理財(cái)周報(bào)記者 賈華斐／文

　　 個(gè)人投資者想分享商品投資收益，期貨才是首選渠道

　　 7月8日晚，郭遠(yuǎn)鋒乘坐CA983航班遠(yuǎn)走洛杉磯，他的客戶和代理商幾近崩潰。郭遠(yuǎn)鋒把他的華夏商品期貨交易所（以下簡稱“華交所”）搭建了一個(gè)自成體系的交易王國。而在7月14日，北京警方給這個(gè)交易所和其網(wǎng)站貼上了封條——“詐騙”。被郭遠(yuǎn)鋒卷走的1.7億巨額資金能否回到合法主人的手中，只有天知道。

　　 令人心酸的是，郭遠(yuǎn)鋒一案的受害者并不是敗給了充滿不可預(yù)測性的市場風(fēng)險(xiǎn)，而是栽在了本應(yīng)萬無一失的交易渠道上。

　　 華交所案件的發(fā)生有著深層次的背景因素�！澳壳坝性S多批發(fā)市場都有遠(yuǎn)期現(xiàn)貨交易，比如玉米、橡膠、糖等品種的批發(fā)市場，但投資者在這里要面臨很高的違約風(fēng)險(xiǎn)。”

　　 美國期貨經(jīng)紀(jì)公司Fcstone的駐京首席代表魏東告訴理財(cái)周報(bào)記者，較之期貨而言，中國目前對于現(xiàn)貨市場交易的監(jiān)管還有待提高，違約成本低、挽回?fù)p失代價(jià)高所導(dǎo)致的違約行為時(shí)有發(fā)生。

　　 界定尷尬

　　 不同的交易有不同的規(guī)則，不同的監(jiān)管和不同的法律法規(guī)，弄明白這些是進(jìn)行投資的前提。而華夏交易所的交易行為，則屬于灰色地帶，這種交易行為面臨著如何界定的尷尬。

　　 華交所宣稱，他們所提供的服務(wù)屬于“現(xiàn)貨倉單”交易。華交所所提供的宣傳材料上寫道：“現(xiàn)貨倉單交易就是將倉單在市場上進(jìn)行買賣的交易，倉單交易就是標(biāo)準(zhǔn)化的商品交易，是商品貿(mào)易的最高形式，是指在傳統(tǒng)現(xiàn)貨基礎(chǔ)上，以經(jīng)過標(biāo)準(zhǔn)化的大宗商品形成的倉單為標(biāo)的所進(jìn)行的交易行為�！�

　　 現(xiàn)貨倉單和期貨的一個(gè)最大不同在于是否采用保證金交易�，F(xiàn)貨倉單的保證金應(yīng)該是100%，可依照華夏交易所的平臺(tái)，只需支付10%-20%的資金就可購買大量貨品，然后再通過系統(tǒng)賣出賺取差價(jià)，這明顯屬于保證金交易。

　　 北京中期期貨總經(jīng)理母潤昌評價(jià)道：“這里的倉單跟期貨的合約很像，他們用的還是一種類似于期貨的機(jī)制”。業(yè)內(nèi)專家普遍傾向于把華夏交易所定性為“變相期貨”交易。

　　 2007年4月15日正式實(shí)施的《期貨交易管理?xiàng)l例》是這樣界定“變相期貨”的：任何機(jī)構(gòu)或者市場，未經(jīng)國務(wù)院期貨監(jiān)督管理機(jī)構(gòu)批準(zhǔn)，采用集中交易方式進(jìn)行標(biāo)準(zhǔn)化合約交易，同時(shí)采用以下交易機(jī)制或者具備以下交易機(jī)制特征之一的，為變相期貨交易：(一)為參與集中交易的所有買方和賣方提供履約擔(dān)保的；(二)實(shí)行當(dāng)日無負(fù)債結(jié)算制度和保證金制度，同時(shí)保證金收取比例低于合約(或者合同)標(biāo)的額20%的。

　　 該條例明確指出：禁止在國務(wù)院期貨監(jiān)督管理機(jī)構(gòu)批準(zhǔn)的期貨交易場所之外進(jìn)行期貨交易，禁止變相期貨交易。

　　 顯然，華交所的行為與該規(guī)定吻合處甚多，不過他們合法地獲得了工商注冊。“在工商這塊，他抓住了法律的漏洞�！蹦笣櫜�說。

　　 違約風(fēng)險(xiǎn)

　　 華交所還宣稱，“在我國能夠從事倉單交易的市場（所）有：華夏商品現(xiàn)貨交易所、上海期貨交易所、鄭州商品交易所、大連商品交易所。”值得注意的是，后三者均是國家專門設(shè)置的期貨交易場所，屬于官方的金融機(jī)構(gòu)，而華交所屬于民營公司。

