經易期貨 邱菡儀

    　　人們期待著“次貸”陰霾早日散去，然而相反，其對于全球經濟的影響并未隨著時間的消逝而減弱。今年3月份以來，美國經濟數據繼續低迷，美聯儲降息對經濟的提振效果有限，而經濟衰退的擔憂仍在影響著期貨市場。

    　　回顧本輪牛市行情，商品價格的上漲根源仍然來自基本面。07年商品市場上年度漲幅最高的非小麥莫屬，由于包括澳大利亞在內的多個小麥產區出現災害性天氣，強勁的需求將美國小麥庫存逼到了60年低點的墻角，麥價一再突破歷史新高，現貨月合約價格一度超過了大豆價格，農產品之間的傳統比價關系被徹底改寫。由于包括中國在內的亞洲國家保持了穩定的經濟增長速度，加上油價高企迫使美國政府立法通過玉米乙醇的生產，使得農產品從供給寬松的局面轉入了長期供給緊縮的預期中，大豆不僅要和玉米爭地，還有可能和牧草爭地，供給緊縮的預期與資金尋求避險的需求相輔相成，將商品價格推到了新的歷史高點。這不僅是流動性充裕和金融市場動蕩所促成的結果，同樣也得到了基本面的默契配合。

    　　這樣看來，在確認美國經濟步入衰退之前，只要基本面因素沒有發生根本性轉變，商品市場的總體趨勢并不會因為次貸憂慮的強烈沖擊而發生徹底顛覆。大連玉米市場在此輪暴跌中的強勢表現或許可以對此給出一些判斷的線索。作為傳統的玉米出口大國，中國玉米出口在07年度的戛然而止和美國關于使用玉米乙醇的立法為市場增添了強勢的理由。就目前而言，美國經濟是否步入衰退還不能確認，而次貸風波所造成的短期沖擊也將難以逾越商品自身基本面的決定性因素。