不過，該理財師坦承，大部分從事此類地下炒金的機構都很難保證100%的對沖，而這意味著風險。“對于公司，風險就是決策。比如大家都看多，我們也看多，那樣一旦看錯了就麻煩了。最近的事情就是這樣，張衛星看錯了。”

　　首創期貨研發中心劉旭分析說，“張衛星應該不是在國內虧的錢，因為國內波動比較小，另外黃金交易所大部分都是現貨商，投機的資金沒有那么大。他爆倉了，應該是在因為國外做多。”

　　在最近的黃金價格下調中，國際黃金期貨市場下跌幅度巨大，超過30%，國內的現貨市場也有一定下跌。張衛星承認，“按照往年的經驗，因為黃金還有下半年的周期性，我們一直在長期地做，但是在今年的7月15號到8月份的這一段時間，卻出現了將近百分之三十的急速的暴跌，這是非常不正常的狀態的暴跌，使得我們原有的經驗和風險控制都被打破了，所以造成了這次的損失。”

　　黃金多頭的危險交易

　　盡管張衛星始終在否認自己從事的是變相期貨交易，但很多業內人士并不這么認為。

　　一位黃金分析師表示“張衛星的交易方式很危險，早晚要出問題。”她介紹，高德黃金的做法是打了法律擦邊球，《期貨管理條理》對“變相期貨”的界定中，保證金比例不能低于合約價值的20%，而張衛星以壓線的比例，從事所謂的黃金現貨訂金延遲交易。

　　“這一交易方式最大的風險在于杠桿。在正常的行情下，高德可以順利地賺取交易傭金，但到了震蕩的行情或者做錯的時候，這個風險就體現出來——你必須把4倍的資金賠給做對的人。”

　　據劉旭介紹，類似張衛星爆倉的案例并不少，只是這一次數額相對較大，另外張衛星是個名人，所以影響很大。

　　但是，表面上冠之以“對沖”的名頭，實際上卻很難做到真正的風險對沖。“一方面不可能每單都能做到對沖，另一方面不涉及現貨的情況下根本無法對沖，這時候風險就是來自于判斷，判斷錯了就沒有辦法。”

　　然而，對死多頭張衛星來說，他無法保證國外黃金期貨市場永遠不會下跌。“本來，像他這種開設地下經紀交易的，不管客戶輸贏都是穩賺交易傭金的，但張衛星偏偏拿自己的資金去堅定地做多，并試圖去影響客戶，這才導致了問題的爆發。”前述黃金分析師說。

　　該人士評價，張衛星是在“沒有能力吃這杯羹的時候硬要吃。”在高德自身的業務介紹里，他們稱自己“以黃金業務為核心，提供黃金投資、融資、資產管理等業務”。這其中，并不包括黃金遠期現貨和期貨的中介資質，他認為，從這個意義上說，張的行為實際是“地下經紀交易”，涉嫌“違法”。

　　據有關部門統計，全國范圍內參與黃金投資的咨詢類公司現在大概有7000家，但是其中魚龍混雜，很多都是非法從事黃金期貨交易的公司。中國黃金投資分析師資格評審專家委員會秘書長鄭潤祥曾對媒體表示，這些非法公司有4種類型。第一種持虛擬盤，跟國外沒有對接，甚至連對沖平臺也沒有；第二種是延時報盤，使自己的主盤和客戶端的盤播報的時間不一樣，在做盤之前做集中撮合，最后成為唯一獲利者；第三種是通過地下錢莊到國外對沖，但資金出入的渠道是非法的，公司本身的合法性就受到質疑；第四種是通過投資指導發出短信或者資訊，讓投資者不斷增加交易次數，從而獲得高額手續費。

　　“目前很多港資機構都在內地開展此類業務，他們往往都是靠宣傳黃金的保值增值效應游說客戶參與他們的黃金期貨交易。盡管，參與這種黃金期貨交易并不是最好的投資黃金的方式。”前述高德黃金理財師說。