中國銀行高級分析師 譚雅玲

　　今年以來國際石油價格高漲成為金融市場關注焦點。

　　自1月2日紐約石油價格躍上100美元之后，至今石油價格的日平均水準已經達到95美元，上升幅度達到65%，周二的石油價格水準上升達到109.72美元的歷史新高。國際石油價格高漲已經延續14天的上漲，100美元以上的持續穩定已經達半個月之久。為此，更多的國際機構預期今年國際石油價格的高點將會達到120美元。

　　通過國際石油價格表面走勢，追尋石油價格上漲的原因，主要有以下三個角度。

　　首先短期石油價格高漲來自需求因素。過去的需求因素主要體現在石油需求的生產或消費領域，而今的石油需求將包含石油儲備與石油投資以及投機兩個新的層面。全球價格波折中的資源產品高漲，以及未來可能的資源需求和資源枯竭的可能，全球應對風險和危機意識以及能力的提高，是刺激或推動石油價格上漲重要基礎，包括美國、日本以及更多的發展中國家，對資源產品儲備意識和戰略布局的提高，應該是石油價格上升非常重要的一個主要因素。

　　另外，全球流動過剩局面給予對沖以及投機空間帶來充足的能量，這是石油價格上漲最重要的技術和投資組合原因。一方面是國際上主要的投資機構，包括投資銀行、對沖基金、主權基金或其他投資機構，更多的投資籌碼已經轉移至資源產品需求的投資傾向。另一方面則是投資機構對石油價格前景預期因素的推進。

　　其次中期石油價格高漲源于資源國意愿。從近期OPEC會議抉擇不增產的角度看，石油生產國面對石油巨額的收益，也不愿意增產改變目前的石油價格高漲局面。由于石油價格高漲，目前石油生產國的石油收入十分可觀，石油美元的快速增長，同時也有利于美國資本需求的平衡。而美國次貸問題受到沖擊的商業銀行和投資銀行為彌補損失，渴望得到外國主權財富基金的注資，石油美元收入的擴大使主權財富基金海外投資擴大。

　　最后是石油價格高漲蘊涵美元金融戰略。國際石油價格高漲的針對性謀劃是值得觀察與思考的。一個角度在我國，回想2月19日我國公布1月份CPI指標達到7.1%之后，當天夜里美國石油市場報價重新躍上100美元。3月11日我國公布2月份CPI指標達到8.7%之后，當天夜里美國石油市場報價達到109美元。兩次指標上漲的背后有較強針對性的應對。

　　從我國國際影響力和競爭力角度看，我國金融信譽和規模引起的美國戰略政策應對已經十分明顯，簡單石油價格表象只是金融戰略中的一個因素，美國更多、更深刻的具有針對性的戰略策略對應需要我們提高警惕和保持理性。美國以石油作為籌碼針對我國通貨膨脹壓力的策劃，最終是使我國貨幣價格和信用(信心)喪失。

　　另一個角度是歐元區，目前歐元區的通貨膨脹已經達到3.2%，甚至有進一步上升到3.3%的可能。歐元利率之前一直隨從美元利率有過一次向下調整和未來繼續下降的預期，但目前面對歐元自身的經濟環境和條件變化，歐元開始有上調利率的跡象，歐元匯率因此過度上漲，并對歐元國際投資信心和外匯儲備份額有一定影響。

　　預計未來年內短期，國際石油價格高漲將難以抑制，一方面是全球特別是主要國家經濟環境的壓力，經濟需求與通貨膨脹壓力難以平衡以及恐慌將會進一步刺激國際石油價格走高到110-112美元。另一方面年內中期，國際石油價格將有大幅度回落的可能，全球流動性過剩已經造成價格起落幅度與速度的擴大，去年石油價格44美元和98美元的落差將在今年擴大，國際石油價格回落50-60美元也存在可能性。高盛為此也作出可怕的預言，即在有突發事件時，高盛認為2008-2012年油價波動區間下限為每桶60美元。

　　因此，目前美元貶值與石油價格上漲的連接十分值得揣摩與深入分析。美元價值縮水導致的石油美元投資調整是暫時的，包括目前金融市場焦點關注的次貸問題，美國將通過美元貶值與資金不足混淆市場投資心理，最終以美元“魅力”——市場產品數量、市場機構規模以及市場技術效率，收益美元利益。美國經濟衰退預期不僅沒有減少石油需求，反之刺激石油價格上漲，這樣問題的表象與前景的復雜是有待理智應對的。