回望與猜想·新年特別報道

    記者 袁蓉君

　　新年伊始，國際商品市場漲聲一片：1月2日紐約商品交易所原油期貨價格首次突破每桶100美元大關，芝加哥和紐約黃金期貨價格逼近歷史最高點每盎司873美元，而國際現貨黃金價格則突破了每盎司850美元的歷史高位，芝加哥大豆、玉米期貨價格分別創34年和11年新高；1月3日，棕櫚油期貨價格創下歷史新高，小麥期貨價格則連續第二天達到芝加哥交易所每日漲幅上限。其實，商品市場的“開門紅”并不出人意料，去年年底多家國際投行的研究報告均預計，2008年貴金屬和油價將在高位運行，農產品價格將一路走高。而根據摩根大通中區首席經濟學家龔方雄在接受記者采訪時的說法，全球商品市場其實一直處于一個長期牛市中，今年仍將是這個長期牛市中的一環。

　　去年原油黃金價格大漲引人注目

　　在剛剛過去的2007年，國際商品市場需求旺盛，價格全面上漲，貿易量大幅增加。其中，黃金和原油價格的上漲尤其引人注目：11月8日，黃金現貨價格收盤達到每盎司833.59美元，盤中觸及28年高點845美元，創下新的紀錄高位；11月23日，原油現貨價格漲至每桶95.81美元的新高，紐約商品交易所NYMEX一個月期貨價格更是達到98.18美元，接近100美元大關。截至2007年11月底，黃金和原油價格全年漲幅分別達到23.10%和47.41%。如果從2000年算起，黃金和原油價格則分別上漲了176.46%和229.27%。

　　龔方雄表示，隨著美元的走軟，商品期貨價格高位運行，黃金等貴金屬跑贏其他金屬，石油跑贏其他大宗商品是2007年全球商品市場的主要特點。他認為，2007年呈現上述特點的主要原因是，工業金屬與經濟的相關性比較大，2007年對美國次貸危機導致全球經濟放緩的擔心影響了工業性商品的需求，而美元走弱又抵消了這種作用，使整個工業金屬呈現振蕩走勢，貴金屬和原油則成為美元走軟的避難所。而且，從全球范圍來看，對原油需求增長最強勁的是包括中國在內的新興市場。中國汽車銷售速度增長很快，而能源價格又受到美元走弱的影響，美元走弱使全球對能源的強勁需求火上澆油。

　　2008年貴金屬農產品將表現突出

　　展望2008年，龔方雄認為，國際商品市場的表現主要還是看全球經濟尤其是美國經濟、美元走勢這兩個因素的影響。美元在今年上半年尤其是初期將繼續呈現走弱態勢，將繼續推高貴金屬和原油等以美元定價的商品價格。從需求角度來說，最近全球氣候比較反常，美國冬季偏冷，最近原油庫存下降幅度較大；而中國經濟仍保持著強勁增長，對能源需求保持著不斷增長的態勢。因此，從上述兩個因素來分析，商品市場仍處于一個長期牛市中，今年將是這個長期牛市中的一環。

　　他預計，在中國等新興市場需求強勁和美元走軟的影響下，上半年商品市場的走勢可能比下半年要明確一些，下半年可能會呈現波動加劇的走勢。只要美國經濟走出谷底、美聯儲停止降息，美元在下半年可能會有一波反彈行情，會穩住石油等以美元計價的大宗商品的價格。但另一方面，美國經濟轉強，其對商品的需求也會轉強，這兩個因素相互抵消的結果將使下半年大宗商品的走勢不太明確，可能出現振蕩。

　　從最新公布的商品市場展望報告來看，2008年摩根大通最為看好的商品是貴金屬。報告指出，考慮到其對貨幣市場的杠桿作用和正在進行中的供應限制，貴金屬具有最大的反彈空間。在未來4年內，黃金的開采供應增長很可能不景氣，而白金和鈀則很可能供應不足。報告預計2008年黃金和白金的平均價格分別為每盎司815美元和1475美元，價格波動區間分別為每盎司750美元至900美元和每盎司1380美元至1550美元。

　　至于工業金屬，摩根大通認為其表現將與貴金屬形成對照，2008年的走勢可能是2007年的翻版。由于開采量將加速至平均8%的水平，工業金屬2008年將出現2002年以來的首次過剩。不過，考慮到低的庫存基數(特別是銅)，與過去庫存周期轉換時相比，本次價格下降將較為溫和。因此，某些金屬在中期下跌開始之前可能會在2008年上半年有所反彈。報告預計到2008年年底，銅價約為每噸6000美元，鋁價為每噸2150美元。

