□首創期貨 宋立波

　　昨日上期所發布的黃金期貨上市掛盤基準價公告顯示，AU0806至AU0812共7個合約的掛盤基準價均為209.99元/克。筆者認為，首日交易活躍不容置疑，但對于試圖通過參與黃金期貨交易來分享黃金大牛市的投資者而言，上市首日黃金期貨市場的投資機會并非想像中的誘人，長線做多的投資者也許需要耐心等待一個穩健的入場時機。

　　首先，上市首日交易火爆基本無懸念，不過盤中價格波動亦會不小。雖然上期所黃金合約設計上最終調高了交易單位至1000克/手，但正常情況下每手約2萬元左右的保證金水平并沒有阻擋大眾投資黃金期貨的熱情。從近期首創期貨每日成倍上升的開戶數量來看，黃金期貨樂觀的交易前景不容置疑。但從開戶結構來看，目前大多仍為個人投資者，且很多人并未有期貨投資經歷。目前來看，個人投資者盲目追多的非理性狀態將無疑會加劇黃金期貨市場價格的波動性。

　　其次，普遍預期的上市首日漲停行情存在不確定性。以目前上海黃金交易所現貨延期交收品種(T+D)的價格202元/克來看，上市首日黃金期貨掛牌價較其高出近8元/克，即使考慮到期間5個月的持倉成本，該掛牌價亦不算低。由于上市首日黃金期貨合約漲跌停板幅度為平常的2倍（即10%），依此計算漲停板價格將高達230.99元/克，該價位相當于美盤988美元/盎司的價位，若達此價位則COMEX黃金806合約一夜之間的漲幅需高達12.7%！顯然是不夠現實的。

　　第三，黃金期貨的上市在完善國內黃金市場價系的同時，國內黃金市場定價能力以及對國際金價的影響力也會有所加強。

　　近年來，國內金價基本呈現緊隨外盤的走勢，國內金價一般低于外盤運行。相關性檢驗顯示，COMEX黃金期貨與上海黃金交易所的AU9995、AU9999、AUT+D三個交易品種價格走勢的相關系數均接近于1，表現出極強的相關性。黃金期貨上市交易后，因黃金市場投資結構的變化（初期個人投資者投機買盤力量將占主導）導致的黃金價格主動性上漲，將會某種程度上改變國內黃金價格相對外盤影子市場的格局。

　　第四，黃金期貨上市初期將帶來較好的期現套利機會。

　　由于目前上海黃金交易所和上海期貨交易所在黃金合約設計、交易規則、交割標準、交割倉庫等方面設計極為相同或相近，這將為兩個市場的期現套利提供極好的條件。故一旦黃金期貨價格遠離現貨價格，則買現貨拋期貨的套利資金將是黃金期貨市場的穩定做空力量。