文華財經(jīng)（編輯整理 王亞男）--據(jù)中國證券報2月14日報道，春節(jié)后首個交易日，國內(nèi)股市沒有迎來“開門紅”。昨日滬綜指下跌108.97點(diǎn)，跌幅為2.37%，深成指下跌357.20點(diǎn)，跌幅為2.12%。兩市繼續(xù)維持弱勢震蕩格局，防御性強(qiáng)、中小盤的股票表現(xiàn)出較強(qiáng)的抗跌性。

　　　　分析人士指出，2007年11月以來，中小盤股票一直保持著強(qiáng)勢，但隨著相對估值水平發(fā)生改變以及宏觀調(diào)控節(jié)奏和力度可能出現(xiàn)變化，未來權(quán)重股或會重拾升勢。

　　　　中小盤股強(qiáng)勢三月有余

　　　　2007年11月至昨日，中小盤股整體表現(xiàn)超越大盤股，弱周期行業(yè)持續(xù)戰(zhàn)勝強(qiáng)周期。據(jù)WIND資訊統(tǒng)計，2007年11月1日至2008年2月13日，按總市值加權(quán)計算，全部A股下跌16.38%。分行業(yè)看，有色（-26.24%）、金融（-25.74%）、采掘（-21.55）行業(yè)指數(shù)處于跌幅前列；農(nóng)林牧漁（30.85%）、信息設(shè)備（20.99%）和家用電器（16.21）行業(yè)指數(shù)漲幅明顯。從風(fēng)格上看，績優(yōu)股指數(shù)（-26.48%）、新股指數(shù)（-26.15%）和大盤指數(shù)（-21.53%）跌幅較大，而微利股指數(shù)（9.09%）、小盤指數(shù)（7.2%）和中盤指數(shù)（2.97%）上漲。

　　　　權(quán)重行業(yè)大幅下跌引起的市場大跌并非A股獨(dú)有。去年10月中旬美股調(diào)整以來，道瓊斯指數(shù)最大跌幅曾達(dá)到15%，但總體看日常消費(fèi)類行業(yè)跌幅最少，而金融、地產(chǎn)、工業(yè)和材料行業(yè)出現(xiàn)較大跌幅。可以說，全球主要股市的“權(quán)重股”都經(jīng)歷了一次大跌。

　　　　“上下兩難”擠壓調(diào)控空間

　　　　通貨膨脹壓力上行和宏觀經(jīng)濟(jì)增速下行的預(yù)期同時出現(xiàn)，將擠壓宏觀調(diào)控政策實(shí)施的空間。雖然2007年12月CPI漲幅回落至6.5%，但今年初的雪災(zāi)使食品價格存在進(jìn)一步上漲的動力，不少專家預(yù)計1月份CPI漲幅將超過7%并創(chuàng)歷史新高。值得警惕的是，在CPI持續(xù)攀升的影響下，PPI出現(xiàn)快速上漲，短期內(nèi)通脹水平難以大幅回落。

　　　　此外，受美國次貸危機(jī)影響，歐美經(jīng)濟(jì)體金融機(jī)構(gòu)危機(jī)頻發(fā)，居民消費(fèi)傾向日趨下降。在全球經(jīng)濟(jì)前景趨淡的背景下，中國經(jīng)濟(jì)增速放緩的預(yù)期增強(qiáng)，且最近的雪災(zāi)也會給國內(nèi)工業(yè)生產(chǎn)和投資等方面帶來負(fù)面影響。

　　　　通脹上行與經(jīng)濟(jì)下行同時出現(xiàn)，使得政策的施展空間受到擠壓：如果為治理通脹繼續(xù)實(shí)行緊縮政策，將會使受雪災(zāi)之苦的中國經(jīng)濟(jì)“雪上加霜”；如果為了刺激經(jīng)濟(jì)增長而適當(dāng)放松緊縮，已處高位的通脹水平恐將只有更高。

　　　　分析人士指出，今后調(diào)控政策會更加靈活，繼續(xù)出臺緊縮政策的可能性不大，對宏觀調(diào)控節(jié)奏和力度的把握將更為科學(xué)。在控制通脹的前提下，信貸、財政政策將在災(zāi)后重建、節(jié)能減排、刺激消費(fèi)方面發(fā)揮重要作用，因此可關(guān)注相關(guān)行業(yè)的投資機(jī)會。

　　　　等待風(fēng)格轉(zhuǎn)換時機(jī)出現(xiàn)

　　　　了解并把握經(jīng)濟(jì)形勢，有助于判斷市場未來走勢。分析人士指出，市場存在風(fēng)格轉(zhuǎn)換的動力，但仍需等待時機(jī)。因?yàn)橹行”P股票相對估值水平和超額收益已經(jīng)進(jìn)入上限，存在回落動力。此外，如果宏觀政策節(jié)奏放緩、力度放輕，信貸面放松、投資回暖可能性增大。

　　　　首先，中小盤股票的風(fēng)險持續(xù)加大。東方證券統(tǒng)計，2007年11月1日至2008年2月1日，小盤風(fēng)格指數(shù)與滬綜指價差達(dá)到51.3%，這是2006年以來兩者最大價差。同時，小盤股指數(shù)與整個A股市場相對估值水平達(dá)到1.6，僅次于最高水平1.7。據(jù)國金證券測算，大、小盤的超額收益均進(jìn)入各自歷史最高水平區(qū)間。可以說，風(fēng)格轉(zhuǎn)換的內(nèi)在條件基本成熟。

　　　　其次，政策面改變將對部分權(quán)重行業(yè)構(gòu)成利好。面對“上下兩難”的宏觀經(jīng)濟(jì)形勢，調(diào)控政策繼續(xù)全面緊縮的可能性較小，但放松的節(jié)奏也會較為謹(jǐn)慎，針對性更強(qiáng)。分析人士預(yù)計，在出口增速快速回落預(yù)期影響下，為防止經(jīng)濟(jì)增長大幅放緩，有關(guān)部門可能會進(jìn)一步采取擴(kuò)大內(nèi)需、增加投資的方式來刺激經(jīng)濟(jì)，信貸逐漸松動可以期待。這一預(yù)期若能實(shí)現(xiàn)，金融、機(jī)械行業(yè)的龍頭企業(yè)或能迎來反彈機(jī)會。