□上海證券 姚興濤

　　隨著股指期貨的臨近，市場關于外資問題的討論漸趨熱烈，特別是一些關于外資操縱未來的股指期貨市場從而打垮兩個市場的言論，更引起了大家的興趣。筆者認為，這一觀點并不全面，綜合各種實際情況看，未來外資在中國金融期貨市場上興風作浪的可能性并不大。

　　并無先例

　　從我們的研究來看，股指期貨推出后，外資暴賺第一桶金，從期貨、現貨兩個市場同時砸盤撤退，然后股指期貨夭折，證券市場就此進入長期熊市的結論還沒有先例，我們也相信這種現象不會在中國發生。

　　首先，中國資本市場的對外開放是穩步的，循序漸進的，可控的。從機構對外開放看，目前外資證券機構還沒有直接地進入中國市場。在投資的對外開放方面，外資投資A股市場是通過QFII機制來進行的，通過地下渠道進入A股市場的外資規模是有限的，而且是分散的。

　　其次，監管部門也會密切地關注A股市場的波動程度，在交易所一線監管、證券公司規范運作的情況下，會對市場進行有效的管理。而股票市場的大幅漲跌，和股指期貨并未有必然的關系。例如，日經指數從1985年年初10000多點，漲到了1989年12月份的3萬9千點，再跌到2003年4月的7000多點，我們可以看到它的漲幅是280%左右，跌幅70%多，但這并不是股指期貨的責任，而是日本整體金融政策的問題，也不是由股指期貨決定的。同樣，中國的A股市場從2214點跌到998點，期間沒有股指期貨，從1000多點漲到6000多點，同樣也沒有股指期貨。

　　監管、執法力度改善

　　違法違規交易是一個市場初期的情況，目前我們的法規和監管體系、執法力度甚至技術手段都在改善，這些都將使得投機者在中國資本市場的違法成本提高。

　　有人認為QFII背后都潛伏了一定的規模的外資，筆者不認為這是一個很準確的觀點。首先，目前我們對QFII要求比較高，大多數的QFII都是一些混業經營的跨國金融機構。同時，這些大的金融機構在國內可能有一些合資的公司，比如說銀行、保險、基金，但這些QFII機構是有嚴格的防火墻的。QFII也會對自己的行為以及相應的風險有正確的評估。其次，QFII目前非常積極進入中國市場，是因為他們對中國的經濟、資本市場長期看好。而在這種看好前提下，用其中很小一部分的資產進行所謂的違法違規的交易，一旦被發現，將給他們帶來的是不僅是短期經濟利益受損，更重要的是帶給他們長期利益，甚至是影響到金融機構生存和發展最重要的聲譽。所以說，如果QFII背后都潛伏一定規模的背后流入的熱錢，他們相互勾結進行違法違規交易的可能性不大。