金士星

　　明天國內期貨市場將開始休市。而國內長假往往意味著外盤相關品種的價格波動風險在國內市場集聚，并有可能給年后開市的國內商品期貨市場帶來沖擊。

　　國內三家商品期貨交易所已在此前發出了長假風險防范通知，并提高了交易保證金。而如果投資者能對長假中可能出現的風險進行更進一步的觀察，將有可能使風險防范的效果得到進一步的提升，甚至為年后的交易找到更好機會。

　　商品市場動蕩開局延伸

　　今年以來，國內商品期貨市場主要品種的價格波動劇烈。美國"次貸"問題帶來的影響逐漸反映到各大主要金融機構的財務報表上，并導致了金融市場波動。這反映了投資者對宏觀經濟狀況的擔憂。同時，與宏觀經濟狀況緊密相關的基本金屬和貴金屬價格也隨之出現了劇烈波動。

　　對于中國而言，在基本金屬市場中除了面對海外銅價波動給國內供應帶來的影響外，近期南方災害性天氣帶來的電力供應不足也使得鋁和鋅的價格和供應都出現了異常。

　　而更值得注意的是，包括豆油等農產品價格也走出了與工業品相同的行情。有分析師認為，這顯示了投機資金對于農產品市場的深度介入。當基金的現金頭寸出現緊張時，農產品也會和其他品種一樣遭遇拋售。而當供應面出現問題時，農產品的漲勢也將超過市場想象。

　　商品市場在動蕩中走過了2008年的第一個月。而宏觀面和金融市場的因素，加上各種敏感商品本身供需面的變化有可能還會在國內春節長假中繼續對外盤走勢產生影響。國內三家商品期貨交易所早在1月底就分別發出通知，提示投資者注意防范長假期間外盤商品期貨價格波動風險，并提高了與外盤聯動性較高的品種的保證金。

　　同時，商品市場影響因素的多樣化也使得投資者在防范長假外盤風險的過程中有了更多值得考察的內容。

　　美元可能翻身

　　從1月中旬開始，農產品和基本金屬幾乎同時開始一輪下跌，與此同時發生的是股票市場的劇烈震蕩。美聯儲在連續兩次降息后，將聯邦基金利率累計調低了125個基點，已使更多資金能注入市場，緩解市場流動性危機。

　　而美聯儲兩次大幅降息后，去年至今已累計下滑接近10%的美元指數并沒有因此再度大幅走弱。而在長假中美元的變化方向將不但對金融市場，還將對商品市場--特別是能源和金屬產生重要的影響。

　　從去年11月底開始，美元指數始終在75以上的區域徘徊。而美元是否會因為美聯儲的大幅降息而繼續走軟？還是會因為降息給美國經濟注入的動力而受到支持？這一矛盾的命題有可能在國內春節長假期間有初步解答。

　　UBS的策略師Geoffrey Yu認為，目前市場對美元的眼光已經從絕對的借貸成本轉移到經濟增長的前景上來。BNP Paribas SA的研究報告也認為，美聯儲的大幅降息將支持美國經濟的增長。這兩家機構預計，今年美元兌歐元將上漲9%。

　　而如果美元出現中長期周期上的反彈，在商品市場中最先受到影響的是黃金價格。世界黃金協會(WGC)的統計顯示，過去5年黃金與美元的相關系數是-0.45，是13種主要商品中與美元負相關性最高的。這意味著，如果美元出現顯著走強，目前尚處記錄高位的金價將有可能出現顯著下滑。而除了美元的因素外，目前基金在黃金期貨上的凈多頭寸也處于歷史高位。如果美元的走強和美國經濟數據的好轉引發基金的拋盤，金價的波動將十分劇烈。

　　此外，如果美聯儲降息帶來的美國經濟復蘇掌握了市場的"話語權"，美國對于原油的需求將再度提升。而原油市場目前的狀況是經合組織(OECD)國家原油庫存的不足和OPEC再增產態度上的不積極。

　　農產品方面，美元走強將使美國農產品出口部分受到影響。但農產品價格更重要的決定因素在產出方面，而且這將決定基金在農產品方面的資金配置。"目前的商品市場的活躍很大程度上是在流動性過剩的背景之下，所以應以另一種眼光來看待"，東證期貨總經理黨劍此前對記者表示。

　　基本面情況值得關注

　　在國內長假中，美國將在2月6日公布上周美國能源庫存情況；2月7日公布初請失業救濟金人數和消費者信貸情況，這將對金融市場和與之相關的金屬和能源市場帶來影響。

　　此外，2月8日美國農業部(USDA)將公布月度供需報告，這將為目前處于高位的豆類價格帶來一定指引。

　　而從歷史情況看，春節后是中國基本金屬消費再度啟動的時間。金瑞期貨的分析師吳鵬說，外盤資金可能會在國內長假期間將銅和鋅的價格往上推。中國天氣問題導致的能源供應中斷也支撐了有色金屬價格。

　　能源方面，本周三的能源庫存狀況值得投資者關注。此前，美國原油庫存已連續三周上升。但這并不意味著美國原油需求的走軟，主要原因是美國煉廠因為檢修導致產能利用率不足。春節長假正值美國公布兩周能源庫存報告的間隙，而如果美國煉廠的產能利用率狀況能夠改善，油價可能具有進一步上漲的動力。