　　緊隨貴金屬之后，摩根大通看好農產品的表現，認為低的庫存水平使農產品容易受到供應中斷和價格的影響。報告預計，小麥和大豆的表現將非常出色，會好于庫存水平高的玉米。

　　對于農產品牛市的觀點，不少市場人士都非常認同。股神巴菲特最近公開表示，大豆、玉米、小麥這類農產品并未出現泡沫，他正在大量買入小麥、玉米、大豆、棉花、橡膠、白糖等農產品。同時，在全球通脹及美元持續貶值的壓力下，大量指數基金、對沖基金也看好農產品市場，紛紛選擇價格相對低廉的農產品進行投資保值。

　　國際原油價格將沖高回落

　　對于新年即突破100美元大關、正在高位運行的原油期貨價格，歐佩克新任輪值主席、阿爾及利亞能源和礦業部長沙基卜·哈利勒5日表示，高油價狀況很可能會貫穿整個第一季度。

　　雷曼兄弟在《2008年全球經濟展望》報告中指出，自2002年以來推升油價的壓力將在2008年持續。隨著基本面收緊和石油輸出國組織加強平衡角色，北海布倫特原油2008年的平均價格將達到84美元，比2007年上升12美元。不過，到2008年年底基本面可能會有所轉變，一方面是全球經濟放緩帶來的需求增長下降，另一方面是歐佩克產能增加、全球精煉油和非傳統燃料的增加。除非歐佩克拒絕增產，油價將在2009年走軟，平均價格將在每桶78美元。報告還指出，供應中斷仍是油價上行的風險，而全球經濟放緩則將推低油價。

　　盡管受中國和中東新興經濟體快速擴張的支撐，2008年世界原油需求將出現與過去3年類似的增長，不過，美國銀行的經濟展望報告認為，上漲的能源價格正在開始讓人們付出代價：美國家庭支出增長和交通燃料需求已受到抑制，法國和德國的私人消費急劇下降。此外，即使目前東亞和中東的大型經濟體不大可能大幅減少或取消石油產品補貼，但這些國家補貼的高成本也正在成為一個極為敏感的問題。特別是在中國，在與奧運會相關的基礎設施項目正緊鑼密鼓進行的背景下，需求增長可能會加速到今年夏季，但下半年奧運會結束以后增長步伐可能會有所緩和，給全球石油需求前景帶來下行的風險。美國銀行預計，2008年全年原油價格平均為每桶75美元至80美元。

　　而龔方雄則預計，2008年紐約原油期貨價格將超過每桶100美元，頂部在105美元至110美元之間。在尋頂之后，從下半年開始，油價將順勢回落。他表示，從美元、經濟因素來分析，110美元是一個較強的阻力位。

　　“從影響價格的因素來看，能源需求一直都比較強勁，且在價格上已經有所反映，因此，油價的進一步上漲與美元還能貶值多少有關。而從目前的情況來看，美元進一步貶值的空間有限。美元對歐元的歷史低位是在1.48、1.50左右，我們認為美元對歐元有可能貶值到1.55至1.60的水平，還有3%至5%的貶值空間。”他如是表示。

　　談到油價將繼續保持上漲勢頭的原因時，普氏中國能源市場高級總監華大威認為，首先是多余原油產能的緩沖力薄弱。目前全球原油生產能力大約為每天8800萬桶，只比市場需求高出2%，任何無法預見的自然災害或地緣政治事件可以輕松地沖破多余產能形成的這層緩沖，嚴重影響油價。其次，為規避高油價所帶來的風險，各國政府正積極構建原油戰略儲備，不斷增加石油儲備。而具有諷刺意味的是，此舉反而加劇了油價上漲。第三，缺乏重油提煉能力。長期以來，石化行業一直存在缺乏足夠的投資以提高整體提煉能力這一問題，缺乏大規模產能構建，尤其是在重油裂化方面缺乏大規模產能構建的問題已變得越來越迫切。第四，從需求角度來看，盡管美國經濟因為住房市場衰退和信貸危機而疲軟，但全球經濟增長仍保持較為強勁的勢頭，中國和印度逐漸成為帶動全球經濟增長的火車頭。