□宏源期貨 陳震

　　商品期貨暴跌之中，天然橡膠期貨也未能獨善其身。滬膠807月合約自上周以來已經從24385元/噸下跌到22160元/噸，跌幅達9.12%，昨天更是以跌停板收盤。那么，天膠下跌背后到底是什么原因呢？

　　首先，對美國經濟衰退的擔憂引發天膠需求可能下降。天然橡膠是一種具有工業屬性的材料，56％的需求來自輪胎業，20％～28％來自建筑用膠，故汽車行業和建筑行業對天膠的需求起決定性的作用。而中國67％的天然橡膠靠進口，因此全球經濟對天然橡膠價格有著巨大影響。

　　道瓊斯指數在2008年3月7日跌破12000點重要關口，使得投資者陷入了對次貸引發的新一輪金融沖擊的擔憂中，也由此導致美國政府3月11日注資2000億美元救市，本來這種救市行為應該起到積極作用，然而卻也正是美國政府的行為表明了美國經濟處于極其危險的邊緣。加上3月12日道瓊斯并沒有上漲到前期技術的支撐位12182，使得市場信心進一步喪失，看淡工業品，國內具有工業品屬性的商品昨天全線下跌，天膠受到沖擊最嚴重。

　　其次，日膠市場是全球橡膠的定價中心，而美元/日元匯率對日膠影響較大。

　　在通常概念中，美元貶值會使得商品上漲，那是因為大多大宗商品以美元標價，然而東京交易的天然橡膠期貨以日元標價，所以美元貶值，日膠下跌。美元/日元指數盤中今天創了自1995年以來13年新低，突破100日元對1美元關口，探至99.82點！因此美元持續貶值令日本橡膠承受巨大下跌壓力，使得昨日日膠全線下跌，跌幅為3.01％！而國內橡膠期貨與日膠一般是同步漲跌的，因此日膠走跌將對國內橡膠價格形成進一步的打壓。

　　最后，CPI高企使得對中國將要采取的緊縮政策擔憂加劇。

　　國內2月份CPI同比大漲8.7％，繼續創多年新高，使得市場開始擔憂政府將要采取更為嚴厲的緊縮政策，比如同時采取加息、加存款準備金及加速人民幣升值等政策。政府已經把主要注意力集中在了控制通貨膨脹上，而不是如美國政府更主要的集中于阻止經濟衰退，這種區別將使得中國政府更多的為經濟降溫，潛伏著對工業品的需求降低。近期股市的一直下跌也反映出了中國經濟增速需要進行一些減緩。

　　另外，國內的房價一直的下跌在一定程度上抑制了房地產開發商開發新的樓盤，一旦新樓盤開發量降低，將降低占天膠需求20％～27％份額的建材用膠量。而股市的下跌使得人們對未來盈利預期下降，加上中國的加息軌道，導致通過貸款買車（占天膠56％以上的需求）買房需求減少，抑制了天然橡膠需求。