江蘇弘業期貨 孫朝旺

　　中國春節長假期間，倫敦銅價再次大幅上漲，最高價曾達到7900美元，逼近8000美元關口。上周滬銅在周三漲停板打開之后展開了寬幅震蕩，成交量放大，多空雙方分歧較大。不過本周一，滬銅突破上周漲停價強勁上漲。綜合各方面因素，筆者認為，滬銅上漲空間再度被打開，下一目標67000-68000元。

　　倫敦庫存持續下降對倫銅支撐效應還將延續。對比庫存與銅價的變化不難發現，庫存下降對價格的支撐作用非常明顯：倫敦庫存從1月初開始下降，1月中旬下降速度加快。倫敦銅價在12月中旬企穩，1月份價格在7000美元附近獲得支撐，隨后價格一路震蕩走高。中國春節長假期間，庫存持續下降給倫敦銅價提供了強勁的上漲動能。

　　從庫存的變動情況看，庫存下降的態勢仍將維持一段時間�；仡櫲ツ�，庫存從2月份開始下降一直持續到7月份。今年庫存從1月份開始下降，我們認為這種持續減少的趨勢有望延續到4、5月份。因此，庫存下降對倫敦銅價的支撐效應還將延續。

　　倫銅持倉大幅增加為后期行情啟動積蓄力量。在過去的一年中，倫敦銅總持倉一直在23-25萬張徘徊。不過從1月中旬以來，當期價在7000美元附近寬幅震蕩時，總持倉從25萬張開始增加，到目前已經達到27萬張，持倉規模創歷史新高。

　　不難發現，伴隨著總持倉規模放大，倫敦銅價在7000美元關口獲得支撐并且一舉突破7500美元，最高上漲到7900美元。持倉量持續大規模增加表明有增量資金涌入，這后期行情啟動積蓄了充足的力量。經過連續上漲，目前倫敦銅價再度逼近8000美元關口，一旦突破，上漲的空間無疑是相當可觀的。

　　并且，從CFTC持倉報告上看，截止到2月12日當周，非商業持倉結構已經變成凈多狀態，再結合倫敦總持倉增加綜合起來分析，不難看出，機構對銅價后市依然看好。

　　上海庫存增加對滬銅打壓只構成心理層面影響。本周五，滬銅2月合約摘牌，3月合約成為現貨合約。上個月，滬銅在現貨交割之后出現下跌，因此這一情況在一定程度上影響了近期投資者的看多情緒。另外，上海庫存已經連續兩周出現增加，而且上周增加了1萬余噸。

　　這兩個方面的情況使得市場的多空分歧加大，上周滬銅在漲停板以下展開寬幅震蕩正是投資者矛盾心理的一種反應。不過，筆者認為，庫存增加對滬銅的打壓只構成心理層面的影響。

　　去年春節之前，上海庫存已經開始增加，節后更是持續增加，但是銅價并沒有受到影響，反而繼續上漲。究其原因，庫存增加與進口增加有關，倫敦庫存下降有一部分庫存通過轉口貿易到了國內，這的確會對近月合約價格形成壓制，這一點從現貨貼水就能說明問題。但是從上周末到本周，投資者應該能夠注意到，近遠月合約的價差已經縮小，遠月合約上漲速度加快，筆者認為這種狀況還將延續一段時間。

　　綜合各方面因素，筆者認為，本周一滬銅突破走勢已經再度將后期的上漲空間打開，下一步有望測試68000元整數關口。