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緊縮激發(fā)另類融資 銅牛市中國因素遭拷問http://www.sina.com.cn 2008年02月27日 02:20 中國證券網(wǎng)-上海證券報
世界把期銅牛市的最后一根“救命稻草”系在了中國上 資料圖●融資性進(jìn)口銅作為一種金融工具出現(xiàn)在市場上;其用途不是用于國內(nèi)消費,更多的是用來融資和套利。不少業(yè)內(nèi)人士坦言,正因為這些銅的存在,才使得不少國際投資者“誤讀”了目前的中國需求。 ⊙本報記者 黃嶸 近期,數(shù)以萬噸計的銅從倫敦金屬交易所(LME)各地的倉庫流出。一艘艘滿載著銅材的貨輪駛出荷蘭鹿特丹、韓國釜山等地港口,悄然啟航,目的地——中國。 “市場焦點似乎集中到中國銅需求上來了!” “中國需求給期銅市場帶來非常穩(wěn)固的需求支撐。” ………… 國際投行們正在集體唱多期銅市場的“中國需求”,在全球最大的銅消費國之一——美國陷入次貸泥潭之際,世界把期銅牛市的最后一根“救命稻草”系在了中國身上。事實似乎也的確如此,倫敦金屬交易市場的期銅價格再度突破了8000美元,同時中國1月銅進(jìn)口數(shù)量再增6%。 奇怪的是,伴隨著倫期銅的強(qiáng)勁走勢,以及大量進(jìn)口銅的到港。今年以來,中國期銅價格卻一直在現(xiàn)貨價格的拖累下出現(xiàn)滯漲。 是什么樣的因素拖住了中國銅價的后腿?各大投行口中一再重復(fù)的“中國故事”到底是真是假? 記者在和國內(nèi)銅現(xiàn)貨企業(yè)以及消費商的交流中,了解到目前國內(nèi)市場上有一種業(yè)內(nèi)所謂的“融資性銅”存在。而這,或許在某種程度上可以解釋上面的疑問。 業(yè)內(nèi)人士介紹,在緊縮性政策、銀行貸款收緊以及人民幣升值的背景下,該類“非消費性銅”作為一種金融工具出現(xiàn)在了市場上;其用途不是用于國內(nèi)消費,更多的是用來融資和套利。不少業(yè)內(nèi)人士坦言,正因為這些銅的存在,才使得不少國際投資者“誤讀”了目前的中國需求。 融資性銅大行其道 “在每次銀行收緊銀根時,就會有很多企業(yè)去進(jìn)口所謂的‘融資性銅’,然后在市場上拋出,通過這種方法可以套出部分資金。”一位現(xiàn)貨企業(yè)人士介紹,“很多企業(yè)都用此方法作為銀行貸款的一種替代。” “進(jìn)口銅有融資功能,這是業(yè)內(nèi)眾所周知的。過去除了一些房地產(chǎn)企業(yè)利用其融資外,其他人很少會將其視為一種融資工具。”另一位進(jìn)出口企業(yè)人士向記者介紹道,“但自從去年底銀根收緊之后,很多需要資金又難從銀行處獲得貸款的企業(yè),主動來向我們進(jìn)出口企業(yè)詢問此事,希望我們能幫他們進(jìn)口銅,以此來達(dá)到融資目的。我當(dāng)時就意識到,接下來市場可能會出現(xiàn)帶有融資目的的進(jìn)口銅,這并不代表真實的中國銅消費需求!” 上述企業(yè)人士還認(rèn)為,雖然目前很難統(tǒng)計出這些融資性銅的數(shù)量,但是從1月份銅進(jìn)口量的巨大增幅來看,融資性銅在其中的貢獻(xiàn)并不小。“因為融資需要,企業(yè)一般委托我們進(jìn)口銅的數(shù)量都是在千噸以上的。一家企業(yè)一次進(jìn)口低于1000噸的情況幾乎不可能出現(xiàn)。”上述人士表示。 按照目前現(xiàn)貨銅每噸6.6萬元計算,一次進(jìn)口1000噸銅,該企業(yè)預(yù)計可以融得6000多萬元資金。 據(jù)這些市場人士介紹,融資性銅的進(jìn)口主要是在去年12月,因為當(dāng)時倫敦和上海兩地銅比價在8.3以上,即進(jìn)口銅不會虧錢。