—— 商品期貨關鍵詞發生轉變？

     從全線飄紅到集體翻綠，全球大宗商品市場的關鍵詞似乎正在轉變：從“美元貶值”到“經濟衰退”。具體說來，從“美元貶值引發的全球通脹憂慮”到“美國經濟衰退引發的商品需求擔憂”，前者在推高商品期貨價格，而后者成為昨日商品期價全線重挫的主要原因。

     事實上，“美元貶值”與“經濟衰退”并非兩個獨立的名詞，從某種意義上講，美元貶值正是美國經濟衰退在匯率上的集中體現。那么為何兩個具有因果關系的關鍵詞會給商品期貨市場帶來截然相反的影響？近期主導商品期貨市場的根本要素發生轉變了嗎？

     我們有必要考察前段時間的商品大牛市。事實上，兩個星期前，油價剛剛“破百”；兩天前，“銅價重新沖擊7500美元”、“農產品價格連創新高”，“黃金價格突破900美元/盎司”。當這些盛況在轟轟烈烈地演繹，“reflation”（通貨膨脹）成為境外金融機構研究報告出現頻率較高的一個詞。分析師們喜歡套用這樣一些邏輯：美元貶值可能帶來全球通脹，大宗商品尤其是資源類商品價格必然上漲；美元是大部分商品的計價貨幣，美元的走弱必然帶來商品價格的提高。

     但值得注意的是，在商品走高的背后，我們看到的是資金推動的力量，正是這種力量給商品價格注入了危險的泡沫。這種泡沫會因為基本面的任何真實表現而輕易刺破。

     于是，當1月15日沙特阿拉伯表示可能增產原油，當美國最新消費數據低于預期，這些真正影響商品供求關系的因素出現時，投機資金突然變得“務實”起來。在境外機構的研究報告里，“recession”（衰退）開始取代“reflation”的關鍵詞地位，開始憂慮美國經濟衰退會拖累包括中國在內的全球經濟發展，進而出現商品需求的大幅萎縮。

     在近兩個交易日里，倫敦金屬交易所（LME）銅價每噸跌逾400美元，紐約商業交易所（NYMEX）原油期貨價格每桶跌破90美元，連表現最為穩健的農產品也未能獨善其身，出現了不同幅度的回落。受此影響，國內銅、鋅、天然橡膠、白糖等期貨合約昨日大面積跌停，其他包括大豆、豆油、豆粕、燃料油、鋁等期貨價格也大幅跳水。

     不得不承認，次貸危機的負面影響遠未結束，花旗銀行的巨虧更加強化了市場的擔憂。但目前也有不少市場人士表示，美國經濟也許正在經歷最困難的時期，但伴隨著更加猛烈的政策刺激，離走出低谷的日子或許不遠。

     接下來一段時間，美國的其他經濟數據以及美國政府愿意奉行何種匯率政策，可能成為下一步商品期價走向的風向標。不管怎樣，昨日全球商品期貨市場的暴跌，已經反映出市場在“reflation”與“recession”之間的茫然。