牛人牛語

　　張衛星，曾經的股市牛人，后投身黃金市場，創辦高德黃金公司，開展與客戶的對賭黃金交易，一度以堅決看漲黃金市場而聞名，是國內黃金市場多頭的一面旗幟。就在8月15日，張衛星還仍然在看多，誰能想到半個月之后，市場傳出他爆倉、公司也可能關門大吉的消息。8月15日，他還以一個黃金專家的身份表示，在適當低位中長線持有實物金條是一個不錯的選擇。

　　1991年畢業于北京大學的張衛星，長期從事金融證券投資和研究工作，曾準確預測A股 “5·19”牛市大行情，率先提出中國股市股權分置的危害并長期提倡股改，在市場上常是語不驚人死不休，比如：“未來短短幾年，金價將漲到2000美元以上！”

　　“對于中產家庭，你應該擁有50兩黃金！”

　　“牛市中，任何時候介入都沒有問題。”

　　“重要的，是你選擇買還是不買。”

　　是否設立變相期貨？

　　迫于輿論壓力，張衛星昨日在新浪網還是公開談論了黃金期貨爆倉的相關細節。

　　他說：“我們一直積極地配合客戶出資金，將客戶資金打回到他們的賬戶上。”他說：“基本上客戶的問題得到了解決，雖然不是圓滿的解決”，至于不能圓滿解決的原因，“有很多客戶有虧損，對我們有些不滿。”他再次重申對記者說過的話：“將客戶的權益資金都已經打回他們的賬戶上了”。

　　但他堅決不承認公司在開展變相期貨交易，“我們的 ‘做市商’是跟每個客戶的交易，這是國際上常見的交易模式，我們沒有任何的客戶之間交易，所有客戶是和我公司之間做貿易，做訂單交易。”

　　【事件后果】

　　客戶損失能否追回要看法律如何界定

　　北京聯合金銀投資咨詢公司是高德黃金的代理商，其代理的一個客戶就對此事件表示不滿，并在網上發帖咨詢法律人士，試圖尋找并追回已經虧損的5萬元錢。當初，該客戶以6萬元入市參與黃金電子盤交易，現在虧損得只剩下1萬多元，他希望有人幫他通過法律途徑把虧損的錢要回來。

　　心有不甘的投資者不只一個。因為高德黃金只愿意清退客戶的賬面余額，盡管高德黃金愿意返還交易傭金，但這并不能讓這些人滿意，他們想把虧損的錢找回來。

　　昨日記者在電話中問為什么要暫停黃金通業務，張衛星說：“這是我們的一個選擇。”他還說，“我們所有客戶保證金已清退完畢了。”記者準備繼續提問，對方掛斷了電話。

　　一周之內，高德黃金的400多個客戶接到了公司要求他們平倉的通知，但并不是所有客戶都那么愿意。8月25日，高德黃金的網站首頁以重要通知的形式宣布：“由于各種市場風險出現，高德公司經過審慎評估，高德黃金通業務暫停。”同樣接到通知的還有高德黃金代理公司的客戶。

　　目前有消息人士說，投資者之所以要求返還虧損部分資金，是基于高德黃金的操作模式可能不符合中國法律的判斷。如果能從法律上界定高德的操作模式的確是在做變相期貨，那么投資者虧損的錢就屬于高德黃金的違法所得，理論上就有要回來的可能。

　　根據高德黃金網站上公布的產品交易規則分析，與目前證券和期貨交易所的集中報價、撮合成交不同，“高德黃金通”的交易是一種市商制度，俗稱對賭；高德黃金公司既是買家也是賣家，同時也是規則的制定者和手續費的收取者。

　　市商制度又稱為莊家制度或做市商制度，這就是和訊稱張衛星是莊家的由來。

　　【事件分析】

　　鉆了法律的空子？

　　業內人士指出，國內名目繁多的外盤交易，最典型特點是對賭交易。雖然中國法律禁止這樣的交易，但是這樣的“歪公司”在中國多如牛毛。

　　據資深市場人士介紹，中國證券市場和期貨市場嚴格禁止對賭交易，所有客戶委托都必須進入交易所進行集中撮合，嚴格禁止經紀公司充當買賣對手盤。但《證券法》《期貨交易管理條理》對黃金市場交易缺乏約束力，由于國內黃金行業歸口中國人民銀行，證監會在行政監管方面也有心無力。

　　雖然市商模式在國際市場的確是司空見慣的，其在國內的法律地位卻一直未得到明確。記者采訪了多位法律人士，他們也對此說不清楚。從某種程度上說，高德黃金和張衛星是鉆了法律的空子。

　　“現在我還是認為未來長期黃金是上漲的”，張衛星依舊不失黃金第一死多頭的氣概，他只承認自己對行情判斷失誤，并沒有做什么違法的事。

　　太多的疑點，歸根到底就是四個字，“監管缺位”！

　　資料鏈接

　　交易編碼制度和混碼交易

　　《期貨交易管理條例》第30條規定：期貨公司應當為每一個客戶單獨開立專門賬戶、設置交易編碼，不得混碼交易。第31條規定：期貨公司經營期貨經紀業務又同時經營其他期貨業務的，應當嚴格執行業務分離和資金分離制度，不得混合操作。

　　交易編碼制度是指會員按照交易所制定的細則為投資者編制的進行期貨交易的專用代碼，是交易所計算機系統進行交易、結算、交割和標準倉單確認的依據。

　　混碼交易是一種違法行為。《期貨司法解釋》第30條明確規定，期貨公司進行混碼交易的，客戶不承擔責任，但期貨公司能夠舉證證明其已按照客戶交易指令入市交易的，客戶應當承擔相應的交易結果。

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