一般情況下,從LME亞洲倉庫點價進(jìn)口的銅需要1個月的運輸時間;從其它地方則需要2個多月的運輸時間。因此,預(yù)計今年一季度銅進(jìn)口數(shù)量增幅會較大。 從最新公布的1月海關(guān)數(shù)據(jù)看,今年1月銅及銅材的進(jìn)口數(shù)達(dá)到了23.9萬噸,比去年12月增加了6%。去年12月未鍛造銅和銅材進(jìn)口量為22.45萬噸,較11月的22.37萬噸只增加了0.36%。其中,1月中國進(jìn)口未鍛造銅為15.81萬噸,同比增長7.1%,比去年12月增長了19%。通常情況下,銅進(jìn)口都被國際投資者視作中國經(jīng)濟(jì)增長速度的一個標(biāo)桿,今年1月份的進(jìn)口增長幅度已遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過了我國經(jīng)濟(jì)增長的速度。 與此同時,參與國內(nèi)現(xiàn)貨銅交易的企業(yè)也都贊同這種“庫存轉(zhuǎn)移”的說法。他們認(rèn)為,國內(nèi)的銅現(xiàn)貨供給的確非常充裕,“轉(zhuǎn)移”的主要原因是為了滿足某些企業(yè)的融資需求以及套利需求。 緊縮性政策引發(fā)另類融資 “融資性銅”,顧名思義,進(jìn)口時并不是完全用于國內(nèi)消費,更多的是用于融資和套利。在緊縮政策下,進(jìn)口銅通常可以作為銀行貸款的替代融資工具。 市場人士介紹,由于銅的單價金額較為巨大,國內(nèi)外都有期貨市場可以鎖定進(jìn)口風(fēng)險和利潤,因此銅較其它商品更具有融資優(yōu)勢。用銅來融資的通常的做法,是利用“信用證進(jìn)口”融資。信用證的承兌日需要90天甚至180天,也就是說企業(yè)在獲得貨物后在3個月或者半年后將資金還給銀行。因此一些試圖獲得資金的企業(yè),如果在取得銅后將貨立刻在市場上拋出,便可套現(xiàn)出資金。按照信用證的承兌日計算,這部分資金可以自由使用90天或180天。這相當(dāng)于先拿貨后付款,在付款日之間的這段時間內(nèi),只要將貨套現(xiàn),這些套現(xiàn)資金就等于是融資。 “如果企業(yè)還需要繼續(xù)使用這筆資金的話,只要繼續(xù)進(jìn)口,繼續(xù)開立信用證,套出的新貨款支付掉舊的進(jìn)口款項,前后銜接好就可以了。”進(jìn)出口企業(yè)人士說道。“除此之外,由于信用證開立的是美元資金,而進(jìn)口企業(yè)獲得的貨款是人民幣,這之間還存在一定的套利和套匯的空間。” 據(jù)介紹,一噸銅通過上述做法,其無風(fēng)險套利和套匯空間大約在500至1000元左右。“也就是說,如果倫敦價格高于國內(nèi)價格500至1000元的話,很多企業(yè)都可以通過進(jìn)口銅的方式來融資。” 據(jù)了解,數(shù)年前,這種利用進(jìn)口銅融資的方法曾經(jīng)被房地產(chǎn)企業(yè)大量采用。一國內(nèi)現(xiàn)貨企業(yè)向記者介紹“哪怕倫敦價格高于國內(nèi)價格,即進(jìn)口虧損時,這些房地產(chǎn)企業(yè)也愿意做。因為他們用這筆資金去投資獲得的高額利潤,能夠填補(bǔ)此種虧損。這就是為何在2004年之前,當(dāng)兩地比價不利于進(jìn)口時,國內(nèi)每個月都還存在著銅進(jìn)口。” 金屬分析師陸承紅表示:“在過去,進(jìn)行‘融資性銅’操作的企業(yè),首先都會有需要資金投入的高收益的項目(比如房地產(chǎn)投資等),而又難以從銀行處獲得貸款,于是便通過進(jìn)口銅的方式替代銀行貸款融資。” 中國價格屢屢“跑輸”國際 由于“融資性銅”最終還要在國內(nèi)市場消化,因此必將給國內(nèi)市場帶來巨大壓力。