⊙特約撰稿 王偉波

　　周三，在商品市場整體疲弱的壓力下，滬膠呈現跌停走勢，主力合約RU0805再度跌破24000元，尾市收報于23840元；東京天膠期貨亦自高位破位下行，基準6月合約盤中亦觸及跌停，300日元以上構成的沉重壓力再度顯現。天膠期貨行情的大幅度下挫，充分顯示目前在基本面處于真空狀態下，金融市場的整體動態對膠價的影響比較直接。

　　展望后市，天膠期貨傳統的季節性漲勢能否繼續維持？還是漲勢已經隨著周三的跌停顯示出終結的信號？抑或僅僅是季節性漲勢中一個向下的修正行情？

　　前期在濃厚的整體商品看漲預期下，隨著原油、黃金逐漸攀升至新的高點，日膠期貨走勢強勁，從250日元強勁回升至300日元，300日元整數關口再度成為基金難以攻陷的重要防線。自2007年以來，基金已經連續5次攻擊300日元大關，但是均未能站穩。從周三的表現來看，這一次日膠對于300日元的攻擊再度功虧一簣，日膠以跌停的方式再度向下尋求支撐。而滬膠期貨由于人民幣持續升值，在與日膠期貨的比價上，已經發生明顯變化，遠期805合約25000元的報價對日膠300日元明顯偏高。

　　回顧近期膠價走勢，盡管國內處于停割期，又是春節前中國輪胎企業集中的備貨期，但是國際市場主產國的產膠旺季使國內淡季的利多影響不是特別明顯。因此可以看到盡管進入停割季節，但是由于國內現貨對國際膠價的比價始終處于一個相對高的水準，因此國產膠的消化難度一直不減，而期現價差的客觀存在，使得2007/2008年度海南、云南產區的周轉庫存流入期貨倉庫，導致期貨庫存在本輪漲勢中始終處于一個連續增加的過程，截至上周五上海期貨庫存增加至93000余噸，再度逼近10萬噸大關。割膠季節庫存不減反增，只能說明一個問題，滬膠期貨價格定位偏高，在季節性漲勢過程中，投機溢價相對較為明顯。

　　與其說近期膠價的走勢反映基本面現狀，不如說膠價的走勢受金融市場整體波動的影響更為顯著。膠市基本面供需形勢處于相對平衡的狀態，沒有特別的利多或者利空因素推動行情發展，相反周邊商品的強弱以及匯率變化對日膠期貨的影響更為顯著。滬膠期貨走勢呈現震蕩上行的格局，然而在這種漲勢的背后，國內膠價整體定位過高的隱患，最終在本周爆發。過高的期現價差以及期貨市場一直存在的遠期高升水格局，是投機多頭難以承受的壓力。

　　展望后市，不能就此斷言季節性漲勢結束，2、3月份，我們將看到主產國泰國進入割膠淡季，市場的供應壓力將逐漸減輕，天然橡膠基本面的供需形勢逐漸轉換，同時周邊市場黃金的走勢依然值得期待，原油結束調整之后也有望繼續沖擊100美元大關，天然橡膠后市可能存在一個內外比價重新修正的過程。