隨著商品市場不斷創新高，養老基金等大型投資者開始謹慎起來

　　記者黃宇

　　盡管黃金、原油、大豆等不少商品價格創出了歷史新高，但仍然有一些大型機構投資者擔心商品作為一種資產是否正在喪失吸引力。

　　自2006年以來，不斷有大型投資者進入商品市場，英國的養老基金就是高調入市的一個代表。不過有跡象顯示，它們對于進入商品市場開始謹慎起來，即便已經進入市場的基金對于原材料的配置比例也有限。

　　“就商品的戰略配置而言，其在基金的資產中配置一直很低�！庇�國最大的私人養老基金Hemes養老管理公司的營銷主管安德魯·瑞曼說，“養老基金流向商品市場的資金非常少，至少在英國是如此�！彼�認為荷蘭和瑞士的一些基金可能仍然在買進商品。

　　環球養老顧問公司沃森懷特也同樣持謹慎態度，該公司顧問阿拉斯代·麥克唐納表示，大約在一年前，該公司就開始認為商品市場條件不再具有投資吸引力了。他認為一些商品價格創新高也使得它們很可能面臨調整的壓力。

　　沒有發現明顯的跡象顯示短期投機商、生產商和長期機構投資者正在買入商品。巴克萊資本的分析報告提供了商品ETF、中長期票據以及與美國商品相關的共同基金投資商品市場的數據，顯示2007年進入商品市場的資金放緩，不過仍然是僅次于2006年的最高水平。2007年全球管理的商品資產規模達到了1750億美元，較前一年增長410億美元，不過低于2006年480億美元的增幅。

　　不過，與其他一些投行一樣，巴克萊資本仍然看好商品市場前景。巴克萊資本認為，盡管全球金融市場動蕩不安，但商品市場表現強勁，這顯示今年的商品投資規模將繼續增長。

　　還有一些投行認為商品的價值在于其能夠對沖通脹風險，這仍然是一個值得投入更多資金的原因�！巴�脹上升動力主要由商品推動，通常投資者也將做多商品作為對沖其余資產面臨通脹風險的工具”，法興銀行商品研究部主管弗雷德里克·拉瑟說。

　　但通脹上升也反過來可能引發原材料的需求下降。高盛在上周末的一份報告中稱，盡管商品市場仍然有良好支持，但市場可能面臨經濟放緩憂慮引發投資者結清頭寸的風險，這會對商品價格構成壓力。

　　美元疲弱也是一個短期利多因素。一些市場參與者買入美元計價的商品，比如原油，來對沖美元貶值的風險。但美元貶值可能也是美國經濟衰退的征兆。而且盡管去年油價將近翻倍，但原油市場結構特點令投資者盈利被侵蝕，還在去年初一度令投資者的熱情受挫。

　　通常原油期貨遠月合約價格低于近月價格，被動性、長期投資者可以通過買入遠月合約滾動操作來獲利，但歐佩克的政策一度將原油期貨的逆向市場結構轉變成正向市場結構，結果使得指數投資回報受損。

　　這一變化也使得一些指數基金投資策略發生了改變，它們有些不再僅僅采用被動性策略，也開始采用積極管理頭寸策略。

　　Hemes的瑞曼說，養老基金并不完全相信商品與其他資產會像過去一樣互不相關，長期來看，它們也發現很難預測商品的收益會比現金高。