實達期貨 梁智崗

　　金屬后市多方壓力加大

　　在過去的一周里，LME庫存減少接近13000噸至164125噸，這是近5個月以來的低位。倫銅最高升至7788美元的近100天高位，現貨/3M合約升水升至30美元/噸。期銅反彈迫使空頭不斷平倉，加上投機買盤進場，銅價進一步被推高。鋁跟隨銅走勢，達到2725美元的高點，僅比上周最高點低15美元；相對而言，在春節前一段時間突破2500美元之后，雖然面對湖南停產憂慮，期鋅還是缺乏繼續上沖動能，維持在2500美元一線徘徊。

　　目前中國熱量煤庫存為2630萬噸(約10天的需求量)，比1月20日幾乎多了1000萬噸，煤炭儲備少于3天的電廠數量從89家下降到38家。隨著煤炭產量的增加，短期內煤電供應緊張的局面有望得到緩解，基本金屬正常生產秩序將逐步恢復。此外，上周五經合組織(OECD)公布了最新的12月領先指標(LI)，其中美國LI6個月變化率跌至-2.3%、歐盟為-1.2%，顯示發達國家的工業產出(IP)增長前景進一步惡化。另外，中國LI也顯著惡化(10月和11月數據向下大幅修正)，12月份中國LI為11.3%，比11月份下跌1.6%，而11月為12.9%(自15.9%向下修正)，10月份的數據也自15.9%向下修正為14.9%。由次債危機引起的美國經濟衰憂慮波及全球，基本金屬的長期需求陰云密布。

　　整體而言，雖然基本金屬表現出了強勁的反彈勢頭，但是在缺乏明顯的基本沒利好下，筆者認為反彈難持續。特別是作為反彈火車頭的銅，反彈更多是基于一個支撐———即銅庫存的下降，進一步挑戰高位8000美元的阻力會越來越大，而在能源價格高企和鋁土供應較為不穩定的情況下，長期而言，鋁表現是穩中向上。現對而言，鋅的短期表現將較為憂慮，目前鋅價反彈更多是受制于鐵路交通運輸緊張，隨著天氣和交通好轉，在產能過剩的背景下，停產損失將迅速被填補，2500美元之上壓力重重。

　　供應憂慮繼續支撐原油

　　本周美國和主要產油國委內瑞拉爆發的爭端，使得原油市場將焦點從金融市場轉回供應的基本面。上周，英國法庭宣布凍結委內瑞拉國有石油公司價值120億美元的資產，使得委內瑞拉威脅停止向美國的原油供應。之前市場也傳出消息稱，尼日利亞、北海、俄羅斯等地原油產量可能下滑。加上天氣預報稱本周末美國東北部地區天氣寒冷，上周五原油一度升至94美元/桶的近一個月高位。

　　供應憂慮驟起，加上之前美聯儲兩度減息，美元變相貶值，使得之前受制于疲弱的美國經濟的原油市場有所反彈。但是目前美國原油商業庫存維持在29000萬桶之上，比1月初的95美元/桶時的低位增加了接近1000萬桶，庫存連續增加可能更真實的顯示原油整體消費狀況，這使得原油短期內再次沖擊高位難度加大。在整體經濟前景不明朗的情況下，原油更多將維持在85-95$區間內運行。