　　 按照目前的界定，現(xiàn)貨交易的所有行為，不管是現(xiàn)貨交易，遠(yuǎn)期現(xiàn)貨交易還是現(xiàn)貨倉單交易，均屬于貿(mào)易的一種，歸商務(wù)部門管理。而期貨則是金融行為，其買賣的合約是一種證券，屬于證監(jiān)會(huì)管理。

　　 目前，在國家批準(zhǔn)成立的商品交易場所，如吉林玉米中心批發(fā)市場、上海石油交易所、大連石油交易所、上海黃金交易所等各個(gè)品種的專門交易市場中，遠(yuǎn)期現(xiàn)貨交易一直有著很高的“人氣”。但是，目前絕大多數(shù)現(xiàn)貨交易市場對該項(xiàng)交易的準(zhǔn)入身份限定為企業(yè)法人，如吉林玉米中心批發(fā)市場規(guī)定“交易商是指在中國境內(nèi)注冊登記，具有良好資信，經(jīng)本市場批準(zhǔn)取得交易攤位，在本市場從事玉米或淀粉交易活動(dòng)的企業(yè)法人”。

　　 從1997年開始，越來越多的交易所開始把“T+0”的交易制度和杠桿效應(yīng)引入現(xiàn)貨交易中，使得遠(yuǎn)期合約具有了投資的價(jià)值和投機(jī)的空間。

　　 上海黃金交易所的T＋D交易就是目前較為成熟的交易之一，它采用的也是保證金交易，與黃金期貨的區(qū)別只在于保證金比例和手續(xù)費(fèi)不同，以及在交割時(shí)較期貨更為靈活。

　　 “從發(fā)展和需要來看，現(xiàn)貨倉單都有生存發(fā)展的合理性，但必須要有監(jiān)管部門來規(guī)范�！币晃黄谪洏I(yè)知名專家表示，遠(yuǎn)期現(xiàn)貨采用電子化交易可以克服時(shí)空障礙，為期貨市場培養(yǎng)品種和投資者，未必是壞事。但關(guān)鍵就在于如何將其規(guī)范，避免操作過程中的違法行為。

　　 此前，商務(wù)部曾多次對這類市場進(jìn)行整頓，意圖杜絕“變相期貨”交易。但由于從事企業(yè)較多，交易方式界定界限不夠清晰等種種原因，諸如華交所之類的市場一直存在。

　　 期貨投資更安全

　　 由于存在著一定的財(cái)富效應(yīng)，現(xiàn)貨商品交易也吸引了相當(dāng)數(shù)量的個(gè)人投資者或者說投機(jī)者，他們將其作為在沒有相應(yīng)的期貨交易品種時(shí)進(jìn)行商品投資的一種補(bǔ)充。

　　 “從事現(xiàn)貨倉單也是對企業(yè)而言更有利，對一般的投資者來說，與其做現(xiàn)貨倉單，不如從事期貨投資。”上述期貨專家如此建議。

　　 那么，為什么如此多的投資者會(huì)選擇在華夏交易所開戶呢？知情人士告訴理財(cái)周報(bào)記者，相比期貨投資嚴(yán)格的風(fēng)險(xiǎn)控制和較高的進(jìn)入門檻，華夏交易所在風(fēng)險(xiǎn)控制方面比較寬松，每手交易的保證金金額也很低�！案鱾�(gè)品種規(guī)定不同，但一般200塊就可以進(jìn)行一筆交易�！�

　　 該人士介紹，在去年6月的鼎盛時(shí)期，該交易所一天就有700多萬張“倉單”在交易。每筆交易，客戶要付出3元手續(xù)費(fèi)，之后還會(huì)得到數(shù)額不明的返還。

　　 與此同時(shí)，期貨交易的投資者參與標(biāo)準(zhǔn)正在提高。按照目前的期貨監(jiān)管辦法，交易所新推出的品種，制定的合約標(biāo)準(zhǔn)都要經(jīng)過專家評議，再交證監(jiān)會(huì)審核通過。

　　 考慮到風(fēng)險(xiǎn)控制，證監(jiān)會(huì)在合約的標(biāo)準(zhǔn)上一般會(huì)要求較為嚴(yán)格，譬如說黃金期貨，合約標(biāo)準(zhǔn)設(shè)置為1000克/手，按照200元/克的價(jià)格和10%的保證金計(jì)算，交易一手黃金就需要2萬元。

　　 這種層層的監(jiān)管流程保證了目前期貨交易者的安全。交易所和經(jīng)紀(jì)公司的權(quán)利都被限制，一旦資金出現(xiàn)異動(dòng)，上級監(jiān)管部門可以很快察覺。