這從最近這段時間國內(nèi)銅市場價格的疲軟也可初見端倪。 今年以來,一直存在這樣一個有趣的現(xiàn)象:每當(dāng)隔夜倫敦銅價激動人心地大幅飆漲之后,第二天中國銅價的走勢卻總是高開低走,似乎總有一只無形的巨手按住了國內(nèi)銅價,讓國際投資者“很失望”。 中國的春節(jié)長假期間,國際銅價在庫存大幅減少的配合下,走出了近乎完美的突破行情。倫敦期銅價2月5日的收盤價7110美元/噸,到2月12日(國內(nèi)開盤的前一個交易日),其收盤時價格已達(dá)到了7830美元/噸,短短六個交易日里面,國際銅價上漲了720美元,漲幅超過了10%。 就在國內(nèi)投資者以為春節(jié)長假結(jié)束后,國內(nèi)銅價也必將以暢快淋漓的大漲行情迎合國際走勢的時候,國內(nèi)銅價卻給做多者當(dāng)頭潑了一盆“涼水”。 春節(jié)長假后的第一個交易日,上海期貨交易所期銅主力合約0804先受外盤影響,以64590元/噸開盤,順勢漲停(4%)。但漲停僅僅維持了約4分鐘左右,滬銅價格隨后開始大幅滑落,最終以接近全日最低價收盤,漲幅收窄至2.48%。而從持倉看,該合約持倉大幅下降了8904手,多頭主力在高位減倉跡象明顯。期待中的大漲行情并未出現(xiàn)。 2月19日,倫銅再次發(fā)力,以2.76%(220美元)的漲幅成功突破了8000美元/噸這一重要關(guān)口(在歷史上銅價只有4次沖破8000美元,最高為8800美元),收于8190美元/噸。可第二日的滬期銅再次以“高開低走”給予了回應(yīng)。主力0805合約以67000元/噸開盤,但沒多久價格便大幅下滑,最終收于66210元,漲幅收窄至0.06%,較前一交易日上漲了40元。 記者截稿時的統(tǒng)計顯示,從今年初至昨日,倫期銅從6695美元/噸上漲至8160美元/噸,漲幅約為22%;同期滬期銅從57800元/噸上漲至66700元/噸,漲幅約為15%;國內(nèi)銅現(xiàn)貨價格從58950元/噸上漲至66600元/噸,漲幅約為12%。 在結(jié)束采訪時,一位不愿意透露姓名的期貨分析師意味深長地向記者表示,“其實,我相信國外投行心里很明白這些融資性銅的存在,因為相當(dāng)部分是它們進(jìn)口給我們的。”“所以我才說,它們‘誤解’了部分的中國需求!” 盡管融資性銅對國內(nèi)銅市場的影響到底如何,還難最終確定;但可以確定的是:資本的本質(zhì)是逐利的。只要存在套利的空間,類似銅市場上發(fā)生的故事,必將在其他市場重演。 ■小貼士 為什么是銅? 據(jù)業(yè)內(nèi)人士介紹,銅具備兩大特點: 一、每噸單價高,可以降低通過進(jìn)口的融資成本;尤其在近幾年的商品牛市,銅價從之前的2000多美元/噸已漲至8000多美元/噸,翻了近4倍。這樣每噸可以融資的金額也就更多,不像一些農(nóng)產(chǎn)品,進(jìn)口相同的數(shù)量,從中融資的金額卻遠(yuǎn)不如銅。 二、該品種在國內(nèi)外都擁有流動性良好的期貨市場,可以將進(jìn)口過程中的風(fēng)險鎖定。這也是為何其他的(例如鋼鐵等)大宗商品不能用作融資工具的重要原因。據(jù)介紹,在整個融資過程中,從進(jìn)口到國內(nèi)賣出套現(xiàn)過程中價格波動是最大的一個風(fēng)險所在。而兩地?fù)碛辛似谪浭袌觯灰趦傻馗鹘ㄒ粋反向頭寸,進(jìn)行套保,這一風(fēng)險基本上能夠被鎖定。 新浪聲明:本版文章內(nèi)容純屬作者個人觀點,僅供投資者參考,并不構(gòu)成投資建議。投資者據(jù)此操作,風(fēng)險自擔(dān)。
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