2007年上半年國際原油期價下挫，但年中開始受庫存及地緣政治等因素影響，國際油價上漲至98美元上方，國內油價倒掛嚴重。

　　2007年下半年，美國次級債危機的爆發、房產低迷、美元持續貶值、原油價格持續走高等因素嚴重影響到美國經濟。中國央行采取緊縮貨幣政策調控經濟，防止經濟由偏快轉為過熱。

　　2007年全球原油需求快速增長，以中國為首的新興市場對原油需求強勁，進口增幅明顯。受伊朗核問題和中東地區暴力沖突事件的地緣政治影響，11月開始OPEC承諾每日增產50萬桶。

　　2008年影響原油及燃油價格的因素主要包括短期內天氣和庫存，長期的供求關系支撐油價繼續走高。總而言之，2008年原油勢頭依然強勁，國內燃油將隨原油價格震蕩上漲。

　　□ 上海中期

　　四大階段演繹牛市大行情

　　2007年，原油價格以四大階段演繹了一波牛市行情。第一階段，2007年新年伊始，國際原油期貨價格遭受沉重打擊。其中，美原油連續合約在過去的15個交易日中大幅下挫17%，且一度擊穿50美元/桶的心理防線。與此同時，布倫特原油也逼近50美元/桶關口，跌至2005年6月份以來最低；第二階段，隨著伊朗核局勢的不確定性，美國煉油廠事故頻發，影響了美國石油庫存，國際原油價格持續沖高，于6月中旬沖破70美元/桶大關；第三階段, 7月份以后NYMEX原油價格一直處于回調整理之中，價格最低回調至68美元/桶附近。主要是由于土耳其、伊拉克、巴基斯坦的緊張局勢導致原油價格持續升溫；第四階段，8月份以來國際原油價格出現超常上漲，最高到達98美元/桶上方，對國際能源市場、國際經濟局勢、相關產業產生了巨大的沖擊和影響。

　　從國內的滬燃油歷史走勢看，在2005年底出現轉折變化，隨著國際原油價格逐步向下，滬燃油價格下跌，在創下2585的歷史新低后，隨即在2007年初強勢上揚，一舉突破3500、4000關口，上演了一出牛市大行情。

　　2007基本面狀況分析

　　一、美國經濟減速，中國經濟偏快。

　　2007年，美元貶值加速、美國股市道瓊斯指數大幅震蕩以及美國聯邦儲備理事會(FED)年內兩次下調聯邦基金利率至4.5%等因素，助推現貨原油合約屢創新高位。另外，自今年3月以來，美國次級抵押貸款市場風波影響到歐美經濟，美國房地產市場持續低迷，導致金融市場對美國經濟可能步入衰退的預期也日趨強烈。

　　與美聯儲降息截然不同的是07年中國政府則采取緊縮的貨幣政策調控經濟。央行在07年里加息六次至4.14%，以期將實際利率轉為正值，抑制通貨膨脹。十次上調存款準備金至14.5%縮緊銀根，抑制過多的流動性。

　　二、世界原油供求狀況穩定。

　　1.原油供給與國際地緣政治相關程度日趨緊密。

　　據調查顯示，從11月1日開始，OPEC承諾每日增加50萬桶的產量。面對不斷走高的油價，美國則希望OPEC繼續增加產量，但該組織深信基本面因素并不支持油價處在如此高位并且市場目前供應十分充足。總之，相對目前變化較小的原油地表供應量，原油供給與國際地緣政治相關程度日趨緊密。

　　2.國際原油需求依然強勁。據國際能源署報告預測， 2008年全球油品需求將上升2.3%至8,769萬桶/天，但國際能源署(IEA)同時表示，因油價創下新高促使一些消費者轉向石油替代品，2007年第四季度至2008年一季度全球石油需求增幅將有所放緩。新興市場，尤其是中國、印度、俄羅斯等國的需求增長迅速。預計中國到2010年煉油能力可能提高25%，即從2005年的2.85億噸提高至3.5億噸。

