信達(dá)證券康敬東

　　盡管國(guó)際糖業(yè)組織(ISO)不久前將對(duì)2007/08年度全球糖市過(guò)剩預(yù)期由去年11月預(yù)計(jì)的1110萬(wàn)噸下調(diào)至930萬(wàn)噸，但供大于求的局面仍然未變。國(guó)內(nèi)供需仍然存在爭(zhēng)議，受凍害影響，供大于求的局面面臨扭轉(zhuǎn)，本榨季供求缺口預(yù)計(jì)達(dá)100萬(wàn)噸。

　　由于糖的屬性發(fā)生改變及與其它農(nóng)產(chǎn)品的比價(jià)效應(yīng)沒(méi)有發(fā)生任何改變，且凍害及其它因素對(duì)甘蔗種植的影響深遠(yuǎn)，加上其他國(guó)際因素，糖價(jià)長(zhǎng)期向上基礎(chǔ)并未動(dòng)搖，主要影響在下一榨季。由于糖類公司糖價(jià)上升比產(chǎn)量減少帶來(lái)利潤(rùn)大得多，未來(lái)糖類公司堅(jiān)定看好。

　　凍害影響波及下一榨季

　　截至2月19日，廣西受災(zāi)面積1051.1萬(wàn)畝，成災(zāi)面積640.1萬(wàn)畝，絕收面積101.6萬(wàn)畝，其中絕收面積導(dǎo)致產(chǎn)糖減少57萬(wàn)噸，成災(zāi)的640萬(wàn)畝需重新種植約270萬(wàn)畝，約1200萬(wàn)噸甘蔗，按20%的損失量計(jì)算，預(yù)計(jì)導(dǎo)致減產(chǎn)30萬(wàn)噸，另外受災(zāi)入榨的甘蔗約960萬(wàn)噸，若按產(chǎn)糖率下降2個(gè)百分點(diǎn)計(jì)算，將損失19萬(wàn)噸糖。最后，因受災(zāi)后需要的300多萬(wàn)畝宿根蔗及正常需翻種的500多萬(wàn)畝蔗地合計(jì)為800多萬(wàn)畝，如果再加上各地需新種的100萬(wàn)畝，總共需蔗種的蔗地達(dá)900萬(wàn)畝，這部份將損失75萬(wàn)噸的產(chǎn)糖量。綜合計(jì)算，廣西食糖減產(chǎn)量約在150-180萬(wàn)噸左右。國(guó)內(nèi)糖產(chǎn)量如果按1250萬(wàn)噸計(jì)算再加上結(jié)轉(zhuǎn)上榨季的40-50萬(wàn)噸陳糖，不考慮進(jìn)口因素的情況下，供給量約1300萬(wàn)噸，而預(yù)計(jì)的需求量則為1400萬(wàn)噸。供大于求的局面將面臨轉(zhuǎn)變。

　　廣西氣象信息網(wǎng)3月8日發(fā)布三月中旬天氣預(yù)報(bào)稱，本旬天氣與歷年同期相比，全區(qū)旬平均氣溫大部偏高1-2度，全區(qū)旬降雨量偏少2-5成。平均氣溫高1-2度對(duì)受凍傷甘蔗恢復(fù)不利。溫度快速升高且持續(xù)下去，不僅會(huì)造成受災(zāi)甘蔗的災(zāi)情進(jìn)一步惡化，而且當(dāng)前部分受災(zāi)尚不嚴(yán)重的甘蔗也會(huì)因?yàn)闅鉁厣�高而�?dǎo)致糖份的加速轉(zhuǎn)化和變質(zhì)，從而還有可能會(huì)造成更大的損失。

　　綜合來(lái)看，考慮到甘蔗宿根特點(diǎn)，盡管凍害對(duì)今年甘蔗產(chǎn)量影響有限，但對(duì)下一榨季的影響卻不那么容易判斷。特別是在供求即將發(fā)生轉(zhuǎn)變的拐點(diǎn)上。

　　除此之外，今年的凍害也影響了部分農(nóng)民對(duì)甘蔗的種植積極性，據(jù)了解南寧郊區(qū)有些農(nóng)民已將甘蔗改種花生，而油料、木薯等其它農(nóng)產(chǎn)品對(duì)甘蔗的替代也不容忽視。

　　糖價(jià)長(zhǎng)期向上基礎(chǔ)未動(dòng)搖

　　近年來(lái)國(guó)內(nèi)外農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格大幅上漲引人注目，統(tǒng)計(jì)包括大米、玉米、小麥、棉花、糖在內(nèi)的主要大宗商品從2002年以來(lái)的累積漲幅情況后發(fā)現(xiàn)，無(wú)論是國(guó)際還國(guó)內(nèi)糖價(jià)此間的價(jià)格表現(xiàn)均遠(yuǎn)遜色于其它農(nóng)產(chǎn)品。CBOT小麥和大豆的漲幅分別是254.22%和224.47%，而紐約期糖和南寧現(xiàn)貨糖的價(jià)格漲幅至今仍分別只有25.77%和30.91%，遠(yuǎn)低于其它品種漲幅。

　　回顧前期棉花及棉花類股票價(jià)格大幅上漲，棉花價(jià)格在此之前經(jīng)歷了三年的低迷期。在全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)預(yù)期趨暗以及次級(jí)債風(fēng)波引發(fā)的人們對(duì)衍生品市場(chǎng)憂慮以及美元貶值和流動(dòng)性泛濫引發(fā)的通脹壓力等多種因素共同作用下，從周期性及地產(chǎn)、金融(含衍生品)行業(yè)流出的資金無(wú)疑將目光對(duì)準(zhǔn)農(nóng)產(chǎn)品領(lǐng)域，而食糖以其能源屬性及透過(guò)比價(jià)效應(yīng)折射出的相對(duì)低估現(xiàn)狀處于投資者矚目的焦點(diǎn)。

　　另外，國(guó)內(nèi)糖市的規(guī)模相對(duì)投資資金來(lái)說(shuō)顯然還太小。目前占全國(guó)糖產(chǎn)量60%的廣西蔗糖年產(chǎn)量預(yù)計(jì)在850萬(wàn)噸，如果以4000元/噸收購(gòu)的話，收購(gòu)廣西的糖僅需要340億元。340億元相對(duì)國(guó)內(nèi)基金規(guī)模不是問(wèn)題。

　　國(guó)際上來(lái)看，根據(jù)俄羅斯制糖企業(yè)協(xié)會(huì)的統(tǒng)計(jì)，截止3月5日，今年累計(jì)加工原糖產(chǎn)精制糖31.22萬(wàn)噸，遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于去年同期的66.67萬(wàn)噸。今后幾年內(nèi)俄羅斯本土的甜菜糖難以滿足國(guó)內(nèi)需求的一半。