東華期貨研發部陶金峰

　　近日，國內油脂類等農產品期貨在國家糧油宏觀調控加緊的預期壓力下大幅回落，最近公布的利多的美國農業部供需報告也未能擋住農產品期貨回調，而國內通脹壓力加大，市場擔心國內貨幣緊縮政策打擊對于基本金屬的消費需求，加上近期美國經濟數據疲弱，美國經濟衰退的跡象日漸明顯，國際市場資金有暫時撤離農產品和基本金屬的苗頭。受此影響，昨日國內商品期貨普遍大幅回落，其中豆油、菜籽油、棕櫚油、滬鋁和白糖期貨盤中一度跌停。預計近期商品調整行情仍將延續。

　　農產品價格受調控打壓

　　國家統計局公布2月份的CPI同比上漲8.7%，創近12年來的月度新高。2月份的PPI同比增長6.6%，增速再創3年來新高。食用植物油、肉類等食品價格大幅上漲是導致CPI大幅上漲的主要因素，而PPI的傳遞效應對CPI的上漲也構成明顯的壓力。CPI迭創新高，有關方面控制物價的壓力顯著加大。

　　近期，政府工作報告中明確提出9條意見防控物價過快上漲。此外，國家有關管理部門還出臺延長大豆1%進口暫定關稅的實施期限，通過拋售國儲食用植物油等措施保證市場植物油的正常供應，加大強農惠農的政策力度，確保糧食油料的種植面積。

　　以國內糧食主產區之一的吉林省為例，3月10日，該省發改委下發通知，要求該省豆油在流通環節中將實行臨時差價經營控制措施，即省內豆油批發商、零售商一律不得突破2008年2月20日前的實際經營差價額。由于我國包括植物油在內的糧油儲備數據一直沒有公開，對于近期拋售的食用植物油數量也是說法不一，無論是前期市場預測的60萬噸，還是其他數量，均對于多頭的信心是一種嚴峻的考驗。而近期國家對于玉米、小麥、稻谷等糧食的拍賣也在繼續。可以說，國家對于糧油等農產品的調控加緊，是導致近期包括油脂類期貨在內的農產品大幅回調的主要因素，尤其是當前正處于兩會的敏感時期，政策干預的影響不可忽視。

　　基本金屬價格受雙重壓制

　　雖然美聯儲和美國政府近期采取了多項措施，但是多項數據顯示，美國經濟正陷入衰退的邊緣。由于美聯儲和美國政府干預政策對于經濟的刺激有時間上的滯后性，加上還面臨許多不確定因素，美國和全球經濟增速放緩的可能性很大，由此將導致全球對于基本金屬的需求受到一定程度的抑制。

　　另外，據中國海關周一公布，中國2月未鍛造的銅及銅材進口226,980噸，較1月低5%，引發投資人臆測中國市場需求可能也將放緩。由于前期市場預期中國銅進口和消費將繼續增加，是推動前期銅價走高的重要因素，而2月中國的銅進口數據很顯然令市場比較失望。

　　同時，前期推動銅、鋁、鋅價格走強的中國電力短缺目前已經恢復正常，基本金屬繼續上行乏力。而日前公布的中國CPI和PPI再創新高，也使得市場擔心中國會出臺加息或提高存款準備金率等貨幣緊縮政策，中國對于基本金屬的消費需求前景將受到不可忽視的影響。

　　一旦“中國因素”這根救命稻草消失，基本金屬價格上行將更加困難。近日，LME銅價在短暫突破前期歷史高點8800美元時，也引發了大量多頭盤平倉獲利暫時離場；而滬銅在70000元附近是明顯上攻受阻，拋盤壓力較重。預期后市銅、鋁、鋅等基本金屬價格將進行調整，短期內再次大幅上行的可能性較小。

　　不過，我國調控措施對于改善我國中長期植物油和大豆供不應求局面的作用比較有限。原因主要是國內可耕種土地日漸減少，干旱等不利天氣因素困擾糧油作物生長；而國際上生物能源消費擠占食用消費份額，國內消費需求增長較快，油料種植成本上升，實際種植收益相對下降，國內豆油、棕櫚油、大豆等農產品由于對外貿易依存度較高，很難與國際價格脫鉤。