　　三、美國商業庫存的季節性變化。

　　2007年，原油庫存量6月份位于1999年以來的同期高點水平，隨后便開始大幅下降，年底時處于同期中性略偏高區域，由此可見美國夏季需求確實旺盛，目前庫存壓力相對較小。但是倘若后期原油庫存增加，仍將成為打壓原油價格的利空因素。隨著原油消費旺季進入尾聲，原油庫存接近季節性低點。庫存變化基本符合我們給出的季節性變化規律。從季節性規律看，一般9月底原油庫存見低，然后有逐漸升高，直至次年一季度出現季節性高點。

　　四、基金增倉推動原油價格。

　　原油期貨價格短期大幅波動，與國際投機資金的介入有較大關系。據CFTC統計顯示，整個10月份NYMEX原油期貨持倉投機凈多頭寸依然呈整體增加的趨勢。但隨后油價又大幅飆升，最高至每桶98美元之上。從此可以看出基金多頭的獲利平倉僅是短期行為，對后市依然看好。再加之目前原油市場的基本面亦對油價支撐很強，更加增強了基金做多油價的信心。在大環境沒有改變的情況下，多頭的獲利平倉應僅限于短期行為。

　　五、美元持續性貶值因素。

　　從2007年下半年開始，美元指數連創新低，多次觸及30年來的最低水平。美元的持續性貶值，導致與美元掛鉤的沙特、卡塔爾、阿聯酋這3個歐佩克成員國的經濟有所下滑，使其進口成本上升，通貨膨脹加劇。在美元跌破歷史低位的同時，油價漲勢更加猛烈。我們認為，2008年在弱勢美元的支撐下，或將造成油價易漲難跌的格局。

　　國內市場油價倒掛嚴重

　　2007年下半年以來，國內燃料油市場繼續較國際原油市場滯漲。11月初，國際原油再次反彈，整體處于高位震蕩，價格居高不下。然而國際市場漲跌對國內燃油市場影響較小，黃埔、華南燃料油市場依然未按照市場需求變化而變化。

　　隨著國際原油價格連續三個月高位運行，導致進口商進貨異常謹慎，進口資源持續緊張，并且價格高漲。市場正在悄悄轉變為以國產混調燃料油為主，隨著國家對電廠補貼結束，電廠選擇原料也漸漸改為國產，而眾多終端用戶更是早早將設備改裝，用起了國產油。

　　國際市場價格的不斷飆升，使得國內汽柴油資源緊張，帶動非標油價格繼續上揚，華南地區成品油市場資源繼續告急。部分地區加油站對外停止銷售或者限量銷售，市場“油慌”陰影有所增強。據悉，華南地區在市場需求較好的情況下，上級要求對外嚴格限量，市場資源更加呈現緊張態勢。目前國際原油處于歷史高位，煉廠煉制成本出乎意外的高，造成越煉越賠，越賣越賠的情況。隨著原油成本長期運行于歷史高位，國內成品油價上調的壓力越來越大，也同樣導致滬燃油期貨的多頭氛圍漸濃。

　　2008年原油及燃油價格展望

　　原油價格短期走勢的波動主要來自于天氣和庫存因素的變動，而長期的價格走向則要取決于供需基本面的分析。

　　隨著國際原油價格高位震蕩，加重了國內成品油價格的倒掛程度，市場對成品油價格上調的預期日漸增強，出現存油、惜售現象；另一方面調高成品油價格，通脹壓力較大，政府不可能輕易調價。目前國內汽柴油批發價都已上漲，廣州地區柴油批發價上調兩分錢每噸。

　　根據央行貨幣委員會專家估計，2008年人民幣升值的趨勢會比較明顯，幅度可能會在4%以上。隨著國家和社會大眾對環境問題的日益關注，中國政府對環境保護提出了越來越高的要求，節代油、可再生能源利用措施會逐步加強，加上西氣東輸工程將使部分電廠的燃料改為清潔性能較好的天然氣，以及進口LNG項目投產等因素，燃料油用戶將有更多的替代用品，因此未來中國燃料油消費量和進口量會逐年下降。

　　綜合來看，2008年原油沖擊100美元的勢頭并未減弱，國內燃料油短期內仍將隨著原油價格維持震蕩上升的格局，但隨著替代品供應的逐步增加，長期上漲的動力將逐步減弱。