□光大期貨 劉月來

　　受國際金融市場——股市與商品指數下跌的影響，國際市場原油和黃金價格暫時出現分化：前者一反常態步步走低，后者雖有所調整但整體強勢不改。究其原因，自身金融屬性的強弱正是導致他們“分手”的關鍵。

　　原油市場率先領跌

　　今年的第一個交易日，NYMEX交易的WTI原油近月合約一度達到100.09美元/桶的歷史高價，然而在原油庫存連續八周大幅減少、美伊關系緊張以及美元指數再度走弱等眾多利好消息的作用下，原油價格卻一反常態而步步走低，到昨天下午的電子盤中油價已經跌破91美元，下跌幅度已經超過9%。

　　WTI原油期貨近月合約價格自1998年12月10日的10.72美元/桶開始上漲，至今年1月2日的100.09美元/桶，已經上漲了9年多，最高漲幅達934%。除了地緣政治緊張、突發事件、颶風以及對供應中斷的憂慮等因素外，推高油價最主要的原因就是世界經濟的高速增長與美元的大幅貶值。而目前由于次貸危機的影響，美國經濟隱憂頻現，同時，能源價格高企已經導致了世界性的通貨膨脹，美國經濟很可能再度陷入“滯脹”之中。

　　不少人認為，由于經濟連續多年大幅增長，經濟實力大為增強，中國已經成為世界經濟的火車頭，即使美國經濟走弱，中國也可以獨善其身。但筆者認為，這種認識要么是盲目樂觀的民族情節在作怪，要么就是不顧現實的閉關鎖國式的結論。必須看到，中國經濟對外依存度已相當大，由于國內儲蓄率一直居高不下，消費對經濟的拉動始終不高，而出口對經濟的拉動作用巨大，如果美國經濟真的走弱，必將導致對國內商品需求的減少，因此中國也將面臨諸多不利影響。

　　正是由于對美國進而對全球經濟增長的擔憂，會影響到對能源的消費，并且這種憂慮已經壓倒了其他眾多利多因素，所以油價才在創出百元高價后率先回落。

　　黃金市場走勢有別

　　今年的第一個交易日，黃金也創出歷史新高，不僅如此，而且隨后的交易日，金價穩步走高，14日曾一度超過914美元/盎司。近來為什么黃金市場不同于原油市場，能夠繼續走高呢？筆者認為有三個原因：其一，1月9日上海期貨交易所推出黃金期貨，不僅激發了國內投資者投資黃金的熱情，而且成為刺激國際金價的“中國因素”；其二，黃金價格已突破歷史性高點，從技術上看仍有繼續沖高的慣性；其三，由于美元指數的走低，黃金成為對付通貨膨脹的最好工具，而這也是最為關鍵的一點。

　　黃金與原油的長期走勢基本上是一致的，最主要因素就是影響他們價格上漲的兩大因素一致：世界經濟的高增長導致需求的增加，美元的長期貶值使原油與黃金成為眾多資金規避通脹風險的很好的避難所。

　　但是，黃金與原油畢竟不同，尤其是黃金，盡管近三十多年來其貨幣身份不斷淡化，但仍然具有任何一種商品都不可替代的金融屬性，而原油比起黃金來，金融屬性就要弱得多。正是因為這一點，黃金具備了天然地對付通貨膨脹的能力。因此，對美國經濟的擔憂使人們認為對能源的消費可能減少，從而壓低油價；而美元貶值的影響對黃金的需求增多，要遠大于經濟減弱對黃金需求減少的預期，這正是金價一路走高的重要原因。

　　不可否認，短期內黃金面臨著較大的回調壓力。但如果美元繼續貶值，即使美國經濟轉弱并出現“滯脹”，則金價還將上漲，因為只有黃金可以很好的規避通脹風險。至于原油，如果美國經濟大幅回落的話，需求必然會有較大幅度地減少，畢竟其金融屬性要遜于黃金。總而言之，在目前次貸危機影響遠未結束的時候，必須謹防美國經濟增長放緩對世界經濟產生拖累，進而影響到商品市場，使大宗商品價格出現較大幅度的回調。

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