楊冬

　　急速拉升、掉頭俯沖、本周滬銅如花樣飛行表演般在K線圖上勾勒出一道V形走勢。與此同時(shí)，LME期銅在全球一片驚嘆聲中上演了一場驚險(xiǎn)的 “撐桿跳”，LME三個(gè)月銅2月28日8495美元的收市價(jià)距歷史最高價(jià)8800美元僅一步之遙。

　　記者在采訪眾多業(yè)內(nèi)人士時(shí)發(fā)現(xiàn)，自去年12月份以來外資多頭潛入滬銅并已初顯力量。分析員認(rèn)為，如果對(duì)沖基金多頭能夠控制LME庫存連續(xù)減少，下周LME三個(gè)月銅突破8800美元應(yīng)毫無懸念。

　　盡管高達(dá)3萬多噸的注銷倉單預(yù)示著LME庫存在短期內(nèi)有繼續(xù)下降的趨勢，疲軟的美元和不斷創(chuàng)新高的油價(jià)也為LME銅期價(jià)上行提供了動(dòng)力，但被投機(jī)性多頭寄予厚望的“中國因素”卻不知不覺中發(fā)生了變化。

　　中證期貨銅品種研究員杜云鵬警告說，最大消費(fèi)國中國的現(xiàn)貨供應(yīng)充足和不太暢旺的市場消費(fèi)情況將不支持期銅價(jià)格長期上行，美國經(jīng)濟(jì)陷入衰退的風(fēng)險(xiǎn)也會(huì)導(dǎo)致銅需求量的下降，而倫銅與滬銅目前8.1的比價(jià)如繼續(xù)下降將出現(xiàn)反向套利機(jī)會(huì)，或會(huì)導(dǎo)致LME庫存的增加。

　　外資多頭力量初顯

　　2月26日至2月28日，連續(xù)3日上攻的LME期銅為以紅風(fēng)箏(redkite)基金為代表的國際基金多頭貢獻(xiàn)了多達(dá)數(shù)億美元的浮動(dòng)持倉盈利。同時(shí)，與前述基金一脈相承的外資多頭在滬銅的大幅震蕩中力量初顯。

　　“去年12月份以來，LME庫存開始向中國轉(zhuǎn)移，以紅風(fēng)箏為首的投機(jī)性多頭資金也開始潛入中國，目前有外資背景的邁科期貨、金瑞期貨和五礦實(shí)達(dá)等持倉結(jié)構(gòu)中有大量外資資金在做，浙江系席位中的兩個(gè)席位也有不少外資介入。這些外資通過注銷手中的LME倉單來做多LME期銅進(jìn)而影響滬銅走勢。”一位有多年操盤經(jīng)驗(yàn)的人士向本報(bào)記者透露。

　　作為LME的“影子市場”，滬銅的走勢一直備受國際對(duì)沖基金的關(guān)注。在全球現(xiàn)貨銅供應(yīng)偏緊的大環(huán)境下，中國現(xiàn)貨銅供應(yīng)卻顯得較為寬松，生產(chǎn)商對(duì)銅的消費(fèi)也不太旺盛，上期所的庫存周報(bào)顯示，滬銅庫存連續(xù)兩周增加2萬噸以上。

　　“不斷增加的庫存和較為寬松的國內(nèi)基本面無疑給滬銅的上行構(gòu)成了壓力，但‘影子市場’的反向作用使得國際性多頭有必要在滬銅上增持多頭頭寸，從而達(dá)到穩(wěn)定和拉升滬銅期價(jià)以影響LME市場心理的目的，進(jìn)而實(shí)現(xiàn)兩地獲利。”上述人士表示。

　　記者在上海期貨交易所公開交易數(shù)據(jù)中發(fā)現(xiàn)，在銅的各個(gè)近遠(yuǎn)月合約的多頭持倉前三位排名中，邁科期貨的身影不斷顯現(xiàn)。以0805主力合約為例，在一周的前四個(gè)交易日中，在多頭持倉前三名中，邁科期貨出現(xiàn)了三次，其中，周二和周四其多頭持倉排名第一。此外，值得注意的是，在周二滬銅的大跌中邁科期貨席位多頭卻增倉967手，幅度高達(dá)44%。

　　上述人士表示，雖然沒有直接的證據(jù)證明邁科期貨多頭頭寸中外資占多大比重，但擁有LME交易席位的邁科期貨手中持有大量現(xiàn)貨，其與多家國際性投資機(jī)構(gòu)一直維持著非常良好的關(guān)系。“就在前段時(shí)間邁科期貨的一次投資報(bào)告會(huì)上，來自紅風(fēng)箏基金的一位高層現(xiàn)場還作了一篇關(guān)于銅的主題演講報(bào)告。”

　　雖然中國是銅的最大消費(fèi)國，但銅的國際定價(jià)權(quán)卻在外資手中。有市場人士警告說，外資多頭在上海市場博弈的同時(shí)，也推高了滬銅的期價(jià)，這對(duì)國內(nèi)現(xiàn)貨市場形成了一定的價(jià)格指引作用，或會(huì)推動(dòng)中國PPI的上升，從而加大中國經(jīng)濟(jì)的通脹預(yù)期。

　　一邊是火焰 一邊是海水

　　一邊是以弱勢美元計(jì)價(jià)的如火焰般激情燃燒的LME期銅價(jià)，一邊是以強(qiáng)勢人民幣計(jì)價(jià)的如海水般起伏不斷的滬銅。一邊是現(xiàn)貨升水的外盤“多逼空”單邊市，一邊是現(xiàn)貨貼水的“多空對(duì)峙”雙邊市。在火焰與海水之間徘徊的滬銅后市走勢該如何演繹？

　　中國國際期貨分析員劉旭認(rèn)為，外盤的單邊上揚(yáng)會(huì)帶動(dòng)滬銅主力合約短期內(nèi)試探70000元整數(shù)關(guān)口，但不斷增加的上海庫存和繼續(xù)擴(kuò)大的現(xiàn)貨貼水將對(duì)滬銅走勢構(gòu)成壓力，后市需要關(guān)注銅比價(jià)關(guān)系的變化，如果在目前8.1的基礎(chǔ)上繼續(xù)降低，投機(jī)性資金或會(huì)進(jìn)行反向套利，即買入上海銅的同時(shí)拋售倫敦銅，這將對(duì)兩地的庫存和現(xiàn)貨價(jià)格都會(huì)構(gòu)成影響。

　　此外，通脹預(yù)期是本輪全球商品牛市的重要支撐因素，美國為刺激經(jīng)濟(jì)而放任通脹的政策使得全球大部分商品的價(jià)格迅速被推高，在美聯(lián)儲(chǔ)意識(shí)到通脹問題開始著手控制通脹之前，本輪商品牛市不會(huì)結(jié)束。中國也有很大的通脹壓力，為銅價(jià)的上漲提供了前提，但銅作為一種消費(fèi)性金屬要受制于現(xiàn)貨市場的供應(yīng)情況和消費(fèi)情況，從目前國內(nèi)現(xiàn)貨的這兩個(gè)因素來看，并沒有提供給滬銅繼續(xù)上漲的基本面支撐，這兩種因素就構(gòu)成了目前滬銅的滯脹格局，預(yù)計(jì)外盤帶動(dòng)滬銅上行至70000元區(qū)域時(shí)這種滯脹局面會(huì)越來越明顯。

　　來源：經(jīng)濟(jì)觀察報(bào)網(wǎng)