馬超彥

　　 進(jìn)入2008年以來(lái)，在大量資金和基金的涌入下，全球商品市場(chǎng)異常火爆。 原油接近104美元/盎司，黃金期貨站上了992美元的高點(diǎn)，豆油、白糖等也紛紛創(chuàng)下新高。

　　 不料3月4日，大宗商品市場(chǎng)遭遇了一股冷風(fēng)。油價(jià)單日跌幅達(dá)2.9%，重返100美元下方；黃金現(xiàn)貨價(jià)格下跌17．7美元，收于963．9美元。

　　 5日，有消息稱(chēng)大量商品已經(jīng)供過(guò)于求，價(jià)格只是在投機(jī)資金的追捧下，不跌反升，商品市場(chǎng)可能面臨著一次大調(diào)整。

　　 但是，美國(guó)著名投資大師羅杰斯認(rèn)為，由于供應(yīng)短缺，通貨膨脹，商品價(jià)格都會(huì)上漲，資金的追捧是因?yàn)樯唐肥袌?chǎng)有著投資機(jī)會(huì)。

　　 商品市場(chǎng)進(jìn)入了調(diào)整的拐點(diǎn)？巨額的資金不久即將破滅，還是成為商品期貨市場(chǎng)維持牛市格局的推手？

　　資金涌入商品市場(chǎng)

　　 毋庸置疑，目前全球資本流動(dòng)性過(guò)剩。

　　 3月6日，宏源期貨研究咨詢(xún)部高級(jí)分析師吳守祥在接受采訪時(shí)表示，美國(guó)經(jīng)濟(jì)的衰退，美元的貶值，通脹預(yù)期的加強(qiáng)，“資金融入商品市場(chǎng)，顯示著這個(gè)市場(chǎng)有著資金投資的需求”。

　　 “商品市場(chǎng)中，有些品種供大于求，有些品種供不應(yīng)求。”從這個(gè)角度上講，有些商品并不需要現(xiàn)實(shí)的消費(fèi)，相反卻有資金投資的需要。從某種意義上說(shuō)，這也是一種投機(jī)的內(nèi)在要求。“自去年9月以來(lái)，美聯(lián)儲(chǔ)已經(jīng)將聯(lián)邦基金利率下調(diào)了2.25個(gè)百分點(diǎn)，會(huì)加速美元的貶值，會(huì)引導(dǎo)更多的資金投資中國(guó)。從短期來(lái)看，這個(gè)需求是一直在上漲的。”

　　 北京工商大學(xué)證券期貨研究所所長(zhǎng)胡俞越教授則表示，正是全球商品大牛市的出現(xiàn)，使得資金大舉介入市場(chǎng)。白糖、豆油等農(nóng)產(chǎn)品從去年第三季度開(kāi)始便開(kāi)始了大幅度的上漲，它們對(duì)場(chǎng)外資金產(chǎn)生了相當(dāng)大的吸引力。

　　 但是，總體上，吳守祥認(rèn)為“全球商品市場(chǎng)供給小于需求”。

　　 國(guó)際上的小麥價(jià)格一路上漲，美國(guó)小麥達(dá)到3300美元左右 。實(shí)際情況是全球小麥庫(kù)存在逐漸下降，消費(fèi)與庫(kù)存的比重為17.7，其緊張程度“至少是45年來(lái)最嚴(yán)重的”，吳守祥指出，“這就是美國(guó)小麥最近兩年出現(xiàn)連續(xù)大漲局面的原因”。

　　牛步不止

　　 而近日，商品市場(chǎng)全線下跌，芝加哥商交所5月玉米期貨下跌2.1%，報(bào)收每蒲式耳5.545美元。

　　 有分析認(rèn)為，這是前一段時(shí)間農(nóng)產(chǎn)品上漲過(guò)猛而出現(xiàn)的一次回調(diào)。

　　 但是當(dāng)前情況下市場(chǎng)出現(xiàn)了一個(gè)矛盾的現(xiàn)象：一個(gè)是美國(guó)及世界經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)放緩，另一個(gè)就是美元疲軟帶來(lái)的通脹預(yù)期。“同時(shí)，兩者成為了影響商品價(jià)格多空的兩大因素”，吳守祥指出，這需要判斷通貨膨脹預(yù)期大，還是經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)下滑的幅度大。

　　 在未來(lái)半年內(nèi)，美元走勢(shì)將繼續(xù)疲軟，通脹的影響大于經(jīng)濟(jì)減弱的作用。通貨膨脹的預(yù)期助推了商品價(jià)格的上漲，短期內(nèi)資金的力量成為了主導(dǎo)價(jià)格的因素。

　　 原油與國(guó)家的政策和地緣政治有著莫大的關(guān)系，而考慮到高油價(jià)，有些國(guó)家有可能會(huì)進(jìn)行戰(zhàn)略?xún)?chǔ)備。“國(guó)際油價(jià)不會(huì)下跌，與之成正相關(guān)聯(lián)的黃金的價(jià)格自然也就不會(huì)下降”。

　　 從長(zhǎng)期看，真正的供需狀況支撐了牛市的根基。

　　 盡管經(jīng)濟(jì)放緩影響了銅的消費(fèi)增長(zhǎng)，但中投證券認(rèn)為，中國(guó)遭遇的風(fēng)雪災(zāi)害，加之較低的庫(kù)存，這為銅價(jià)長(zhǎng)期保持高位提供了支撐。中國(guó)銅需求的快速增長(zhǎng)助長(zhǎng)了全球銅消費(fèi)的增長(zhǎng)。

　　 另外，吳守祥認(rèn)為，“農(nóng)產(chǎn)品受經(jīng)濟(jì)減慢的影響幾乎表現(xiàn)不出來(lái)，甚至可能與之無(wú)關(guān)”。經(jīng)濟(jì)前景不景氣，影響玉米的消費(fèi)，但是油價(jià)的高企，又導(dǎo)致了玉米作為替代能源的需求增長(zhǎng)。豆油的需求是與人們的生活消費(fèi)息息相關(guān)的，與CPI指數(shù)關(guān)系密切，經(jīng)濟(jì)的衰退不會(huì)影響人們消費(fèi)的增長(zhǎng)。

　　 值得注意的是，CRB商品指數(shù)一路飆升，“還沒(méi)有出現(xiàn)到頂?shù)男盘?hào)，且有直線上升的跡象”，在吳守祥的分析中，商品大牛市的根基沒(méi)有動(dòng)搖。