本周鄭州白糖期貨繼續(xù)表現(xiàn)高度活躍的態(tài)勢，日均成交量維持180萬手以上，持倉量穩(wěn)定增加，總規(guī)模突破70萬手大關，資金流入態(tài)勢明確。

　　但與前周期價強烈單邊上揚的態(tài)勢不同，本周期價呈現(xiàn)為高位的劇烈震蕩。很明顯，市場的分歧擴大化。同時，隨著雨雪災情影響的清晰，市場注意力也將重新轉為對供需關系本身的關注。

　　2月25日，廣西自治區(qū)地方政府召開全區(qū)糖料蔗救災減災和災后恢復生產現(xiàn)場會，會議對雨雪災情對甘蔗的影響做出更詳細的估計。最新的數(shù)據(jù)為：截至2月19日止，全區(qū)糖料蔗受災面積1051.1萬畝，成災面積640.1萬畝，因災減收糖料蔗400多萬噸，損失蔗種約90萬噸，對全區(qū)的蔗糖業(yè)造成較大的損失。同時災情造成種苗緊缺，由于未砍糖料蔗受災嚴重，造成全區(qū)需跨蔗區(qū)調種100萬噸以上。

　　會議認為進一步的影響將體現(xiàn)在08/09榨季，因宿根蔗萌芽低缺苗，以及新植蔗蔗種發(fā)芽差和種植季節(jié)推遲，將會造成下一榨季甚至09/10年榨季全區(qū)糖料蔗生產滑坡。

　　同時會議預計由于今年蔗農因災損失、重新翻種需增加投入以及農資、用工價格上漲等原因，將一定程度影響蔗農生產積極性，使全區(qū)糖料蔗種植面積難以穩(wěn)定。

　　我們認為會議傳遞出兩點精神需要注意，首先是因災減產的幅度低于市場預期。前期市場對災情損失估計采取最大化，即預計損失1/3，折合白糖產量損失143萬噸，但就會議公布的數(shù)據(jù)看，合計在70萬噸左右，明顯是沖擊了多頭的人氣，這一點已經在2月25日的交易中明確反應。

　　其次，是非常清晰地指出災情已經對后續(xù)榨季的糖料生產造成影響，由于蔗種受到的影響尤其嚴重，種苗緊缺已經成為現(xiàn)實。甘蔗作為宿根生植物，其根部生長一旦受到損害，會直接影響到整個生長周期內的產量。就一個中長期的觀點出發(fā)，我們無法對后續(xù)榨季的糖料生產樂觀。

　　很明顯，災情影響停留于兩個層面，首先是本榨季利多效應的弱化；其次是后續(xù)榨季利多效應的強化。同時，這兩個影響也會左右期價的運行方向。

　　同時，我們需要注意后期的變數(shù)。隨著天氣回暖加快，受災甘蔗若不能加快砍伐、壓榨的進度，將造成甘蔗快速腐壞，災情進一步發(fā)展。從災情影響本身看，損失在2月25日公布的數(shù)據(jù)基礎上只會保持有增無減。

　　鄭州白糖期價繼續(xù)呈現(xiàn)遠月合約相對強勢，近月合約保持更強的調整欲望這一特征。事實上，這也與市場對災情的評估一致。

　　近月受到現(xiàn)貨跟漲幅度不夠，期現(xiàn)價差過大的鉗制。

　　我們認為，在災情影響逐步清晰后，白糖期價整體的調整和整理節(jié)奏仍將會有一段時間的延續(xù)。對于近月合約而言，一旦現(xiàn)貨價格仍不能有效啟動，期價價差就必須被壓縮到一個合理的范圍內。建議投資者關注0807合約在19日的低點4220~4240，或者是等待20日均線的上移，這是給予多頭強支撐的技術位。鑒于0901的強勢，我們建議依托10日均線持有多單，或買入。目前，白糖趨勢仍是維持上行。

　　(成都倍特 李攀峰)