□中國國際期貨 劉亞琴

　　近日周邊商品期貨品種紛紛調(diào)整，原油期價在90－100美元的區(qū)間內(nèi)盤整良久后加速上漲，至3月11日已創(chuàng)下109.75美元/桶的高位。目前而言，原油乃至滬燃料油長期上漲趨勢仍然未改，但關(guān)注110美元/桶整數(shù)關(guān)位的壓力。

　　單純用傳統(tǒng)的供求理論已經(jīng)很難去詮釋現(xiàn)有價格。從近幾年全球表觀數(shù)據(jù)看，供給總略多于需求。但隨著全球工業(yè)經(jīng)濟的發(fā)展，同時還有以中國為代表的越來越多的國家開始進行戰(zhàn)略石油儲備的建設(shè)或完善工作，許多對未來石油需求的增長預(yù)期并沒有反映到現(xiàn)有統(tǒng)計數(shù)據(jù)中。此外，非OPEC國家原油產(chǎn)量增長令人失望，OPEC剩余產(chǎn)能捉襟見肘，石油作為一次性能源，其供給彈性遠大于需求彈性，這也是原油長期走勢保持堅挺的基石。

　　近期美原油行情上漲的突破與美元持續(xù)貶值的狀態(tài)更為相關(guān)。在美元貶值并加速創(chuàng)下新低的情況下，與之對應(yīng)的原油及黃金也屢創(chuàng)新高。美元貶值主要由以下三種方式傳導(dǎo)至油價：首先，美元貶值對應(yīng)其他幣種的升值，本身就意味著以美元計價的商品價格的上升；其次，美元貶值容易招致更多的美元資產(chǎn)逃至原油或黃金等金融屬性較強的商品市場尋找庇護，其中也不乏大量石油美元的再循環(huán)；再次，美元貶值的持續(xù)狀況使得OPEC及其他的一些產(chǎn)油國對油價的心理底線越來越高。OPEC扮演的角色由“平抑油價”向“護衛(wèi)油價”演變。在產(chǎn)出政策上，OPEC不似以往般一味的壓制油價。

　　短期而言，支撐原油其強勢因素較多。尼日利亞動亂、美元疲軟、OPEC產(chǎn)出政策等等都為油價走強提供了支持。但與此同時，原油也面臨著較多壓力。現(xiàn)階段美國經(jīng)濟前景灰暗，經(jīng)濟不景氣使原油的上漲牛市的根基相對脆弱。交易者心理極為敏感，這反映在油價的高波動性上。若經(jīng)濟數(shù)據(jù)持續(xù)無法好轉(zhuǎn)，市場將降低原油需求，對原油上漲形成較重壓力。

　　另外，二季度原油需求通常會出現(xiàn)季節(jié)性的下降，因為大部分煉廠在三、四月份對設(shè)備進行維修。自一月起，原油庫存連續(xù)八周上升。雖然上周EIA石油周度報告意外公布原油庫存降低370萬桶刺激市場走高，但按照過去多年規(guī)律，原油庫存在一月至五月下旬都會延續(xù)上升趨勢。與此同時周邊市場的暴跌也給原油上漲創(chuàng)造了壓力。內(nèi)外盤農(nóng)產(chǎn)品、金屬工業(yè)品的暴跌對原油市場的影響不可能沒有，目前來看原油獨立強勢需要投資者提高警惕。

　　國內(nèi)市場，新加坡的高庫存對上海燃料油期貨市場仍形成一定壓力，截至3月5日，新加坡陸上燃料油庫存增長了522.8萬一桶至1803.2萬桶，觸及歷史高位。除此之外，還有大量油品船貨陸續(xù)由歐洲和南美流入。這使得燃料油近期明顯表現(xiàn)出滯脹特征。