下面的經營商，規范各種交易行為。

　　投資理念：全面客觀介紹黃金

　　在投資黃金的過程中，許多投資者往往受到地下公司的蠱惑，在缺乏信息對稱的情況下誤入歧途。“希望能建立更加透明的投資窗口，落實會員信息，讓投資者有便捷的甄別渠道。”王瑞雷建議。

　　對于投資者教育中的方式方法，有關專家也表示有值得探討的地方。 “過多強調風險，結果恰恰帶來了風險，”常清說，如今一說到黃金期貨，不少專家學者就強調其不適合中小投資者，而一些地下公司抓住這一點大做文章，說“能讓小投資者賺錢”，導致了一些不明真相的人轉向了地下炒金。 “光講一個方面，結果就正好為地下炒金做了宣傳。”

　　常清表示，在投資者教育上，對于黃金產品的介紹要客觀全面，優缺點都要兼顧，不要讓投資者“盲人摸象”，避免其產生正規產品風險大、地下產品風險小的錯覺。

　　另外，“黃金是保值產品，只漲不跌”等觀念也經常被一些地下公司用來做噱頭。“天上不會掉餡餅，高利潤背后一定是高風險，”王瑞雷表示，參與金融市場，尤其是杠桿保證金交易市場，投資者一定要謹慎行事。