□中信建投期貨 朱遂科

　　黃金固有的物理與金融屬性決定，在開放市場中，黃金流動迅速，變現方便，具有良好的期現套利功能。分析昨日的行情可知，上海黃金交易所與上海期貨交易所之間存在良好的套利機會。

　　公開數據顯示，可參與交易的黃金在品級、品牌等方面基本一致，從上金所購買的黃金可方便的入庫上其所參與交割。因此，在交割方面并不存在障礙，這為期現套利提供了先決條件。

　　上期所公布的黃金期貨合約說明顯示，基本單位為1千克，交割品級為金含量不小于99.95%的國產金錠，交割單位為每一倉單標準重量（純重）3000克，交割應當以每一倉單的整數倍交割。依據此規則，在上金所購進3千克AU9995黃金，立即入庫至上期所制作成標準倉單，同時抵押倉單，賣空6月期貨合約，通過計算交易、流通、存儲以及交割等環節的費用，即可得出期現套利利潤。

　　1月10日，按金交所AU9995黃金報價205元/克計算，購入3千克黃金，所需資金為615000元。中國人民銀行公布的一年期貸款利率為7.47%。6個月資金成本為：615000×（7.47%÷2）=22970.25元。

　　資金成本與流動環節成本合計共25070.25元，而按上期所6月合約1月10日收盤報價215.12元計算，收益為：（215.12-205）×3000=30360元，凈利潤為30360-25070.25=5289.75元。且此數據為扣除資金成本后的無風險利潤。

　　同理，也可根據此模型，得出6月合約一個較為合理的估值價格，即當期現套利利潤為零時，理論上期貨市場價格應為合理價格。該公式為：（資金總額+總成本）/交易單位。代入數據可以得出：（615000+25070.25）/3000=213.36元。此數據也與1月10日上海期貨交易所6月期貨合約收盤價215.12元/克十分接近。

　　目前國內黃金期貨剛剛起步，大量非專業投資者的涌入使得黃金期貨市場出現巨大的無風險套利空間。如果投資者能把握這種機會，就有可能獲得巨大無風險收益。同時，清楚黃金期貨的定價模型，也能避免非理性投資。

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