CBOT大豆期價連連上漲且頻創新高，引發人們對大豆牛市的無限遐想。

　　□鐵木

　　自去年9月份突破1000美分/蒲式耳價位之后，芝加哥期貨交易所（CBOT）黃豆主力5月合約在短短5個月之內已暴漲了幾乎50％。截至北京時間昨日19：20，該合約仍穩穩站在1470美分之上。由于種植面積減少而需求增加，大豆長期上漲的趨勢不會改變，而目前的這種“反季節性”上漲更預示著2008年大豆超級牛市的來臨。

　　美豆供需趨緊

　　雖然市場一直在關注世界另一大豆重要產地——南美巴西和阿根廷的天氣狀況，但到目前為止，南美大豆的生長非常不錯，那么，CBOT大豆憑什么上漲到如此之高的價位？

　　美國農業部展望論壇為未來產季美國大豆供需形勢畫了一張宏觀路線圖，從中讀出的信息是，08/09年美國大豆供應依舊持續緊張。展望論壇把08/09年美豆種植面積估計為7100萬英畝，這比上年的6360萬英畝增加了740萬英畝，同時把下季單產提高至42.1蒲式耳/英畝。這樣一來，美國大豆總產估計為2950百萬蒲式耳。

　　但由于上年度美國種植面積減少，中國減產和南美增產不力，令旺盛的消費耗去了往年積累大豆庫存的大部，07/08年度期初庫存為574百萬蒲式耳，而預計到下產季，大豆期初庫存僅剩下了可憐的160百萬蒲式耳。這樣一來，08/09年度美豆供需局面以160百萬蒲式耳的期初庫存為基礎，加上國內壓榨量和飼料使用量的剛性增長，可以預見屆時美國供需狀況將更加緊張。

　　雖然該論壇一如既往地把美國消費量估計為4％的年增長率，但筆者認為這個估計偏低了，因為展望報告似乎沒有過多地考慮其飼料消費的增長。在下一個產季當中，預計美國本土的飼料消費會呈加速之勢，這從前期美國玉米基線報告中可以看出端倪。在不久之前公布的基線報告當中，曾大幅提高國內玉米飼料消費量，這意味著美國養殖業即將復蘇。

　　“反季節上漲”或成牛市先兆

　　未來全球大豆供需關系會尋找這樣的“自平衡”，一是美國大豆要從玉米手里搶回足夠多的土地；二是美國會通過減低出口來達到一個非常“脆弱”的平衡；另外，在價格刺激下，明年南美大豆產能急升，但這樣的平衡取得也不是很容易。

　　基線報告雖然預期下產季玉米單產會提高，但仍不足于抵消面積的下降。即使不考慮美國燃料乙醇玉米的“非凡增長”，08/09年度的美國玉米庫存消費比僅為6.5％，這幾乎是上世紀八十年代以來的最低水平。所以，要指望大豆從玉米手里爭回面積的難度很大，而且競爭最終的結果很可能是，雙雙價格聯袂上漲。

　　如果美國減少大豆出口，而南美因匯率或玉米爭地原因不大幅增產，那么中國的大豆供應依然會相當緊張。在本產季，由于人民幣持續升值的原因，國內大豆供應維系著艱難的平衡，而在未來的時段內，如果人民幣升值勢頭有所減弱，那么受進口成本推動，國內大豆價格依然會持續上升。

　　尤需注意的是，按照以往大豆季節性波動特征，當南美天氣炒作進入后期，隨著南美大豆實際產量的預期逐漸落實和北半球大豆產區種植面積的預估出臺，大豆價格應處在一個回調態勢之中，但在目前CBOT大豆的走勢圖上，并沒有任何回調跡象。

　　基本面決定了大豆長期上漲的趨勢不會改變，而目前大豆這種“反季節性”上漲給了大豆很高的基數和很長的時間空間，所有這一切，均是即將演繹的2008年大豆超級牛市的先兆。